>> 德邦證券-策略點評：上證指數突破3900點-251009
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強 |
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投資要點：
摘要。2025年10月9日周四，A股市場迎來節(jié)后開門紅，上證指數突破3900點再創(chuàng)年內新高；國債期貨普漲；期貨分化明顯，金銅領漲，生豬雞蛋大跌。
一、市場行情分析
1）股票市場：節(jié)后開門紅，上證突破3900點
大盤年內新高，并未普漲。今日上證指數收于3933.97點漲1.32%，時隔十年再度站上3900點。國慶中秋假期全球權益資產普漲，納斯達克、日經225均創(chuàng)歷史新高，為A股提供積極外部氛圍。從成交額來看，全市場成交達2.67萬億，較前一交易日（9月30日2.20萬億）大幅放量約21%，顯示增量資金入場、市場維持活躍；但從漲跌家數看，全市場3109家上漲、2184家下跌，并未形成普漲局面。
有色金屬領漲，科技細分領域表現出色。今日有色金屬板塊上漲7.54%領漲市場，假期期間倫敦金現突破4000美元/盎司、LME銅價突破10800美元/噸，均創(chuàng)年內新高，成為推動有色金屬板塊大漲的重要動力?？萍碱I域方面，位于安徽合肥的緊湊型聚變能實驗裝置BEST項目建設取得關鍵突破，推動核聚變概念大漲7.82%；我國科研人員破解全固態(tài)金屬鋰電池界面接觸難題，固態(tài)電池板塊延續(xù)節(jié)前偏強走勢；9月全球多家廠商上調存儲芯片價格，帶動存儲芯片板塊強勢表現。
突破整數阻力位，機會與風險并存。雖然今日A股市場放量突破整數阻力點位，科技與周期板塊形成雙輪驅動，但市場分化特征顯著，科創(chuàng)50延續(xù)領漲，但微盤指數卻逆勢微跌。短期來看，量價配合，市場整體上行趨勢有望延續(xù)，科技成長與資源周期品或仍是主線。但從節(jié)奏上來看，10月進入三季報披露期，業(yè)績不及預期的高位股或將面臨估值下修壓力；此外，需同步關注美聯儲10月議息會議（降息預期）及國內央行逆回購操作，資金面變化或將對風險偏好有所影響。
2)債券市場：資金面平穩(wěn)，國債期貨普遍上漲
國債期貨整體走強，長債領漲。今日國債期貨市場延續(xù)節(jié)前暖意，各期限主力合約同步上漲，其中30年期品種（TL2512）表現最強，漲幅0.46%，10年期（T2512）、5年期（TF2512）、2年期（TS2512）分別上漲0.15%、0.07%、0.02%，呈現“長端強于短端”的特征。從日內走勢看，早盤小幅低開后即快速拉升，午后漲幅進一步擴大，破除“股債蹺蹺板”，反映市場對中長期利率下行的預期強化。
短收長放，資金面平穩(wěn)。今日央行開展6120億元7天期逆回購，當日到期20633億元，凈回籠14513億元；加量續(xù)做11000億元3個月期操作，較10月到期量（8000億元）多增3000億元，為連續(xù)第5個月加量續(xù)做，釋放穩(wěn)定中期流動性的信號。銀行間市場方面，SHIBOR隔夜利率1.32%，較前一交易日下行5.7BP，反映短期資金充裕。
預計國債期貨仍將延續(xù)反彈走勢。今日市場核心特征是，國債期貨長端領漲，30年期合約漲幅顯著高于短端，我們認為反映市場對政策寬松周期延長的預期，同時也反映對超長端利差修復需求。經過前期的調整后，超長端利率債性價比提升，疊加M2增速維持高位（8月M2為331.98萬億同比增8.80%），機構配置需求有望對市場形成支撐，預計債市仍將延續(xù)震蕩反彈走勢。
3)商品市場：金價突破4000美元/盎司再創(chuàng)新高
有色領漲，農副下跌。今日國內商品期貨市場呈現強分化格局，貴金屬與有色金屬板塊受假期海外大漲影響漲幅明顯；生豬、雞蛋為代表的農副產品大幅下跌。截至收盤，南華商品指數收于2572.47點，上漲1.31%。
金價突破4000或為三重因素催化。滬金主力合約今日大漲4.82%，收報914.32元/克，創(chuàng)2025年以來新高，自8月25日啟動以來上漲17.60%。我們認為金價強勢的核心驅動因素有三：1）美聯儲9月ADP就業(yè)數據意外減少3.2萬人，強化未來進一步降息預期；2）美國政府停擺持續(xù)，國會兩黨談判陷入僵局，推動市場避險情緒升溫；3）國家外匯管理局發(fā)布數據顯示，9月末我國黃金儲備為7406萬盎司，環(huán)比增加4萬盎司，為連續(xù)第11個月增持黃金，長期支撐金價。中長期來看，美聯儲開始進入新一輪降息周期，實際利率下行有望推動黃金定價上移，同時疊加地緣政治博弈不確定風險，均進一步支撐貴金屬價格延續(xù)偏強趨勢。
生豬與雞蛋，供應過剩與消費淡季雙重壓制價格。今日生豬、雞蛋主力合約分別大跌5.88%、4.87%，均創(chuàng)近期新低。中秋國慶假期后消費需求驟降，生豬市場或因預期轉弱引發(fā)養(yǎng)殖場加速出欄；雞蛋市場則受在產蛋雞存欄高位影響，供需寬松格局下價格承壓。
二、交易熱點追蹤
近期核心思路總結
權益方面，市場經過9月震蕩后，10月首個交易日即放量突破3900點關口，顯示資金做多意愿強勁，但從風格來看開始由“科技領漲”轉為“均衡配置”。我們判斷主線的科技板塊內部的強邏輯細分品種仍將有不錯表現，紅利板塊也將凸顯配置價值。中長期來看，美元降息周期釋放全球流動性，國內經濟復蘇和科技產業(yè)加碼，中長期仍持續(xù)看好A股市場。
債市方面，三季度末已結束，短期資金面緊平衡壓力最大時期或已過去，債市短期或將開啟小幅回暖；中長期來看，資金面寬松仍有空間，深度貼水的超長
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