>> 浙商證券-宏觀專題研究：四問5000億新型政策性金融工具-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
大小： |
352KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
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作者： |
李超,費瑾 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2025年9月29日，國家發(fā)改委在新聞發(fā)布會上提出設立5000億元新型政策性金融工具，全部用于補充項目資本金。根據時間軸來看，從4月定調到9月官宣，給予地方4-5個月時間完成項目清單梳理與資金匹配，項目有望在10-12月密集落地，預計能形成2-3倍杠桿，對應新增投資規(guī)模約1-1.7萬億，對于提振四季度總需求與穩(wěn)定信貸增速將發(fā)揮積極作用，也為明年實現經濟開門紅保駕護航。
政策推出的時間脈絡？——4月醞釀，9月官宣
2025年9月29日，國家發(fā)改委在新聞發(fā)布會上提出“新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元，全部用于補充項目資本金，…，正在會同有關方面，抓緊將新型政策性金融工具資金投放到具體項目，后續(xù)將督促各地方推動項目加快開工建設，盡快形成更多實物工作量，推動擴大有效投資，促進經濟平穩(wěn)健康發(fā)展?！笔袌銎诖丫玫男滦驼咝越鹑诠ぞ呓K于推出，從時間軸來看，該工具似乎已是預期內工具箱中的工具：
·早在4月25日已定調：中共中央政治局會議上就提出“設立新型政策性金融工具，支持科技創(chuàng)新、擴大消費、穩(wěn)定外貿等”，為后續(xù)政策設計和項目儲備指明方向。
·4月28日公開解讀與任務細化：國家發(fā)改委副主任趙辰昕在新聞發(fā)布會上表示，力爭6月底前下達2025年“兩重”建設和中央預算內投資全部項目清單，同時設立新型政策性金融工具，解決項目建設資本金不足問題，把工具從政治局會議表述細化至執(zhí)行層面。
·9月初部長級報告再確認：國家發(fā)改委主任鄭柵潔向全國人大常委會報告今年以來國民經濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況時再次表示，加快設立投放新型政策性金融工具，再次明確將加快設立。
·9月29日，正式官宣與口徑細化。
從時間軸來看，從4月定調到9月官宣，給予地方4-5個月時間完成項目清單梳理與資金匹配，項目有望在10-12月密集落地，將有助于把上半年儲備的項目轉為開工量，盡快轉化為四季度的實物工作量，完成全年目標的同時為2026年一季度經濟增長打底。
它是穩(wěn)增長的工具嗎？——是，但不止于此
近期投資增長持續(xù)承壓，9月推出體現了較強的穩(wěn)增長屬性。1-8月全國固定投資同比增長0.5%，從3月起已連續(xù)6個月投資累計增速放緩，且其中6-8月單月下行幅度超1個百分點。分結構看，1-8月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）同比增長2.0%，漲幅較1-7月回落1.2個百分點。值數據回落的時間點推出新型政策性金融工具有助于緩解投資下滑的態(tài)勢，托底年內增速，為完成全年經濟增長目標提供有力支撐。
同時該工具承載結構目標，屬于“穩(wěn)增長+調結構”二合一的準財政抓手。雖然當前官方并未給出新型政策性金融工具明確的使用范圍，但是今年5月以來，廣東、江蘇、河北、湖南、山東等多個省份的地市級發(fā)改委及部分行業(yè)主管部門，組織開展了2025年新型政策性金融工具專題培訓暨項目申報培訓會議。從各地公開信息來看，新型政策性金融工具將重點聚焦數字經濟、人工智能、低空經濟、消費領域基礎設施、綠色低碳轉型、農業(yè)農村、交通和物流以及市政和產業(yè)園區(qū)等重點領域，相較于以往更加強調新質生產力與技術改造升級。
與以往做法的差異？——3個核心特點
歷史上，我國曾兩次推出類似的政策性金融工具：2015年設立的專項建設基金累計發(fā)行規(guī)模達2萬億元，在當時穩(wěn)增長中發(fā)揮了關鍵作用；2022年，面對超預期因素沖擊，中國接連推出了兩批共7400億元的政策性開發(fā)性金融工具，同樣取得了顯著成效。
與前兩次相比，本輪工具具有如下新特點：其一，資本金直達且規(guī)模明確，一次性明確5000億且100%用于資本金，減少口徑不確定性，有助于地方政府與銀行進行資金調度與安排。其二，投向更精準，戰(zhàn)略性更強，前兩輪側重于補短板式傳統(tǒng)基建，本輪明顯加大對科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產業(yè)的傾斜力度。其三，與政策組合更協(xié)同，本次與超長期特別國債、適度寬松的貨幣政策環(huán)境與政策性銀行凈融資節(jié)奏同向共振，對比之下2015年更側重通過PSL與政策性金融債擴表，2022年更側重通過資本金與專項債化解堵點。
對投資有多大的撬動作用？——預計撬動新增投資1-1.7萬億
基于歷史經驗，預計能形成2-3倍杠桿，對應新增投資規(guī)模約1-1.7萬億，預計將在四季度集中釋放，對于提振四季度總需求與穩(wěn)定信貸增速將發(fā)揮積極作用，也為明年實現經濟開門紅保駕護航。
風險提示
政策落地不及預期；項目申報不及預期。
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