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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布25年中報(bào)，營業(yè)收入12.46億元（-20.92%），歸母凈利潤1.89億元（-46.82%），扣非凈利潤1.54億元（-52.73%）。單25Q2，營業(yè)收入4.45億元（-37.64%），歸母凈利潤6萬元（-99.95%），扣非凈利潤-0.18億元。
　　評(píng)論：
　　慢病管理檢測業(yè)務(wù)：國內(nèi)需求階段性承壓，海外市場穩(wěn)步拓展。25H1，公司慢病管理檢測業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.63億元（-26.06%）。國內(nèi)市場，受醫(yī)療集采、DRG/DIP等行業(yè)政策調(diào)整影響，醫(yī)院終端檢測量及單價(jià)出現(xiàn)下滑，導(dǎo)致業(yè)務(wù)承壓，公司積極應(yīng)對(duì)，通過推出LA-6000實(shí)驗(yàn)室智能化流水線、Ucare-6000全自動(dòng)血?dú)馍治鰞x等新平臺(tái)，加速向等級(jí)醫(yī)院滲透。國外市場，公司“產(chǎn)品+服務(wù)+本地化生產(chǎn)營銷”模式成效顯現(xiàn)，收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，同時(shí)通過設(shè)立免疫熒光和化學(xué)發(fā)光專項(xiàng)小組，在鞏固基層終端優(yōu)勢的同時(shí)，加快化學(xué)發(fā)光新平臺(tái)上市推廣，向更高層級(jí)終端延伸。
　　傳染病檢測業(yè)務(wù)：國內(nèi)呼吸道檢測需求回落，海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略突破。25H1，公司傳染病檢測業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.79億元（-21.14%）。國內(nèi)市場，由于2025年冬春季呼吸道傳染病流行強(qiáng)度低于去年同期，醫(yī)院終端檢測需求明顯回落，但公司持續(xù)鞏固流感檢測市場優(yōu)勢，并推動(dòng)肺支、肺衣等新品入院。海外市場，美國子公司的新型冠狀病毒、甲流、乙流三聯(lián)檢測試劑盒獲得FDA 510(k)認(rèn)證，快速推進(jìn)多元化渠道覆蓋，為北美業(yè)務(wù)拓展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，同時(shí)公司針對(duì)基孔肯雅熱疫情快速推出快篩試劑，與分子診斷產(chǎn)品形成“快篩-精準(zhǔn)檢測”閉環(huán)。
　　毒品（藥物濫用）檢測業(yè)務(wù)：增長較為穩(wěn)健，電商領(lǐng)域優(yōu)勢顯著。25H1，公司毒品檢測業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.45億元（+4.26%），面對(duì)北美市場競爭，公司深化研產(chǎn)銷一體化布局，通過新品牽引和產(chǎn)品組合策略，開辟第二增長曲線。在電商領(lǐng)域，公司通過精細(xì)化用戶運(yùn)營與品牌經(jīng)營，構(gòu)筑競爭優(yōu)勢，提升用戶粘性，25H1公司毒檢產(chǎn)品在美國亞馬遜平臺(tái)銷售排名第一。
　　優(yōu)生優(yōu)育檢測業(yè)務(wù)：市場需求變化，公司聚焦核心產(chǎn)品創(chuàng)新。25H1，公司優(yōu)生優(yōu)育檢測業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.38億元（-11.67%），面對(duì)市場變化和出生率降低的環(huán)境，公司持續(xù)深耕優(yōu)生優(yōu)育領(lǐng)域，通過技術(shù)創(chuàng)新升級(jí)孕周筆等核心產(chǎn)品，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，打造差異化競爭優(yōu)勢。同時(shí)，公司在線上電商與線下OTC渠道深化精細(xì)化運(yùn)營，推動(dòng)產(chǎn)品在質(zhì)量、包裝及售后等維度的全面迭代，以強(qiáng)化品牌專業(yè)形象。
　　投資建議：綜合考慮公司產(chǎn)品國內(nèi)需求情況、出海節(jié)奏及股份支付費(fèi)用等因素，我們預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤分別為4.2、4.9、5.9億元（25-27年原預(yù)測值為6.5、7.5、8.6億元），對(duì)應(yīng)PE分別為24、20、17倍。根據(jù)DCF模型測算，給予公司整體估值135億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)約29元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、常規(guī)業(yè)務(wù)收入不達(dá)預(yù)期；2、新技術(shù)平臺(tái)放量不達(dá)預(yù)期。