>> 國證國際-TMT行業(yè)：國慶假期國內(nèi)旅游穩(wěn)健態(tài)勢，人均花費好於預(yù)期-251009
| 上傳日期： |
2025/10/9 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國證國際 |
| 評級： |
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作者： |
王婷 |
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國慶假期國內(nèi)旅游收入/人次總量同比增15%/16%，人均花費降幅收窄至-0.6%，好于上半年表現(xiàn)及我們此前預(yù)測。我們維持全年旅游大盤10%的增速預(yù)測，預(yù)計下半年客單價有企穩(wěn)回升趨勢。抖音、飛豬等有布局加碼趨勢，利好線上滲透率提升，我們認為目前平臺競爭優(yōu)勢仍有差異化，競爭激烈程度低于電商、外賣等互聯(lián)網(wǎng)子板塊，存量玩家的收入及利潤基本不受影響。
報告摘要
國慶假期國內(nèi)旅游大盤穩(wěn)?。簱?jù)文旅部數(shù)據(jù)（圖表1），2025年國慶假期（8天）國內(nèi)旅游收入8,090億元，旅游人次8.9億，旅游收入/人次總量同比增15%/16%，旅游收入/人次日均同比增1.0%/1.6%，人均旅游花費911元/人次，略好于我們此前預(yù)期（905元/人次），同比降-0.6%，對比我們此前預(yù)期-1.2%，降幅較1季度（-6%）、2季度（-3%）持續(xù)收窄。據(jù)民航局數(shù)據(jù)，假期國內(nèi)日均旅客量240萬人次，同比增3.4%；據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，假期國內(nèi)經(jīng)濟艙均價849元，同比微增0.3%。
OTA平臺國慶假期表現(xiàn)：國內(nèi)長線游、親子游占比提升；年輕用戶機票占比提升；訂單客單價企穩(wěn)回升；出境游維持較高增速。分平臺看：
攜程：出境包車訂單同比增120%，日韓+新馬泰仍是出境游熱門目的地，歐洲出境游訂單增長顯著，其中冰島、挪威訂單同比翻倍，西班牙/意大利/德國等訂單同比增約70%。
去哪兒：國內(nèi)熱門城市酒店預(yù)訂同比增20%，音樂節(jié)、體育賽事等對周邊酒店預(yù)訂量的提振明顯。
同程旅行：國內(nèi)酒店整體預(yù)訂熱度同比增超65%，其中非一線城市的高品質(zhì)酒店預(yù)訂熱度同比增超90%，非一線城市用戶跟團游（國內(nèi)+出境）花費同比增33%。學生群體/親子客群占機票訂單近40%/30%。
飛豬：假期出行客單價同比增15%，大學生機票預(yù)訂量同比增63%。酒店/線路游/門票人均預(yù)訂量同比增5%。國內(nèi)三線及以下城市訂單增長強勁。
美團：火車/機票訂單量同比增10%/40%；出境跟團游訂單量同比增超20%。
抖音：10月1日起，對酒店行業(yè)推出線下掃碼買單免傭金政策。假期抖音民宿團購銷售額同比增75%，經(jīng)濟/高檔型酒店銷售額同比增69%/53%。
投資建議：我們預(yù)計2025年國內(nèi)旅游收入6.3萬億元，同比增10%，預(yù)計下半年人均旅游花費企穩(wěn)回升趨勢。我們維持2025年攜程集團總收入同比增15%、同程旅行核心OTA收入同比增14%的預(yù)測不變。抖音、阿里飛豬對酒旅板塊的布局有加碼趨勢，我們認為各平臺的能力圈有差異化，投入力度加大利好酒旅線上滲透率提升，中長期競爭取決于供給建設(shè)及用戶服務(wù)質(zhì)量。對于攜程（9961.HK/TCOM.US），國內(nèi)供給側(cè)優(yōu)勢穩(wěn)固，海外業(yè)務(wù)是長期第二增長曲線，且經(jīng)濟模型持續(xù)改善；同程旅行（780.HK）持續(xù)驗證平臺用戶的客單價提升；飛豬并入阿里中國電商集團后，流量提升，訂單或有提振；美團（3690.HK）在景區(qū)門票、下沉市場酒店間夜量仍有競爭優(yōu)勢。
風險：消費疲弱影響旅游支出；極端天氣影響出游計劃；出境游不及預(yù)期；競爭加劇影響利潤率。
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