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事件
　　2025年1至8月規(guī)模以上工業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.3%，止跌企穩(wěn)；利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)0.9%，結(jié)束連續(xù)3個(gè)月的下滑。
　　投資要點(diǎn)
　　▌價(jià)格、利潤(rùn)率均有明顯改善=當(dāng)月降幅收窄
　　從量、價(jià)、利潤(rùn)率拆分的角度：量跌價(jià)升，營(yíng)收利潤(rùn)率回升。
　　1）量的方面，8月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.2%，環(huán)比回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　2）價(jià)格方面，反內(nèi)卷政策效果初顯，PPIRM同比、PPI同比跌幅縮窄，結(jié)束連續(xù)5個(gè)月的跌幅擴(kuò)大趨勢(shì)；受豬價(jià)拖累，CPI重回0以下。
　　3）利潤(rùn)率方面，8月當(dāng)月全行業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率為5.8%，同比大幅回升0.85pct，前三個(gè)月均為同比下降，但降幅持續(xù)收窄。
　　▌行業(yè)分化顯著，高技術(shù)制造業(yè)領(lǐng)先、消費(fèi)品制造業(yè)疲軟
　　上游行業(yè)在反內(nèi)卷、漲價(jià)的支撐下全面改善，煤炭采選降幅收窄，有色行業(yè)增速大幅提升。裝備制造業(yè)是拉動(dòng)作用最強(qiáng)的板塊,尤其是技術(shù)密集的鐵路船舶航空航天、電氣機(jī)械、專用設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信等電子設(shè)備利潤(rùn)增速領(lǐng)先。消費(fèi)品制造業(yè)8月利潤(rùn)跌幅普遍在10%左右，食品和造紙有明顯改善。
　　▌價(jià)格端起穩(wěn)，去庫(kù)幅度縮窄，加杠桿意愿提升
　　庫(kù)存方面，產(chǎn)成品存貨增速延續(xù)去年7月以來(lái)的下降趨勢(shì)，但下降幅度縮窄；規(guī)模方面，工業(yè)企業(yè)負(fù)債增速反彈，8月為5.4%，前值5.1%，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率繼續(xù)提升至58%。
　　▌資產(chǎn)配置觀點(diǎn)
　　整體看，8月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的改善是反內(nèi)卷和低基數(shù)的共同結(jié)果，此外，高端裝備制造業(yè)是重要支撐。債券方面，不步入趨勢(shì)性熊市，伴隨著盈利的企穩(wěn)，債券收益率有望進(jìn)入低位震蕩狀態(tài)。權(quán)益方面，本輪行情主要受風(fēng)險(xiǎn)偏好支撐，目前風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)已基本到位，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好將和盈利一起區(qū)間震蕩。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期，政策超預(yù)期寬松，剩余流動(dòng)性持續(xù)大幅擴(kuò)張，資產(chǎn)價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)與實(shí)際形成偏差。