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核心觀點(diǎn)
　　收入保持穩(wěn)健，25H1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)向好：2025年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，機(jī)械行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12519億元，同比+7.90%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)957億元，同比15.90%。25Q2機(jī)械行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)收入6840億元，同比+ 6.98%；凈利潤(rùn)496億元，同比+13.81%。
　　盈利能力基本平穩(wěn)，費(fèi)用端控制良好：2025H1機(jī)械行業(yè)整體毛利率22.04%，同比-0.16pct；凈利率7.64%，同比+0.53pct。25Q2毛利率22.11%，同比-0.38pct，環(huán)比+1.05pct；凈利率7.25%，同比+0.43pct，環(huán)比+0.28pct。2025H1年期間費(fèi)用率為13.36%，同比-1.00pct；25Q2期間費(fèi)用率為12.72%，同比-0.91pct，環(huán)比-1.43pct。
　　細(xì)分子行業(yè)中，船舶海工/軌交裝備/工程機(jī)械/工業(yè)機(jī)器人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)：2025H1機(jī)械行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增幅前五的行業(yè)為半導(dǎo)體設(shè)備（+30%）、軌交裝備（+23%）、激光（+18%）、注塑機(jī)（+13%）、機(jī)床（+10%），歸母凈利潤(rùn)增幅前五的行業(yè)為船舶海工（+88%）、軌交裝備（+40%）、工程機(jī)械（+25%）、工業(yè)機(jī)器人（+22%）和煤機(jī)礦機(jī)（+18%）。25Q2營(yíng)業(yè)收入增速前五的細(xì)分行業(yè)為半導(dǎo)體設(shè)備（+27%）、激光（+20%）、軌交裝備（+19%）、機(jī)床（+17%）和3C及面板設(shè)備（+12%），凈利潤(rùn)增速前五的是工業(yè)機(jī)器人（+61%）、船舶海工（+54%）、注塑機(jī)（+24%）、軌交裝備（+23%）和工程機(jī)械（+17%）。
　　投資建議：建議2025年下半年重點(diǎn)關(guān)注（1）新質(zhì)生產(chǎn)力孕育下的新一輪設(shè)備投資機(jī)遇，包括人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、可控核聚變等；（2）內(nèi)需復(fù)蘇疊加出口穩(wěn)中向好的工程機(jī)械；（3）內(nèi)需復(fù)蘇下的順周期通用設(shè)備板塊。
　　投資組合：三一重工、恒立液壓、蘭劍智能、永貴電器、凱格精機(jī)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；政策推進(jìn)程度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；制造業(yè)投資增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。