>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：豆菜供需各異，油脂行情分化-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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油脂觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格行情
期貨方面，本周收盤棕櫚油2601合約9236元/噸，環(huán)比下跌80元，跌幅0.86%；本周收盤豆油2601合約8162元/噸，環(huán)比下跌166元，跌幅1.99%；本周收盤菜油2601合約10162元/噸，環(huán)比上漲94元，漲幅0.93%?，F(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格9190元/噸，環(huán)比下跌60元，跌幅0.65%，現(xiàn)貨基差P01-46，環(huán)比上漲20元；天津地區(qū)一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格8380元/噸，環(huán)比下跌130元/噸，跌幅1.53%，現(xiàn)貨基差Y01+218，環(huán)比上漲36元；江蘇地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨價(jià)格10380元/噸，環(huán)比上漲90元，漲幅0.87%，現(xiàn)貨基差OI01+218，環(huán)比下跌4元。
棕櫚油供需
供應(yīng)方面，9月24日(周三)，馬來(lái)西亞棕櫚油協(xié)會(huì)(MPOA)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞9月1-20日毛棕油產(chǎn)量較上月同期下降4.26%。其中，馬來(lái)半島產(chǎn)量下滑8.23%，東馬來(lái)西亞產(chǎn)量增加2.64%，沙巴產(chǎn)量增加0.73%，沙撈越產(chǎn)量增加7.63%。周內(nèi)（9.19-9.25）國(guó)內(nèi)新增4條買船，船期均為10月；新增1條洗船，船期為11月。截至9月25日當(dāng)周連盤棕櫚油先跌后漲，期價(jià)破位下跌導(dǎo)致終端及貿(mào)易商低位集中采購(gòu)，成交放量。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，本周全國(guó)重點(diǎn)油廠棕櫚油成交量8634噸，較上周增加5391噸，增幅166.23%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年9月19日（第38周），全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存58.51萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少5.64萬(wàn)噸，減幅8.79%；同比去年47.23萬(wàn)噸增加11.28萬(wàn)噸，增幅23.87%。
豆油供需
供應(yīng)方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)2025年8月大豆進(jìn)口1227.9萬(wàn)噸，環(huán)比7月進(jìn)口增加60.9萬(wàn)噸，較2024年8月進(jìn)口量同比增加13.5萬(wàn)噸，增幅為1.11%。2025年1-8月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆總量為7331.2萬(wàn)噸，同比增283.3萬(wàn)噸，增幅為4%。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示9月預(yù)計(jì)到港1030萬(wàn)噸，10月900萬(wàn)噸，11月750萬(wàn)噸；另外9-10月船期已基本采購(gòu)?fù)瓿?，?1-1月船期買船進(jìn)度緩慢。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)動(dòng)態(tài)全樣本油廠調(diào)查情況顯示，第38周（9月13日至9月19日）油廠大豆壓榨實(shí)際豆油產(chǎn)量為46.12萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為67.76%；預(yù)計(jì)第39周（9月20日至9月26日）國(guó)內(nèi)油廠開(kāi)機(jī)率小幅下降，油廠大豆壓榨豆油產(chǎn)量預(yù)計(jì)45.37萬(wàn)噸，開(kāi)機(jī)率為66.65%。本統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量7.5萬(wàn)噸，日均成交量1.5萬(wàn)噸，較上周日均成交量環(huán)比減少17.58%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年9月19日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存123.59萬(wàn)噸，環(huán)比上周減少1.53萬(wàn)噸，降幅1.22%。同比增加10.57萬(wàn)噸，漲幅9.35%。
菜油供需
供應(yīng)方面，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至9月19日沿海油廠菜籽壓榨量4.9萬(wàn)噸，較上期增加0.10萬(wàn)噸。隨著加籽庫(kù)存消耗殆盡，國(guó)內(nèi)多家油廠已因原料斷料而停機(jī)，整體開(kāi)機(jī)率維持低位。加菜籽反傾銷保證金政策落地后，國(guó)慶節(jié)后國(guó)內(nèi)油廠將普遍面臨原料斷檔，引發(fā)行業(yè)性停機(jī)潮。當(dāng)前，市場(chǎng)正將供應(yīng)缺口彌補(bǔ)的希望寄托于澳大利亞菜籽的到港進(jìn)度。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至9月19日沿海油廠菜油產(chǎn)量為2.01萬(wàn)噸，較上期增加0.04萬(wàn)噸。隨著菜籽壓榨量的增多，菜油產(chǎn)量隨之小幅增量。目前國(guó)內(nèi)菜油庫(kù)存較高，市場(chǎng)處于去庫(kù)階段。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至9月19日沿海油廠菜油提貨量為3.11萬(wàn)噸，較上期增加0.09萬(wàn)噸。9月開(kāi)學(xué)季帶來(lái)的剛性需求提振油脂消費(fèi)，市場(chǎng)提貨節(jié)奏顯著加快。然而，國(guó)慶后油廠將因原料斷檔而停機(jī)，當(dāng)前生產(chǎn)以執(zhí)行前期合同為主，后市或面臨供應(yīng)緊張局面。庫(kù)存方面，截止本周全國(guó)進(jìn)口菜籽庫(kù)存4.6萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.8萬(wàn)噸；本周沿海油廠菜油庫(kù)存7.55萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.1萬(wàn)噸
市場(chǎng)分析
本周三大油脂稍有分化，豆油和棕櫚油下跌，菜油價(jià)格小幅上漲。周初阿根廷臨時(shí)減免農(nóng)產(chǎn)品出口關(guān)稅，豆油首當(dāng)其沖大幅下跌，棕櫚油受拖累，跌幅同樣較大；而后70億美元額度短期內(nèi)用完，市場(chǎng)看跌情緒修復(fù)，但豆油因自身供應(yīng)壓力反彈乏力。菜油因菜籽供應(yīng)緊張、進(jìn)口加拿大菜籽停滯、菜籽和菜油持續(xù)去庫(kù)等因素在油脂中繼續(xù)表現(xiàn)偏強(qiáng)。本周豆棕價(jià)差倒掛加深，截至9月26日收盤，豆棕01合約價(jià)差-1074，菜棕01合約價(jià)差926。
后市看，豆油方面，據(jù)USDA作物生長(zhǎng)報(bào)告：截至9月21日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為61%，收割率9%，均低于去年同期。本月USDA報(bào)告預(yù)估美國(guó)大豆單產(chǎn)將為每英畝53.5蒲式耳，后期預(yù)計(jì)美豆單產(chǎn)將繼續(xù)維持較高水平。巴西已經(jīng)開(kāi)始播種大豆，CONAB數(shù)據(jù)顯示巴西大豆播種進(jìn)度為0.6%，高于去年同期。AgRural預(yù)計(jì)巴西新一年度大豆產(chǎn)量為1.8億噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)繼續(xù)創(chuàng)新高。周初阿根廷政府宣布，在10月31日前取消所有谷物的出口稅，擠占美國(guó)和巴西大豆出口份額，美豆應(yīng)聲下跌，后70億美元額度迅速被用完，美豆在1000美分企穩(wěn)。目前國(guó)內(nèi)對(duì)美豆依舊是零采購(gòu)，國(guó)內(nèi)大豆來(lái)進(jìn)口源依舊是南美，周初因阿根廷出口關(guān)稅取消，國(guó)內(nèi)油廠增加對(duì)阿根廷大豆的采購(gòu)；隨著巴西可供銷售大豆減少，貼水始終處于高位，據(jù)國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)，目前10月大豆采購(gòu)已完成，11月大豆采購(gòu)進(jìn)度約40%，12月采購(gòu)約5%；鋼聯(lián)預(yù)計(jì)10月大豆到港將下降，10月900萬(wàn)噸，11月750萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)目前油廠繼續(xù)維持
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