>> 浙商證券-金橙子(688291)深度報告：激光控制系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，消費(fèi)級激光雕刻機(jī)有望打開增量市場-251006
| 上傳日期： |
2025/10/6 |
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| 2346KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邱世梁,王華君,孫旭鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
金橙子：激光控制系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績有望迎來拐點
公司業(yè)務(wù)涵蓋激光伺服加工控制系統(tǒng)、光機(jī)電系統(tǒng)集成硬件及集成加工解決方案。受到傳統(tǒng)市場競爭加劇的影響，公司近年來利潤略有下滑，但隨著下游3D打印、桌面級激光雕刻機(jī)等行業(yè)興起，公司2025年上半年實現(xiàn)營收1.3億元，同比增長22%；實現(xiàn)歸母凈利潤2770萬元，同比增長65%，業(yè)績有望迎來拐點。
激光加工設(shè)備：傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)健增長，新興行業(yè)加速成長
激光加工設(shè)備利用高能量密度激光束對材料進(jìn)行非接觸式精密加工。其傳統(tǒng)下游3C行業(yè)（43%）、精密五金（23%）和機(jī)械重工（11%）行業(yè)穩(wěn)健增長；新興行業(yè)如鋰電、半導(dǎo)體和汽車均處于周期上行階段；2024年中國3D打印市場規(guī)模約為415億元，2021-2014年期間CAGR為16%，2024年全球消費(fèi)級激光雕刻機(jī)市場銷售額達(dá)到8億美元，預(yù)計到2029年期間CAGR達(dá)23%。
激光控制系統(tǒng)：激光加工設(shè)備核心環(huán)節(jié)，公司逐漸對海外產(chǎn)品形成替代
激光加工控制系統(tǒng)是激光設(shè)備的核心環(huán)節(jié)，在整機(jī)性能中起決定性作用，中低端市場上國產(chǎn)廠商已基本實現(xiàn)替代，高端市場仍以德國Scanlab為代表的海外企業(yè)占主導(dǎo)。金橙子在低功率激光振鏡控制系統(tǒng)市場份額較為領(lǐng)先，隨著公司大力投入相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，正逐步對海外廠商形成替代。
激光振鏡：控制系統(tǒng)核心部件，國產(chǎn)化率仍然較低
高精密掃描振鏡對激光光束路徑進(jìn)行控制，為精密激光加工設(shè)備的核心零部件。2024年中國激光振鏡市場規(guī)模近18億元，2017-2024年CAGR可達(dá)23%。公司的高精密振鏡產(chǎn)品的技術(shù)參數(shù)已接近國際一流水平。
擬收購薩米特：國產(chǎn)快反鏡領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)績有望進(jìn)入爆發(fā)階段
據(jù)公司公告擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式薩米特55.00%股權(quán)，相較于傳統(tǒng)振鏡，快反鏡在精度與響應(yīng)速度方面更優(yōu)，廣泛應(yīng)用于航空航天、衛(wèi)星激光通信、高端無人機(jī)等領(lǐng)域。薩米特快反鏡部分核心性能指標(biāo)已接近甚至超越國際廠商，2024年度營業(yè)收入為5755萬元，2024年度凈利潤為2105萬元，公司收購薩米特，在產(chǎn)品體系、客戶資源、技術(shù)開發(fā)、供應(yīng)鏈等方面形成協(xié)同效應(yīng)。
投資建議：2025-2027年營業(yè)收入為2.7、3.6和4.6億元，期間CAGR為31%；公司2025-2027年歸母凈利潤為0.5、0.7和1.0億元，期間CAGR為38%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為66/48/34，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
振鏡研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；激光雕刻機(jī)拓展不及預(yù)期；主業(yè)市場份額提升不及預(yù)期
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