>> 中航證券-策略點評：四季度A股或?qū)⒊尸F(xiàn)“N”型震蕩上行，科技和“反內(nèi)卷”雙輪驅(qū)動-250927
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
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| 3167KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉慶東,董忠云 |
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近鄰中秋、國慶長假，本周A股縮量，延續(xù)8月底以來震蕩態(tài)勢，符合我們此前的判斷。同時，市場關(guān)注點聚焦至四季度如何配置。
首先，復(fù)盤顯示，A股四季度主線較前三季度往往出現(xiàn)較明顯的切換，資金的高切低行為主要流入前三季度市場漲幅13至25名，即中間偏后的行業(yè)。這或因為，12月重要會議為下一年的宏觀政策和重點工作任務(wù)安排定下基調(diào)，很大程度上決定著下一年的年度投資主線，同時在“估值切換”下，資金對下一年提前布局。而機構(gòu)的年末考核機制助推了四季度主線切換的趨勢。
進一步，或因四季度迎來較長的業(yè)績真空期，且年末重大政策會議下，四季度市場情緒往往較高。綜合近十年區(qū)間漲跌幅中位數(shù)以及勝率來看，四季度A股具有較強的賺錢效應(yīng)。結(jié)構(gòu)上，或由于政策博弈，以及年底“估值切換”下，價值風(fēng)格與經(jīng)濟總量更為相關(guān)且相對穩(wěn)健，優(yōu)勢顯著。消費板塊表現(xiàn)最佳，科技板塊次之。行業(yè)方面，機械設(shè)備、電子、食品飲料漲跌幅中位數(shù)前三，綜合、非銀金融、農(nóng)林牧漁勝率前三，均為80%。
歷史統(tǒng)計顯示，四季度節(jié)奏上表現(xiàn)為10月至11月中旬上行，11月下旬至12月下旬震蕩。四季度賺錢效應(yīng)最為突出的時段是11月上旬，或由于三季報業(yè)績靴子落地，市場正式進入業(yè)績真空期。其次為10月上旬和11月中旬。結(jié)構(gòu)上，10月至11月中旬科技板塊領(lǐng)漲，11月上旬至12月下旬消費板塊領(lǐng)漲。
2025年由于10月四中全會將研究制定“十五五”規(guī)劃《建議》，參考此前周報《新一輪“五年規(guī)劃”下的市場擇時――十五五系列專題（一)》中的結(jié)論，今年四季度節(jié)奏整體或為“N”形震蕩上行。
結(jié)構(gòu)上，本輪經(jīng)濟轉(zhuǎn)型牛中,“科技”和“再通脹”是兩條中期主線。2025年前三季度來看，科技主線，尤其是科技硬件主線較為明確，而“反內(nèi)卷”交易熱度持續(xù)性不高。預(yù)計今年第四季度，一是科技仍是主線之一，但內(nèi)部或?qū)⒂瓉怼案咔械汀?，或從硬件切換至應(yīng)用;二是，“十五五”規(guī)劃指引下，后續(xù)“反內(nèi)卷”政策以及全國統(tǒng)一大市場的政策框架有望進一步明確，受政策利好且相對低位的資源品以及消費或?qū)⑹艿劫Y金青睞。
中航證券軍工組認(rèn)為，隨著“十四五”收官，“十五五”開啟，市場對新訂單預(yù)期逐步增強，預(yù)期的逐步落地也將進一步對預(yù)期進行強化，這也將成為軍工行情持續(xù)夯實基礎(chǔ)。伴隨著軍工基本面有望迎來持續(xù)回暖，主題活躍+業(yè)績修復(fù)，將構(gòu)成未來較長一段時間的“二重奏”，共同推動軍工整體行情走勢。
投資建議:
四季度節(jié)奏整體或為“N”形震蕩上行。結(jié)構(gòu)上，一是科技仍是主線之一，但內(nèi)部或?qū)⒂瓉怼案咔械汀保驈挠布袚Q至應(yīng)用;二是，“十五五”規(guī)劃指引下，后續(xù)“反內(nèi)卷”政策以及全國統(tǒng)一大市場的政策框架有望進一步明確，受政策利好且相對低位的資源品以及消費或?qū)⑹艿劫Y金青睞。
風(fēng)險提示:
1.國內(nèi)政策推行不及預(yù)期;
2.地緣政治事件超預(yù)期;
3.海外流動性寬松不及預(yù)期;
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