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行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)跟蹤：9月19日~9月26日，SW基礎(chǔ)化工板塊下跌0.33%，跑輸萬得全A指數(shù)0.06pct；部分化工子行業(yè)呈上漲趨勢，表現(xiàn)較好的有橡膠助劑、涂料油墨、滌綸。
　　化工品價(jià)格下跌較多：據(jù)百川、wind資訊，在我們跟蹤的336個(gè)產(chǎn)品中,上漲/持平/下跌的產(chǎn)品數(shù)量分別61/166/109個(gè),占比分別為18%/49%/32%?；て穬r(jià)格下跌較多。價(jià)格漲幅前五：鄰硝基氯化苯、百草枯、環(huán)氧氯丙烷、多晶硅、炭黑(N330)。價(jià)格跌幅前五：液氯、四氯乙烯、異丁醛、TDI、58#半煉石蠟。
　　新石化化工穩(wěn)增長方案印發(fā)，石化化工行業(yè)盈利拐點(diǎn)再明確。9月26日，新《石化化工行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》正式落地。新方案提出，當(dāng)前石化化工行業(yè)面臨基礎(chǔ)有機(jī)原料市場競爭加劇、高端精細(xì)化學(xué)品供給不足，國內(nèi)需求增速放緩等問題。主要目標(biāo)系25-26年石化化工行業(yè)增加值年均增長5%以上，經(jīng)濟(jì)效益企穩(wěn)回升，把石化化工行業(yè)質(zhì)的有效提升和量的合理增長統(tǒng)一于高質(zhì)量發(fā)展。量增長方面，新方案延續(xù)大力發(fā)展中高端材料、培育新興應(yīng)用領(lǐng)域等政策方向，如重點(diǎn)提出支持電子化學(xué)品、高端聚烯烴等；質(zhì)提升方面，包括嚴(yán)控新增煉油產(chǎn)能，嚴(yán)格執(zhí)行新建煉油項(xiàng)目產(chǎn)能減量置換要求；科學(xué)調(diào)控乙烯、對(duì)二甲苯新增產(chǎn)能投放節(jié)奏，防范煤制甲醇產(chǎn)能過剩等。
　　PTA盈利拐點(diǎn)漸近。需求側(cè)，PTA的主要直接下游為聚酯（占比95.90%）等，滌綸長絲和聚酯瓶片需求增速穩(wěn)定，滌綸工業(yè)絲需求保持高速增長。供給側(cè)，PTA擴(kuò)產(chǎn)周期尾聲，22-24年，PTA新增產(chǎn)能增速5.12%、16.11%、1.81%。此外，PTA行業(yè)集中度（CR4）高，據(jù)卓創(chuàng)資訊9月26日資料，低加工費(fèi)之下的PTA裝置檢修預(yù)期較強(qiáng)，PTA盈利有望修復(fù)。
　　建議關(guān)注：（1）尋景氣：以制冷劑（巨化股份/三美化工/永和股份）、鉻化工（振華股份）、民爆為代表;（2）找拐點(diǎn)：反內(nèi)卷以農(nóng)藥（草甘膦等）、光引發(fā)劑（久日新材）、香蘭素為代表；龍頭白馬以萬華化學(xué)/華魯恒升/龍佰集團(tuán)/博源化工/華峰化學(xué)等為代表;（3）向未來：以軍工材料（金屬鉻/黑索金/芳綸紙）、合成生物、潤滑油添加劑（瑞豐新材/利安隆）、固態(tài)電池材料、人形機(jī)器人材料為代表。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀層面：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，相關(guān)化工品的需求萎縮；行業(yè)層面：大宗原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)等；公司層面：項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。