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1.重點(diǎn)供需數(shù)據(jù)：
　　中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2025年9月28日，重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)煤炭庫存總量（含港存）2430萬噸，周環(huán)比減少0.7%，年同比減少15.6%。今年以來，供給端，重點(diǎn)監(jiān)測企業(yè)煤炭累計(jì)銷量187939.8萬噸，同比減少2.3%；其中動力煤、焦煤、無煙煤累計(jì)銷量分別同比-3.2%、-2.6%、6.5%。需求端，電力、化工行業(yè)累計(jì)耗煤分別同比減少3%、增加15.8%。鐵水產(chǎn)量同比增加1.3%。全社會庫存水平較高。
　　2.全國煤炭產(chǎn)量：
　　1-8月，產(chǎn)量31.7億噸，同比增長2.8%。7月、8月產(chǎn)量同比分別下降3.8%、3.2%。重點(diǎn)煤企來看，1-8月，中國神華累計(jì)商品煤產(chǎn)量2.2億噸，同比下降0.5%；中煤能源累計(jì)商品煤產(chǎn)量0.9億噸，同比下降0.5%；陜西煤業(yè)累計(jì)煤炭產(chǎn)量1.2億噸，同比增長1.6%；潞安環(huán)能累計(jì)原煤產(chǎn)量3730萬噸，同比下降0.6%。中國神華、陜西煤業(yè)7月煤炭產(chǎn)量增長，陜西煤業(yè)8月產(chǎn)量增長。
　　3.煤炭價(jià)格：
　　三季度現(xiàn)貨價(jià)格，動力煤（廣州港）800.5元/噸，同比減少115.4元/噸，減少12.6%；環(huán)比增加58.6元/噸，增加7.3%。煉焦煤（京唐港）1563.8元/噸，同比減少325.6元/噸，減少17.2%；環(huán)比增加250.6元/噸，增加16.0%。無煙煤（陽泉）873.7元/噸，同比減少116.3元/噸，減少11.7%；環(huán)比增加31.2元/噸，增加3.6%。
　　三季度長協(xié)價(jià)格，動力煤長協(xié)價(jià)669.3元/噸，同比減少29.3元/噸，減少4.4%；環(huán)比下降5元/噸，減少0.7%。煉焦煤長協(xié)價(jià)新華指數(shù)994.8元/噸，同比減少493.5元/噸，減少49.6%；環(huán)比下降42.2元/噸，減少4.1%。
　　4.業(yè)績前瞻：參考全國煤炭產(chǎn)量、上市公司經(jīng)營數(shù)據(jù)、煤炭現(xiàn)貨和長協(xié)價(jià)格情況等，預(yù)計(jì)2025年三季度，煤炭企業(yè)業(yè)績整體業(yè)績同比下滑收窄，環(huán)比改善。動力煤板塊業(yè)績預(yù)計(jì)下滑10%左右，環(huán)比改善5%左右。煉焦煤板塊業(yè)績預(yù)計(jì)同比仍下降，環(huán)比略改善，主因長協(xié)價(jià)格改善滯后。無煙煤板塊業(yè)績預(yù)計(jì)同比下滑10%左右，環(huán)比略改善。
　　5.投資建議：三季度量減價(jià)升，預(yù)計(jì)業(yè)績環(huán)比改善。7月-8月煤炭產(chǎn)量下降，煤炭價(jià)格探底回升，但同比仍下降。展望四季度，供需有望逐步平衡，煤價(jià)穩(wěn)步上行，維持行業(yè)“看好”評級。布局彈性動力煤公司和困境反轉(zhuǎn)的焦煤焦炭公司。優(yōu)先關(guān)注動力煤公司中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、廣匯能源、昊華能源、晉控煤業(yè)、華陽股份等；焦煤公司關(guān)注淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、平煤股份等；同時關(guān)注利潤同比改善的焦炭公司金能科技、陜西黑貓、美錦能源、中國旭陽集團(tuán)等。
　　6.風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)放緩；產(chǎn)能大量釋放；新能源的替代；安全事故影響。