>> 華泰證券-匯豐控股(0005.HK)恒生銀行私有化落地，強化戰(zhàn)略協(xié)同-251009
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
大?。?/td>
| 568KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
沈娟,賀雅亭,蒲葭依 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
匯豐控股宣布私有化恒生銀行的提案，現(xiàn)金對價為1060億港元，即每股155港元，用以收購少數(shù)股東持股(匯豐對恒生持股比例將由63%提升至100%)，公司預計于2026H1完成私有化。此交易將使匯豐核心一級資本充足率下行125bp，為將比率維持在目標區(qū)間(14%-14.5%)內(nèi)，匯豐將暫停股票回購三個季度。回購暫停導致匯豐股價波動，但我們認為恒生私有化有助于雙方戰(zhàn)略協(xié)同，助力匯豐捕捉香港市場發(fā)展機遇，維持買入評級。
私有化方案落地，較10/8收盤價溢價三成
匯豐亞太擬以協(xié)議安排方式將恒生銀行私有化。私有化之前，匯豐亞太及匯豐亞太一致行動人持有恒生銀行11.88億股，合計占比為63.35%；私有化涉及股份大約為6.84億股（1060億港元）。若計劃生效，股東持有的每股股份將獲現(xiàn)金155港元（扣除股息調(diào)整金額），較恒生銀行收盤價（2025/10/8）溢價約30%。以恒生銀行25H1bps測算，計劃對價對應恒生PB為1.8倍（截至2025/10/8，恒生銀行PB-mrq為1.31倍）。從后續(xù)安排看，匯豐強調(diào)恒生銀行將繼續(xù)保留獨立持牌銀行地位，維持品牌形象、市場定位及分行網(wǎng)絡，與匯豐共同服務香港市場。
聚焦香港本土，強化戰(zhàn)略協(xié)同
匯豐夯實香港領先地位，助力戰(zhàn)略協(xié)同。從戰(zhàn)略看，恒生私有化與匯豐戰(zhàn)略布局（聚焦亞洲）一致，有助于強化在香港本土的領先地位。匯豐CEOGeorges Elhedery于電話會議強調(diào)，香港有望成為全球最大的跨境財富中心，本次私有化將助力匯豐捕捉香港市場增長機遇。從業(yè)務看，恒生深耕香港本地零售市場多年，擁有成熟的分行網(wǎng)點與客群基礎，而匯豐具備全球化網(wǎng)絡。私有化后，恒生品牌與本地定位得以保留，可與匯豐開展更緊密的客群互補合作。零售端，匯豐可以通過交叉銷售為恒生客戶提供財富管理產(chǎn)品，雙方有望在保險、資產(chǎn)管理等板塊中實現(xiàn)協(xié)同。對公端，借助數(shù)字服務，有助于恒生客戶無縫接入?yún)R豐全球網(wǎng)絡。
沖擊資本水平，臨時暫?；刭?br> 私有化沖擊CET1，匯豐暫定近三個季度回購，或?qū)蓶|綜合回報造成擾動?；刭彿矫?，匯豐預計私有化資本影響約為125bp，鑒于25H1末匯豐核心一級資本充足率為14.6%，為將該比率維持在指引區(qū)間(14%-14.5%)內(nèi)，匯豐銀行將在宣布后的三個季度暫停股票回購。分紅方面，通過剔除恒生的非控股權益盈利扣減，匯豐將提升每股普通股盈利。此外，匯豐將維持2025年目標派息比率為每股普通股盈利的50%，預計有助于提升DPS。結合回購+分紅整體影響，我們預計對25-26年股東綜合回報造成擾動，我們測算25-26年回購+分紅綜合回報為7.2%/7.2%。
維持25年目標PB1.50倍
鑒于消除了恒生銀行的少數(shù)股東權益，預計26-27年歸母凈利潤有所增厚，我們預測2025-2027年歸母凈利潤為213.93/227.36/242.35億美元（較前值持平/+1.8%/+3.8%），25BVPS 11.55美元（前值11.53美元，9/28至今回購導致股本減少），對應PB為1.16倍?？杀裙?025年Wind一致預測PB均值為0.78倍，我們認為公司作為香港金融龍頭，戰(zhàn)略定位+架構調(diào)整與香港資本市場形成共振，有望充分受益于港股市場復蘇，且公司財富管理前景廣闊，輕資本業(yè)務模式享有更高估值溢價，維持25年目標PB1.50倍，目標價134.83港幣（前值25年目標PB1.50倍，目標價134.53港幣），維持“買入”評級。
風險提示：主營市場表現(xiàn)不及預期；私有化進度低于預期。
|
|
