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★供應端
　　礦端：四季度鋅礦供應將總體維持寬松態(tài)勢，海外鋅精礦仍處于復增產階段，國內高原料庫存壓制礦貿易商議價能力，倒逼進口TC進一步上行；比價壓制下煉廠暫更偏好國產礦，國內鋅礦庫存有一定消耗預期，國內TC短期承壓，后續(xù)繼續(xù)上行的前提是鋅元素的內外失衡能得到改善。
　　冶煉端：四季度國內鋅錠供應將繼續(xù)位于高位，但冶煉利潤或因原料轉換和副產品價格影響而有所承壓。海外煉廠初步進入復產進程，但史低Benchmark壓制下，煉廠利潤或僅在散單層面得到改善，年內海外煉廠大批復產可能性較低。鋅元素進口將繼續(xù)受到比價壓制，鋅錠將有較大概率實現(xiàn)逆向出口。
　　★需求端
　　海外精煉鋅消費逐步修復，東南亞顯現(xiàn)出強勁增長。國內方面，基建實物工作量有集中兌現(xiàn)于四季度的可能性，地產延續(xù)拖累，耐消內銷和出口均將承壓，反傾銷措施陸續(xù)落地、買單出口加上關稅擾動，初端制成品出口或環(huán)比下滑。四季度內需總體或將環(huán)比邊際改善，但難超預期。
　　★價格共振時點未至，內外錯配或將維持
　　內外價格的共振時點未至，內外錯配的格局或將維持一段時間。當下全球顯性庫存位于中性偏低水平，國內社庫仍不夠高，即便持續(xù)出口也難以顯著改善海外的低庫存。LME庫存的回升或需等待海外煉廠復產，更可能發(fā)生于明年Benchmark回升之后。在全局過剩預期被證實之前，鋅價仍較難出現(xiàn)單邊流暢下跌，上方高度則受需求限制，四季度鋅價或以寬幅震蕩為主，警惕過剩預期在年底提前兌現(xiàn)的可能性，價格參考區(qū)間【20200，23000】。
　　★投資建議
　　策略角度，單邊角度，以寬幅震蕩思路對待。套利角度，跨期方面，以正套思路對待為宜；內外方面，海外庫存真正見底前，仍維持正套思路，反套有不錯的盈虧比，但兌現(xiàn)或需一定時間。
　　★風險提示
　　海外煉廠大規(guī)模復產，內需超預期，宏觀因素影響。