>> 浦銀國際-月度市場策略：盈利將成為下階段行情主導(dǎo)力量，關(guān)注AI和出海主線-250930
| 上傳日期： |
2025/9/30 |
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| 2066KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
賴燁燁 |
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我們預(yù)計本輪由流動性改善驅(qū)動的行情將在四季度持續(xù)，主要基于：在年內(nèi)美聯(lián)儲將進(jìn)一步降息的情況下，流動性將維持寬松；中美元首在即將舉行的APEC峰會上的潛在會晤，將利好市場情緒；即將召開的二十屆四中全會將決定未來五年政策方向，有望促使政策面釋放利好信號；企業(yè)盈利有望進(jìn)入回升通道，成為下階段行情的主要驅(qū)動力。投資策略上，建議關(guān)注AI和出海主線。
9月，外部風(fēng)險緩和，境外中資股出現(xiàn)補漲行情。截至9月26日，9月MSCI中國指數(shù)上漲6.1%，納斯達(dá)克金龍中概股指數(shù)上漲7.8%，恒生指數(shù)上漲4.2%，上證綜合指數(shù)下跌0.8%。分板塊看，可選消費和材料領(lǐng)漲，但金融領(lǐng)跌。由于中美貿(mào)易談判進(jìn)展較為順利，市場樂觀情緒升溫，境外中資股（港股和中概股）出現(xiàn)補漲行情。
港股表現(xiàn)有望在四季度持續(xù)向好。情緒面：近期中美正就關(guān)稅問題展開積極的談判，市場的不確定性較此前明顯降低，中美元首在10月底的APEC峰會上的潛在會晤，有助于提振投資者風(fēng)險偏好和情緒。政策面：二十屆四中全會將于10月20日至23日召開，將決定未來五年政策方向，其中產(chǎn)業(yè)政策值得重點關(guān)注。資金面：美聯(lián)儲已經(jīng)在9月重啟降息，有利于改善港股流動性，在預(yù)防性降息期間，港股往往能獲得較佳的表現(xiàn)。近期外資和南向資金凈流入保持強勁，IPO市場保持火熱，疊加港股公司持續(xù)回購，有望帶來不少增量資金。
盈利將成為下階段行情主導(dǎo)力量。目前，主要中國股指的估值均修復(fù)至過去五年均值正一倍標(biāo)準(zhǔn)差左右，進(jìn)一步擴張的空間可能有限，盈利有望成為下階段行情的主要驅(qū)動力。中期業(yè)績期后MSCI中國指數(shù)和恒指今明年的盈利預(yù)期在受到明顯下調(diào)后有所企穩(wěn)，而A股的盈利預(yù)期則基本企穩(wěn)，反映出前期盈利的下調(diào)已基本計入內(nèi)外部挑戰(zhàn)的負(fù)面影響。根據(jù)彭博，主要中國股指明年的盈利增速將達(dá)到雙位數(shù)。
短期利好兌現(xiàn)并不會中斷本輪行情。過去兩個月，與我們預(yù)計的一致，資金從擁擠度較高的新消費、創(chuàng)新藥和銀行等板塊，輪動至擁擠度較低、估值偏低、業(yè)績超預(yù)期的科技板塊（AI產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)）。目前，市場對中美貿(mào)易談判預(yù)期較為積極，同時部分參與者預(yù)期四季度將有更多政策出臺以支持經(jīng)濟復(fù)蘇。即便部分資金在這些利好兌現(xiàn)后獲利意愿較強，導(dǎo)致市場出現(xiàn)短期回調(diào)，也不影響港股大盤中期向好。
投資策略主題：關(guān)注AI和出海主線。接下來，行業(yè)和風(fēng)格輪動將會加快，需把握好主線與節(jié)奏才能獲得更好的收益。AI將是貫穿今明年的投資主題，我們梳理出32個港股AI概念股供參考。盡管上半年受到國際經(jīng)貿(mào)環(huán)境的不確定性影響，出海仍然促進(jìn)了中國企業(yè)收入的增長，比如A股的可選/必選消費品零售、金融服務(wù)和媒體娛樂等板塊，港股的創(chuàng)新藥和新消費等板塊。我們梳理出25個出海概念股供參考。
投資風(fēng)險：政策刺激不及預(yù)期，地緣政治緊張局勢升級，流動性趨緊。
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