>> 申萬宏源-晨會(huì)報(bào)告-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
大小： |
787KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
范晨軒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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今日重點(diǎn)推薦
油輪淡季逆勢(shì)走強(qiáng)，或迎中長(zhǎng)期基本面改善——2025年油輪市場(chǎng)基本面跟蹤
貿(mào)易結(jié)構(gòu)變化是推動(dòng)運(yùn)價(jià)上漲的核心原因。近期原油貿(mào)易結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定變化：自美國(guó)和中東合規(guī)市場(chǎng)進(jìn)口增加，自伊委俄敏感市場(chǎng)進(jìn)口減少。美國(guó)-遠(yuǎn)東原油出口大幅攀升。根據(jù)Kpler數(shù)據(jù)顯示，8月美灣-中日韓印原油出口數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)94%。OPEC+增產(chǎn)，中期原油供應(yīng)增加提振運(yùn)輸需求。中期若考慮第二批自愿減產(chǎn)165萬桶日恢復(fù)，疊加第一批因補(bǔ)償減產(chǎn)尚未釋放的產(chǎn)量，估算增產(chǎn)空間約269萬桶日；長(zhǎng)期若對(duì)標(biāo)2022年10月（最近一波減產(chǎn)的起點(diǎn)）的產(chǎn)量，則增產(chǎn)空間仍有411萬桶/天。
低油價(jià)下，長(zhǎng)期被抑制的補(bǔ)庫(kù)需求終得到釋放?，F(xiàn)階段OPEC+的增產(chǎn)政策有利于維持低油價(jià)區(qū)間，支持持續(xù)補(bǔ)庫(kù)需求的釋放。目前中國(guó)庫(kù)容率仍存在接近8.7%的空間，接近1.5億桶。全球原油總庫(kù)存較近5年高點(diǎn)仍有4.6億桶空間，日韓、歐美等國(guó)家仍具備較大的補(bǔ)庫(kù)存空間。
目前招商輪船P/NAV比值1.16倍，建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球宏觀經(jīng)濟(jì)衰退；地緣沖突；OPEC等產(chǎn)油國(guó)政策變化；新造船訂單大量釋放。
(聯(lián)系人：張慧/閆海)
2025年中秋國(guó)慶節(jié)假日旅游行業(yè)點(diǎn)評(píng)：出行熱度攀升，小眾化、分段式旅游傾向凸顯
國(guó)慶中秋假期出行人次、旅游收入同比穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)熱度攀升。根據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，2025年國(guó)慶中秋假期8天，全國(guó)國(guó)內(nèi)出游8.88億人次，較2024年國(guó)慶節(jié)假日7天增加1.23億人次。國(guó)內(nèi)出游總花費(fèi)8090億元，較2024年國(guó)慶節(jié)假日7天增加1082億元。
投資分析意見：今年中秋國(guó)慶假期從最終數(shù)據(jù)表現(xiàn)上來看熱度再創(chuàng)新高，但是客單價(jià)并沒有因?yàn)楣?jié)假日的增長(zhǎng)而提升。長(zhǎng)假期并沒有讓消費(fèi)者“走得更遠(yuǎn)”，反而錯(cuò)峰游、分段旅游的熱度提升，非營(yíng)業(yè)性的小型客車運(yùn)輸游客增速提高（自駕游）增速快于大盤。海南免稅銷售額及客單價(jià)有顯著提高，品類結(jié)構(gòu)的升級(jí)有所體現(xiàn)。景區(qū)間仍然加速分化，縣城旅游、小眾旅游的風(fēng)格仍然延續(xù)。關(guān)注方向上建議關(guān)注自身具有增量的酒旅公司，后續(xù)關(guān)注海南封關(guān)后的免稅品銷售變化。建議關(guān)注：三峽旅游、祥源文旅、九華旅游、黃山旅游、華住、亞朵、中國(guó)中免。
風(fēng)險(xiǎn)提示：居民收入及消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
(聯(lián)系人：趙令伊/楊光)
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