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市場(chǎng)核心邏輯-美國(guó)生物燃料政策的預(yù)期
　　6月中旬，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)生物燃料政策進(jìn)行充分的交易后，以美豆油為首的全球油脂市場(chǎng)價(jià)格登上一個(gè)新的臺(tái)階。然而在預(yù)期交易過(guò)于充分的情況下，市場(chǎng)對(duì)提案中擬提高的摻混目標(biāo)能否完成表示懷疑，價(jià)格上漲動(dòng)能減弱。隨后相關(guān)配套的45Z補(bǔ)貼、SRE豁免與重新分配等相關(guān)政策陸續(xù)提出，但無(wú)一例外的進(jìn)入漫長(zhǎng)的等待期。截至目前，除45Z補(bǔ)貼隨著《大而美法案》的簽署成為正式規(guī)定（但執(zhí)行細(xì)則仍未確定），其他所有生物燃料政策均未敲定，甚至?xí)M(jìn)一步延后，使市場(chǎng)對(duì)美國(guó)生物燃料預(yù)期的交易逐漸麻木，前期漲幅基本回吐。
　　棕櫚油-供需依舊趨緊
　　從棕櫚油自身來(lái)看，印尼產(chǎn)量依舊成謎，在大量查封種植園的情況下，帶來(lái)的潛在減產(chǎn)影響或是千萬(wàn)噸級(jí)別。而馬棕在經(jīng)歷了較為順利的增產(chǎn)后，受到天氣影響，9月或?qū)⑻崆伴_(kāi)啟減產(chǎn)。需求端，印度9-10月依舊具備補(bǔ)庫(kù)需求，印尼的B40執(zhí)行需要追趕進(jìn)度，馬棕持續(xù)的超高消費(fèi)也拉高了總需求，四季度整體來(lái)看，棕櫚油供需依舊趨緊。
　　豆菜油-現(xiàn)實(shí)與預(yù)期交織
　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，四季度的交易主線則集中在中美、中加關(guān)系，以及豆油菜油貿(mào)易流的轉(zhuǎn)變，而棕櫚油預(yù)計(jì)維持供需雙弱，基本跟隨產(chǎn)地。美豆與加菜籽的雙雙缺席使得四季度豆油菜油去庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，但由于目前的高庫(kù)存弱消費(fèi)，以及巴西大豆、阿根廷大豆、俄羅斯菜油的補(bǔ)充，國(guó)內(nèi)豆菜油去庫(kù)速度極慢，四季度預(yù)計(jì)并不會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)的短缺。
　　展望與策略
　　四季度主線依舊集中于美國(guó)生物燃料政策、中美中加關(guān)系，政策影響遠(yuǎn)大于基本面。當(dāng)政策逐步落地后，我們依舊傾向于關(guān)注以棕櫚油為主的多單機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)，中美中加貿(mào)易關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)，宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等