>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：臨近月末及長(zhǎng)假，現(xiàn)貨成交活躍度料相對(duì)較低-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-09-29，滬銅主力合約開于82270元/噸，收于82370元/噸，較前一交易日收盤-0.12%，昨日夜盤滬銅主力合約開于73,810元/噸，收于74,060元/噸，較昨日午后收盤上漲0.47%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日電解銅現(xiàn)貨維持貼水格局，SMM1#銅均價(jià)82010-82410元/噸，主力合約貼水5元/噸（持平）。滬銅早盤震蕩于82030-82440元/噸區(qū)間，進(jìn)口虧損收窄至700元/噸以內(nèi)。受國(guó)慶假期及季末因素影響，市場(chǎng)采銷情緒降溫，高銅價(jià)持續(xù)抑制下游采購(gòu)。平水銅從貼水40元/噸降至貼水60元/噸后反彈至貼水50元/噸成交，濕法銅貼水100-80元/噸，非注冊(cè)貨源貼水200-160元/噸。預(yù)計(jì)月末交易活躍度進(jìn)一步下降，現(xiàn)貨升貼水重心或小幅上移。
重要資訊匯總：
利率方面，美聯(lián)儲(chǔ)威廉姆斯稱勞動(dòng)力市場(chǎng)疲軟跡象讓其在上次會(huì)議上支持降息，對(duì)實(shí)際中性利率的估計(jì)是0.75%；穆薩萊姆稱對(duì)未來(lái)降息持開放態(tài)度，但認(rèn)為需保持謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)通脹將在未來(lái)兩到三個(gè)季度保持高位。關(guān)稅方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普再次威脅稱，要對(duì)所有在美國(guó)境外制作的電影征收100%的關(guān)稅，并將對(duì)“不在美國(guó)制造家具的任何國(guó)家”征收大額關(guān)稅，以振興美國(guó)本土相關(guān)產(chǎn)業(yè)。財(cái)政方面，美國(guó)參議院共和黨將于周二再次就避免政府停擺的法案投票，民主黨人拒絕短期臨時(shí)支出法案。地緣方面，美國(guó)總統(tǒng)特朗普與以色列總理內(nèi)塔尼亞胡舉行雙邊會(huì)晤，特朗普稱，內(nèi)塔尼亞胡接受了他提出的加沙和平計(jì)劃；根據(jù)該計(jì)劃，如果沖突雙方同意，“戰(zhàn)爭(zhēng)將立即結(jié)束”；協(xié)議要求加沙將由一個(gè)技術(shù)官僚、非政治性的巴勒斯坦委員會(huì)進(jìn)行臨時(shí)過(guò)渡治理。
礦端方面，銅市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)集中于行業(yè)會(huì)議與供應(yīng)端擾動(dòng)。國(guó)內(nèi)銅業(yè)協(xié)會(huì)在雄安會(huì)議中指出，冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)承壓，協(xié)會(huì)呼吁避免惡性競(jìng)爭(zhēng)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，僅個(gè)別冶煉廠以-40美元/噸低位采購(gòu)11/12月裝期LP礦。Freeport確認(rèn)印尼Grasberg礦事故已致兩人死亡、五人失蹤，該礦停產(chǎn)兩周后，2025年產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)至48.8萬(wàn)噸（原75萬(wàn)噸），2026年預(yù)估降至50萬(wàn)噸（原73萬(wàn)噸）。SMM評(píng)估供需平衡將轉(zhuǎn)為短缺，2025年缺口26.8萬(wàn)噸。此外，Hudbay秘魯Constancia選礦廠因社會(huì)動(dòng)亂暫時(shí)關(guān)閉，但稱不影響年度產(chǎn)量目標(biāo)。
冶煉及進(jìn)口方面，倫敦金屬交易所（LME）公布數(shù)據(jù)顯示，上周倫銅庫(kù)存延續(xù)下行趨勢(shì)，最新庫(kù)存水平為144,400噸，刷新近兩個(gè)月新低。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，9月26日當(dāng)周，滬銅庫(kù)存有所回落，周度庫(kù)存金屬6.65%至98,779噸，位于三個(gè)月相對(duì)高位。國(guó)際銅庫(kù)存減少50噸至12,277噸。上周，紐銅庫(kù)存繼續(xù)增加，最新庫(kù)存水平為322,284噸，增至2003年6月下旬以來(lái)新高。
消費(fèi)方面，各行業(yè)需求均未現(xiàn)季節(jié)性改善，電力、建筑及汽車領(lǐng)域延續(xù)疲態(tài)。企業(yè)以節(jié)前備庫(kù)為主，原料庫(kù)存環(huán)比增2.21%至3.24萬(wàn)噸，成品庫(kù)存增10.66%至7.89萬(wàn)噸。下周受國(guó)慶假期影響，多家企業(yè)計(jì)劃停產(chǎn)放假，預(yù)計(jì)開工率將降至59.72%，環(huán)比下降9.74個(gè)百分點(diǎn)。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-25.00噸萬(wàn)143900噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-954噸至25603噸。9月29日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)14.83萬(wàn)噸，較此前一周變化0.82萬(wàn)噸。
策略
銅：謹(jǐn)慎偏多
總體而言，目前海外銅礦干擾持續(xù)存在，但長(zhǎng)時(shí)間-40美元/噸左右的TC價(jià)格實(shí)則已經(jīng)反映了銅精礦緊缺的預(yù)期，因此Grasberg礦區(qū)事故的影響或許會(huì)使得TC在短時(shí)內(nèi)愈發(fā)難以反彈，進(jìn)而使得銅價(jià)也更加易漲難跌，但這暫時(shí)并不足形成對(duì)于銅絕對(duì)價(jià)格的持續(xù)性利好，另外國(guó)內(nèi)針對(duì)銅冶煉企業(yè)的反內(nèi)卷措施也仍需關(guān)注后續(xù)具體實(shí)施情況，而對(duì)于銅價(jià)而言，在臨近國(guó)慶假期之際，若存在投機(jī)頭寸倉(cāng)位過(guò)重的情況則建議適當(dāng)減倉(cāng)，套保投資則可在80,500元/噸至80,800元/噸間逢低買入套保。
套利：暫緩
期權(quán)：short put@80000元/噸
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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