>> 國泰海通證券-全球股市立體投資策略周報9月第5期：寬松預(yù)期降溫，估值盈利雙殺-250929
| 上傳日期： |
2025/9/29 |
大小： |
1686KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳信坤,陳菲 |
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本報告導(dǎo)讀：
上周全球市場多數(shù)收跌，估值有所下降，港股賣空占比低位反彈。資金面上，美聯(lián)儲內(nèi)部政策分歧加劇，降息不確定性增多，年內(nèi)或降息1.8次左右?；久嫔希现苊绹?jīng)濟預(yù)期出現(xiàn)改善，全球股市盈利預(yù)期普遍下修。
投資要點：
市場表現(xiàn)：上周全球市場多數(shù)收跌。股市方面，MSCI全球-0.2%，其中MSCI發(fā)達市場-0.2%、MSCI新興市場-0.6%。債市方面，美國10Y國債利率大幅上升。大宗方面，銀價大幅上漲，金價漲幅靠后。匯率方面，美元升，英鎊貶，日元貶，人民幣貶。分板塊看，上周全球能源材料與公共事業(yè)等防御板塊表現(xiàn)突出。
交投情緒：上周全球成交普遍走弱，港股賣空占比低位反彈。從成交看，上周恒指、日經(jīng)225、標(biāo)普500、歐洲Stoxx50、韓國Kospi200成交下降。從投資者情緒看，港股投資者情緒環(huán)比下降、處歷史偏高位，美股投資者情緒下降、處歷史偏高位。從波動率看，上周港股、美股波動率下降，歐股、日股波動率上升。從估值看，上周發(fā)達市場、新興市場整體估值均較前周下降。
盈利預(yù)期：上周全球股市盈利預(yù)期普遍下修，部分市場能源材料盈利預(yù)期上修。橫向?qū)Ρ葋砜?，上周美?5年盈利預(yù)期邊際變化表現(xiàn)最優(yōu)，日股、歐股次之，港股表現(xiàn)最末。其中：1）港股盈利預(yù)期下修，恒生指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從2068下修至2063。2）美股盈利預(yù)期下修，標(biāo)普500指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從269下修至268。3）歐股盈利預(yù)期下修，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)2025年EPS盈利預(yù)期從337下修至333。
經(jīng)濟預(yù)期：上周美國經(jīng)濟預(yù)期改善。從經(jīng)濟領(lǐng)先指數(shù)看，過去一周，花旗美國經(jīng)濟意外指數(shù)上升，主要受市場對美聯(lián)儲政策路徑預(yù)期搖擺、科技股財報超預(yù)期等催化；歐洲經(jīng)濟意外指數(shù)下降，或受地緣政治風(fēng)險升溫、制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟等拖累；中國經(jīng)濟意外指數(shù)下降，或受房地產(chǎn)政策效果待驗證、外需數(shù)據(jù)波動等沖擊。
資金流動：上周美聯(lián)儲政策分歧，加劇市場博弈。從央行政策利率看，上周美聯(lián)儲釋放矛盾的利率信號，引發(fā)市場動蕩。截至9/26，期貨市場隱含利率顯示市場預(yù)期美聯(lián)儲年內(nèi)降息1.8次。上周美元流動性傾向轉(zhuǎn)松。全球微觀流動性上，7月資金主要流入印度、歐洲、中國香港與韓國；上周港股通與穩(wěn)定性外資流入港股。
風(fēng)險提示：部分指標(biāo)為測算值，美聯(lián)儲降息快于預(yù)期，特朗普政策不確定性。
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