>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：維持震蕩看多，風(fēng)格轉(zhuǎn)向大盤-250928
| 上傳日期： |
2025/9/28 |
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| 1571KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王武蕾,王禹哲 |
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此報告為加密報告 |
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1.當(dāng)前市場觀察
本周市場繼續(xù)震蕩，大盤成長風(fēng)格維持強勢，價值風(fēng)格繼續(xù)走弱。具體來看，萬得全A指數(shù)上漲約0.25%，上證50、滬深300分別上漲約1.09%、1.09%，中證1000則下跌約0.52%。國證價值下跌約0.25%，而國證成長上漲約2.37%，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50分別上漲約1.97%、6.47%。
擇時方面，繼續(xù)看多A股，但短期看好程度有所下降。繼續(xù)看好的核心原因為當(dāng)前市場交易情緒仍相對較強、人民幣升值背景下內(nèi)外部流動性寬裕、基本面上信貸脈沖不弱且消費提振政策具有預(yù)期，故整體仍對A股維持樂觀態(tài)度。不過，上述利好因素在近期均有一定邊際衰退跡象。第一，當(dāng)前市場情緒雖然較強，但集中度較高，存在局部過熱風(fēng)險。第二，美聯(lián)儲“預(yù)防性”降息25BP落地后，短期美元利空出盡。第三，實際8月大部分基本面數(shù)據(jù)仍相對偏弱，基本面短期或仍處于預(yù)期交易階段。第四，臨近國慶假期，短期交易型資金風(fēng)險偏好或有所下降。
觀點分化度指標(biāo)上，除了前期構(gòu)造的“PB估值分化度”有強擇時效果外，“主題投資交易情緒”也有類似能力。具體來講，我們統(tǒng)計每日漲幅在5%以上的申萬三級行業(yè)個數(shù)占比（unique三級行業(yè)數(shù)量/所有三級行業(yè)數(shù)量），并用“100%-該占比”作為主題投資交易情緒。以“主題交易情緒上行看空市場，下行看多市場”構(gòu)建擇時信號時，能給出極好的歷史擇時效果，以中證1000全收益指數(shù)為擇時標(biāo)的，2014年以來年化超額收益可達(dá)17%以上。
風(fēng)格上，根據(jù)最新輪動模型結(jié)果，轉(zhuǎn)向配置大盤。結(jié)構(gòu)上，主題情緒過于集中、市場觀點分歧下降、量價趨勢走弱、Beta分散度偏高、R007上行均利空小盤，本周二收盤后連續(xù)三個交易日觸發(fā)看多大盤信號，故已于周中提示轉(zhuǎn)向配置大盤風(fēng)格。
2.市場最新觀點
對中長期投資者來講，當(dāng)前市場估值水平偏高，中長期配置性價比已較前期回落。具體來看，萬得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動3年分位數(shù)分別為96.69%和98.01%，滾動5年分位數(shù)分別為95.86%和94.79%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動3年分位數(shù)分別為96.55%和97.24%，滾動5年分位數(shù)分別為83.80%和92.39%。
短期擇時：本周量化擇時信號維持樂觀。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面相對樂觀，估值面維持謹(jǐn)慎，情緒面維持中性，流動性維持樂觀。
風(fēng)格輪動：本周末成長價值輪動模型建議超配成長，小盤大盤輪動模型建議超配大盤，故綜合推薦大盤成長風(fēng)格。
風(fēng)險提示：擇時和風(fēng)格輪動模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險
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