>> 申萬宏源-晨會報告-251009
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
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| 809KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
范晨軒 |
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今日重點推薦
新澳股份（603889）跟蹤點評：澳毛價格創(chuàng)紀(jì)錄大漲，澳毛大周期有望強(qiáng)化成長性
事件：第14周澳毛拍賣紀(jì)錄持續(xù)被刷新，澳大利亞羊毛交易所東部市場綜合指數(shù)在兩個拍賣日中累計大漲112澳分/公斤至1565澳分/公斤（環(huán)比+7.7%，同比+41.8%），成為澳交所開始發(fā)布數(shù)據(jù)以來第五大單周漲幅。
站在當(dāng)下基于供需分析框架，我們認(rèn)為澳毛價格仍處于上漲初期，本輪空間或比肩2011（14年前）、2018年（7年前）高點。
新澳股份是澳毛周期（羊周期）直接受益標(biāo)的。1）短期看，量價利將齊升，有望釋放業(yè)績彈性。2）中長期看，競爭格局或優(yōu)化，強(qiáng)化公司成長性。
全球毛紡紗線專業(yè)供應(yīng)商，受益于澳毛價格大漲，將逐步傳導(dǎo)轉(zhuǎn)化為業(yè)績彈性，重申維持“買入”評級。鑒于毛價上行將帶動公司產(chǎn)品漲價，我們主要上調(diào)毛精紡紗、羊毛毛條業(yè)務(wù)均價及毛利率，因此上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利潤4.6/5.5/6.1億元（原為4.4/5.0/5.6億元），對應(yīng)PE為11/9/8倍，重申維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游訂單走弱；羊絨業(yè)務(wù)不及預(yù)期；原材料價格波動；關(guān)稅風(fēng)險；匯率風(fēng)險。
(聯(lián)系人：王立平/求佳峰)
行業(yè)筑底，保持耐心- 2025中秋國慶白酒渠道反饋
投資分析意見：結(jié)合2025中秋國慶白酒渠道反饋，我們預(yù)計2025中秋國慶白酒行業(yè)整體需求同比下降30~20%，庫存增加10-20%（全年任務(wù)量），批價全面下行。從消費場景看，宴席表現(xiàn)低于預(yù)期，有所下降，禮品需求下降，政商務(wù)場景環(huán)比改善但同比仍有明顯缺口。展望明年春節(jié)，一方面，當(dāng)前渠道庫存仍然較高，需要時間消化，另一方面，消費場景仍然在恢復(fù)過程中，需求仍然較弱，且25年春節(jié)基數(shù)較高，我們預(yù)計26年春節(jié)動銷仍有較大壓力。報表端看，25Q2部分酒企報表開始釋放壓力，預(yù)計25Q3報表端全面釋放壓力，可能會持續(xù)至26Q1。綜上，行業(yè)基本面仍需筑底和磨底，渠道出清速度有望快于報表出清速度，股價拐點將先于基本面拐點出現(xiàn)。對于板塊機(jī)會，我們認(rèn)為要保持耐心，靜待時機(jī)，1、股息率是頭部企業(yè)價值底部支撐，目前優(yōu)質(zhì)高股息個股具備長期配置價值，階段性受益市場流動性和板塊輪動；2、基本面驅(qū)動的趨勢性機(jī)會需耐心等待，但如果優(yōu)質(zhì)個股回調(diào)提供了左側(cè)買點，亦可長期布局。重點推薦：貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖，關(guān)注五糧液、今世緣、迎駕貢酒等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下行影響中高端白酒需求；食品安全問題引發(fā)消費者擔(dān)憂，影響白酒行業(yè)整體需求。
(聯(lián)系人：周緣)
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