>> 國信證券-銀行業(yè)理財2025年10月月報：銷售新規(guī)沖擊可控，股債均衡下產(chǎn)品轉型-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
大小： |
711KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王劍,陳俊良,孔祥 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
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核心觀點
9月份存款搬家持續(xù)，“股債蹺蹺板”顯著，債券沖擊明顯。尤其受基金銷售新規(guī)（征求意見稿）影響，市場擔心銀行金市和銀行理財會大量贖回債券基金，導致債券調整顯著，純債類理財產(chǎn)品規(guī)模存在一定贖回壓力。根據(jù)普益數(shù)據(jù)，整體存量理財規(guī)模微降，月末理財產(chǎn)品存量規(guī)模30.8萬億元，環(huán)比上月下降約0.4萬億元。我們判斷市場可能高估了基金銷售新規(guī)的影響：一方面，執(zhí)行時點晚于預期，判斷大概率年底正式稿落地，考慮產(chǎn)品合同修改等過渡期因素，預計26年下半年執(zhí)行可能性較大；另一方面，潛在贖回規(guī)模低于預期，銀行金融市場部使用基金主要作為交易工具，可能會存在一定“贖基買債”的行為，而理財大量通過ETF參與基金配置，同時更多使用基金專戶工具，相關產(chǎn)品均針對政策有所豁免。相比金市，銀行理財贖公募基金體量顯著低于市場預期。
如何把握股票市場上行周期中的銀行理財產(chǎn)品機遇？核心在于在堅守穩(wěn)健根基前提下，積極優(yōu)化策略，適當增加權益等風險資產(chǎn)預算。隨著理財“估值魔法”難以維系，持續(xù)優(yōu)化股債均衡配置框架不僅是對傳統(tǒng)優(yōu)勢的鞏固，更是控制產(chǎn)品凈值波動的關鍵。通過構建以債券等固收資產(chǎn)為“壓艙石”、以權益資產(chǎn)為收益增強器的組合，可以在追求收益的同時有效管理回撤，實現(xiàn)客戶理財產(chǎn)品的均衡要求。股票和債券的均衡配置，如同駕駛過程，債券是提供穩(wěn)定動力的“發(fā)動機”，保證車輛平穩(wěn)前行；而股票則是“加速器”，在路況好時用于提升速度。這樣的組合既能爭取股市帶來的較高收益，又能利用債券來緩沖可能出現(xiàn)的下跌，符合理財客戶追求穩(wěn)健增值的普遍需求。
“東方不亮西方亮”，多資產(chǎn)策略將是核心解決方案。打造收益來源更多樣、風險更可控的產(chǎn)品線，后續(xù)探索和布局多資產(chǎn)、多策略產(chǎn)品將是必然方向。除了傳統(tǒng)股債混合，機構還可逐步納入商品、量化策略、衍生品工具（如股指、國債期貨對沖等）、跨境資產(chǎn)乃至另類資產(chǎn)等，構建收益來源更多元、風險屬性更清晰的產(chǎn)品線。這樣可以通過資產(chǎn)類別的低相關性來進一步平滑組合波動，并滿足不同客戶群體日益差異化理財需求，推動銀行理財從相對單一的固定收益產(chǎn)品提供商，向真正的綜合解決方案提供機構轉型升級。
這一過程中，理財與公募基金的合作后續(xù)將提升。理財子可借助公募基金在權益研究、主動管理和組合構建上的專業(yè)優(yōu)勢與豐富經(jīng)驗，通過委托投資或ETF輪動等模式，將風險資產(chǎn)定價能力引入自身產(chǎn)品。相關合作有助于彌補銀行在權益市場直接投資能力的相對不足，實現(xiàn)優(yōu)勢互補，為客戶提供更高質量的綜合財富管理解決方案。
風險提示：宏觀經(jīng)濟、貨幣政策超預期變化、政策監(jiān)管風險。
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