>> 浙商證券-板塊輪動月報(2025年10月)：大盤成長超長續(xù)航波動上升，順周期與科技板塊均衡配置-250927
| 上傳日期： |
2025/9/27 |
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| 1681KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
王大霽,廖靜池,高旗勝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
9月大盤成長風格大放異彩，正如我們在8月月報中的判斷“走向高潮”。在全球流動性預期趨寬、科技板塊面臨“去偽存真”業(yè)績考驗、“反內卷”政策持續(xù)推進、地緣緊張局勢或有升溫的背景下，我們認為10月大盤成長超長續(xù)航但波動上升，順周期與科技板塊均衡配置。行業(yè)方面重點關注：1）勝率思維下，相對看好景氣投資方向的電力設備及新能源、電子和有色金屬；2）賠率思維下關注相對滯漲、決定大盤“勝負手”的券商，以及大金融滯漲方向房地產。
風格輪動：關注廣義成長方向，行業(yè)風格擇周期+消費
1）市值風格：風格比較排名靠前的指數(shù)以中大盤為主，市值風格或偏向中大盤；2）估值風格：全指成長強于全指價值，排名靠前的風格指數(shù)以成長為主，估值風格或偏向成長；3）中信行業(yè)風格：周期＞消費＞穩(wěn)定＞成長＞金融，預計周期、消費相對占優(yōu)。綜合而言，10月份廣義成長方向、行業(yè)風格周期+消費值得關注。
美聯(lián)儲10月降息概率依然較大，金融環(huán)境預期寬松有利于大盤成長。截至9月24日CME數(shù)據(jù)顯示，10月美聯(lián)儲降息25個基點的概率為91.9%。10月美聯(lián)儲降息概率依然較高，全球流動性環(huán)境預期進一步增強，進而促進國際資本增配新興市場，也有望打開國內貨幣政策空間，成長風格或繼續(xù)受益于流動性寬松預期。
科創(chuàng)成長行情或未顯示明顯結束跡象，但臨近業(yè)績披露期波動可能加劇，疊加“反內卷”政策升溫，新科技與順周期可均衡配置。截至9月25日，TMT成交額占比位于40%附近，距年初高點仍有一定空間。在產業(yè)政策趨勢和強力需求的拉動下，本輪科技產業(yè)周期具備“修復預期→估值提升→業(yè)績驗證”的潛力，TMT成交占比中樞也有望隨之上移。但是，10月份將進入三季報密集披露期，科技板塊即將面臨“去偽存真”的業(yè)績考驗，部分估值偏高的科技股如果業(yè)績無法予以匹配，則可能面臨回調壓力，10月或將上演“科技縮圈”行情。同時，近期建材、鋼鐵、石化、汽車等多個行業(yè)“反內卷”政策持續(xù)推進，在四季度GDP較高基數(shù)壓力下，國內穩(wěn)增長政策預期升溫，PPI價格有望進一步回升。
行業(yè)配置：聚焦科技、順周期、大金融三大方向
根據(jù)行業(yè)打分表，得分排名前十的行業(yè)為電新、有色金屬、機械、通信、農林牧漁、電子、非銀金融、基礎化工、消費者服務和計算機。
從基本面出發(fā)，10月行業(yè)配置思路為：1）勝率思維下，相對看好景氣投資方向的電新、電子、有色和基礎化工；2）賠率思維下關注相對滯漲、決定大盤“勝負手”的券商，以及大金融滯漲方向房地產。
下月板塊配置建議：大盤成長超長續(xù)航波動上升，順周期與科技板塊均衡配置
未來一個月相對看好廣義成長風格，行業(yè)風格重點關注周期和消費。勝率思維下，相對看好景氣投資方向的電新、電子、有色和基礎化工；賠率思維下關注相對滯漲、決定大盤“勝負手”的券商，以及大金融滯漲方向房地產。
風險提示
模型設計的主觀性、回測時間較短或缺乏、超額收益不可持續(xù)、高換率無法實現(xiàn)或無意義、一致預期數(shù)據(jù)錯誤或突變。
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