>> 五礦期貨-鎳月報：宏觀氛圍積極，周期底部漸明-251010
| 上傳日期： |
2025/10/10 |
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| 3573KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
吳坤金 |
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◆資源端：近期鎳礦價格持穩(wěn)運行為主。菲律賓方面，雖然國內(nèi)鎳鐵價格下跌，需求走弱，但菲律賓主產(chǎn)區(qū)雨季即將到來，礦山挺價意愿偏強，預計菲律賓鎳礦價格短期或難有下跌。印尼方面，整體供需依舊寬松，但RKAB最新一輪配額修訂預計將在本月公布，隨后將提交2026年的新RKAB，出于對四季度及2026年RKAB審批額度的擔憂，冶煉廠已加快備庫，整體礦價下行空間有限。
◆鎳鐵：近期鎳鐵價格有所走弱，主要系不銹鋼社會庫存去庫速度較緩，旺季對不銹鋼價格支撐有限，鋼企采購意愿普遍低迷，帶動鎳鐵價格走弱。目前，市場逐步轉(zhuǎn)向交易旺季之后的基本面悲觀預期，預計后市仍有進一步下跌空間。
◆中間品：供應(yīng)端，市場可流通貨源持續(xù)處于緊俏狀態(tài)，賣方在交易中的議價能力顯著增強，部分貿(mào)易商上調(diào)報價，形成價格支撐。需求端，疊加下游行業(yè)進入需求旺季，企業(yè)原料采購需求釋放。在此背景下，下游企業(yè)對高價MHP的價格接受度逐步提高，近期MHP系數(shù)價格維持強勢。
◆精煉鎳：9月鎳價震蕩運行。宏觀方面，美聯(lián)儲如期降息25BP，市場對后續(xù)降息依舊保持期待，但從9月公布的數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟仍凸顯韌性?，F(xiàn)貨市場，成交整體一般，各品牌精煉鎳現(xiàn)貨升貼水持穩(wěn)運行。
◆小結(jié)：從產(chǎn)業(yè)來看，近期鎳鐵價格轉(zhuǎn)弱，同時精煉鎳庫存壓力依舊顯著，對鎳價形成拖累，若后市精煉鎳庫存延續(xù)近期增長態(tài)勢，鎳價難有顯著上漲，甚至存在進一步下探尋找估值底的可能。但中長期來看，我們依舊認為全球財政與貨幣寬松周期疊加國內(nèi)反內(nèi)卷政策將對鎳價形成堅實支撐，新一年度的RKAB審批也對鎳價構(gòu)成潛在利多，鎳價下跌空間有限。因此短期建議觀望，若鎳價跌幅足夠（11.5-11.8萬元/噸）或風險偏好較高，可以考慮逐步建立多單。短期滬鎳主力合約價格運行區(qū)間參考115000-128000元/噸，倫鎳3M合約運行區(qū)間參考14500-16500美元/噸。
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