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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　相關(guān)賽道高景氣延續(xù)，繼續(xù)推薦創(chuàng)新藥械及產(chǎn)業(yè)鏈。
　　投資要點(diǎn)：
　　繼續(xù)推薦創(chuàng)新藥械及產(chǎn)業(yè)鏈。維持以下A股標(biāo)的增持評(píng)級(jí)并將其納入國(guó)泰海通醫(yī)藥2025年10月月度組合：恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、華東醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、恩華藥業(yè)、藥明康德、泰格醫(yī)藥、樂(lè)普醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療、惠泰醫(yī)療。維持以下H股標(biāo)的增持評(píng)級(jí)：翰森制藥、三生制藥、科倫博泰生物、康方生物、百濟(jì)神州、映恩生物，相關(guān)標(biāo)的：石藥集團(tuán)、信達(dá)生物、藥明康德。
　　2025年9月醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于大盤(pán)。2025年9月上證綜指上漲0.6%，SW醫(yī)藥生物下跌1.7%，漲跌幅在申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中排名第20位。生物醫(yī)藥板塊中表現(xiàn)相對(duì)較好的細(xì)分板塊醫(yī)療服務(wù)(+1.8%)、醫(yī)療器械(-0.2%)、化學(xué)制劑(-1.3%)。個(gè)股漲幅前三為振德醫(yī)療(+92.0%)、向日葵(+65.9%)、奧精醫(yī)療(+33.6%)；個(gè)股跌幅前三為博瑞醫(yī)藥(-38.0%)、舒泰神(-34.4%)、海特生物(-30.4%)（剔除上市1個(gè)月內(nèi)個(gè)股、ST個(gè)股）。截至2025年9月底，醫(yī)藥板塊相對(duì)于全部A股的溢價(jià)水平目前處于正常水平，當(dāng)前相對(duì)溢價(jià)率77.5%。
　　2025年9月港股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于大盤(pán)。2025年9月港股恒生醫(yī)療保健+5.2%，港股生物科技+5.0%，同期恒生指數(shù)+7.1%。個(gè)股漲幅前三是三葉草生物-B(+164%)，圣諾醫(yī)藥-B(+64%)，康寧杰瑞制藥-B(+48%)；個(gè)股跌幅前三是美中嘉和(-40%)，基石藥業(yè)-B(-29%)，科笛-B(-24%)。
　　2025年9月美股醫(yī)藥板塊表現(xiàn)弱于大盤(pán)。2025年9月美股標(biāo)普醫(yī)療保健精選行業(yè)+1.6%，同期標(biāo)普500+3.5%。標(biāo)普500醫(yī)療保健成分股中漲幅前三是CENTENE(+23%)，環(huán)球健康服務(wù)(UNIVERSALHEALTH)(+13%)，麥克森(MCKESSON)(+13%)；跌幅前三是KENVUE(-22%)，哈門(mén)那(HUMANA)(-14%)，阿萊技術(shù)(ALIGNTECHNOLOGY)(-12%)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)?？刭M(fèi)加劇風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。