>> 光大證券-九豐能源(605090)對(duì)外投資公告點(diǎn)評(píng)：擬投資新疆煤制氣項(xiàng)目，積極尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司發(fā)布《關(guān)于擬對(duì)外投資建設(shè)新疆煤制天然氣項(xiàng)目的公告》，公司擬作為產(chǎn)業(yè)投資人，與新疆慶華能源集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“新疆慶華”）、河南未來(lái)絲路清潔能源合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“河南絲路”）共同投資建設(shè)新疆慶華二期工程項(xiàng)目（總投資人民幣230.33億元），其中公司累計(jì)出資不超過(guò)人民幣34.55億元，資金來(lái)源為自有或自籌，屆時(shí)公司將持有二期工程項(xiàng)目50%的權(quán)益（對(duì)應(yīng)年產(chǎn)20億方天然氣）。
點(diǎn)評(píng)：
與新疆慶華、河南絲路合資建設(shè)新疆煤制氣項(xiàng)目，積極尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)：項(xiàng)目為新疆慶華年產(chǎn)55億立方米煤制天然氣示范項(xiàng)目二期工程續(xù)建復(fù)工項(xiàng)目，公司擬累計(jì)出資不超過(guò)人民幣34.55億元（考慮到項(xiàng)目部分系統(tǒng)模塊擬采用“BOT/BOO外包”模式，公司實(shí)際出資金額預(yù)計(jì)將低于34.55億元），資金來(lái)源為自有或自籌，項(xiàng)目建設(shè)周期不超過(guò)36個(gè)月（預(yù)計(jì)實(shí)際建設(shè)期為24個(gè)月至36個(gè)月），并計(jì)劃按照30%、40%、30%的比例支付工程建設(shè)款項(xiàng)，公司對(duì)應(yīng)的權(quán)益出資亦擬參照此進(jìn)度分期實(shí)繳，屆時(shí)公司將持有二期工程項(xiàng)目50%的權(quán)益（對(duì)應(yīng)年產(chǎn)20億方天然氣）。該項(xiàng)目建設(shè)地址位于新疆維吾爾自治區(qū)伊犁哈薩克自治州伊寧縣伊東工業(yè)園區(qū)，項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)40億方煤制天然氣系統(tǒng)工程，主要包括A、B兩個(gè)煤制氣工程系列，A系列年產(chǎn)20億方天然氣，采用固定床氣化工藝；B系列年產(chǎn)20億方天然氣，采用氣流床氣化工藝。據(jù)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，慶華二期投產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入73億元，年利潤(rùn)總額14.77億元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，將填補(bǔ)公司權(quán)益氣資源短板，構(gòu)建“權(quán)益氣+長(zhǎng)約氣+現(xiàn)貨氣”的多元化上游資源池，進(jìn)一步提升與拓展公司業(yè)務(wù)格局及發(fā)展空間，推動(dòng)公司由華南市場(chǎng)走向全國(guó)，持續(xù)打造“成為最具價(jià)值創(chuàng)造力的清潔能源服務(wù)商”。我國(guó)煤制氣產(chǎn)業(yè)已邁入規(guī)?；l(fā)展新階段，看好煤制氣未來(lái)發(fā)展空間：煤制氣是通過(guò)氣化工藝將固體煤炭轉(zhuǎn)化為合成天然氣的技術(shù)，與常規(guī)天然氣應(yīng)用場(chǎng)景完全兼容。
我國(guó)煤炭?jī)?chǔ)量豐富，開(kāi)發(fā)煤制氣資源有助于推動(dòng)煤炭清潔高效利用、加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，為構(gòu)建多元化氣源保障體系提供核心支撐。新疆煤制氣配套輸送網(wǎng)絡(luò)持續(xù)完善，已建成伊霍煤制天然氣管道、大唐克旗煤制天然氣管道兩條骨干外輸通道，目前通過(guò)管道外輸煤制天然氣的能力已超300億立方米，實(shí)現(xiàn)了“產(chǎn)”“輸”協(xié)同發(fā)展。2025年，我國(guó)最大的煤制天然氣生產(chǎn)基地外輸管道——準(zhǔn)東煤制天然氣管道干線(xiàn)工程正式開(kāi)工建設(shè)，項(xiàng)目建成后將與西氣東輸管道系統(tǒng)互聯(lián)互通，進(jìn)一步提升我國(guó)天然氣資源供應(yīng)保障能力。此外，由國(guó)能新疆煤制氣有限公司和新疆天池能源有限責(zé)任公司擬建設(shè)的兩個(gè)煤制天然氣項(xiàng)目也在穩(wěn)步推進(jìn)，總投資達(dá)340.8億元，單個(gè)產(chǎn)能均為20億立方米/年。國(guó)內(nèi)煤制氣在建及規(guī)劃項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，我國(guó)煤制氣產(chǎn)業(yè)逐步邁入規(guī)?；l(fā)展新階段，未來(lái)發(fā)展空間可期。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：公司一體化全產(chǎn)業(yè)鏈格局形成，清潔能源業(yè)務(wù)積極穩(wěn)健發(fā)展，依托產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)發(fā)展能源服務(wù)與特種氣體業(yè)務(wù)，未來(lái)發(fā)展動(dòng)能強(qiáng)勁。此外我們暫時(shí)不考慮慶華二期煤制氣項(xiàng)目對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，因此我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為17.32/19.79/22.45億元，折合EPS分別為2.55、2.91、3.31元。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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