>> 國(guó)泰君安期貨-尿素周度報(bào)告-251012
| 上傳日期： |
2025/10/12 |
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| 格式： |
pdf 共26頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊鈜漢 |
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本周尿素觀點(diǎn)：偏弱運(yùn)行
供應(yīng)
2025年第40周(20251002-1008)，中國(guó)尿素產(chǎn)量140.28萬(wàn)噸，較上周增加3.22萬(wàn)噸，環(huán)比漲2.35%；周均日產(chǎn)20.04萬(wàn)噸，較上周增加0.46萬(wàn)噸。周期內(nèi)安徽、陜西等省產(chǎn)量有明顯增加，產(chǎn)量有明顯減少的省份是寧夏。下周，中國(guó)尿素周產(chǎn)量預(yù)計(jì)132-133萬(wàn)噸附近，較本期明顯減少。下個(gè)周期預(yù)計(jì)4家企業(yè)計(jì)劃停車，1家停車企業(yè)裝置可能恢復(fù)生產(chǎn)，考慮到短時(shí)的企業(yè)故障發(fā)生，延續(xù)上周期的變化，預(yù)期下個(gè)周期產(chǎn)量減少的概率較大。（隆眾資訊）
需求
內(nèi)需方面，內(nèi)需持續(xù)偏弱。北方地區(qū)農(nóng)業(yè)追肥需求基本結(jié)束，在今年農(nóng)業(yè)需求總量有需求前置的背景下，追肥需求的同比增速出現(xiàn)明顯下滑。此外，復(fù)合肥行業(yè)近期產(chǎn)成品銷售壓力較大，開(kāi)工率維持低位，對(duì)尿素原料采購(gòu)需求較為有限，對(duì)高價(jià)尿素貨源接受度低。
出口方面，目前三批次出口配額全部落地，尿素出口正常進(jìn)行，預(yù)計(jì)9月及10月出口量維持高位。目前貿(mào)易商正在向工廠進(jìn)行出口訂單的提貨來(lái)陸續(xù)集港。出口限價(jià)有所下調(diào)，二批次及三批次后續(xù)出口流速預(yù)計(jì)逐步啟動(dòng)，但由于貿(mào)易商前期已備貨充分，因此對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)有限。
庫(kù)存
2025年10月9日，中國(guó)尿素企業(yè)總庫(kù)存量144.39萬(wàn)噸，較上周增加21.22萬(wàn)噸，環(huán)比增加17.23%。本周期尿素企業(yè)庫(kù)存高位上漲。國(guó)慶期間，多地出現(xiàn)連續(xù)降雨，工農(nóng)業(yè)需求偏弱，雖然尿素工廠有前期訂單執(zhí)行，但因剛需減弱，流向發(fā)運(yùn)不及預(yù)期，多數(shù)尿素企業(yè)出現(xiàn)漲庫(kù)。其中企業(yè)庫(kù)存增加的省份：安徽河南、黑龍江、湖北、吉林、江蘇、江西、遼寧、內(nèi)蒙古、青海、山東、山西、陜西、四川、新疆、云南。企業(yè)庫(kù)存減少的省份：海南、河北、重慶。（隆眾資訊）
截止2025年10月9日(第41周），中國(guó)尿素港口樣本庫(kù)存量：41.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.8萬(wàn)噸，環(huán)比跌幅8.39%。本周期港口貨源離港速度加快。其中減少較為明顯港存為：煙臺(tái)港大顆粒，連云港、鎮(zhèn)江港小顆粒，增加較為明顯的港存為：龍口港。其余港口窄幅波動(dòng)，隨著部分貨源船期臨近，港口裝船節(jié)奏加快，貨源逐漸離港。
整體而言，內(nèi)需偏弱是主要矛盾，在出口政策沒(méi)有進(jìn)一步調(diào)整背景下，進(jìn)入四季度，中期仍是累庫(kù)趨勢(shì)。
觀點(diǎn)
基本面與宏觀情緒共振，短期尿素弱勢(shì)運(yùn)行，期貨估值偏高且驅(qū)動(dòng)向下。基本面來(lái)看，雖然出口仍在繼續(xù)，但由于貿(mào)易商前期備貨充分，社會(huì)庫(kù)存偏高因此對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)預(yù)計(jì)有限。內(nèi)需方面，內(nèi)需偏弱是目前價(jià)格下跌的主要矛盾，預(yù)計(jì)出口增量無(wú)法彌補(bǔ)內(nèi)需轉(zhuǎn)弱的問(wèn)題，復(fù)合肥及工業(yè)需求均較為疲軟，對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)同樣有限，因此中期趨勢(shì)偏弱。估值來(lái)看，氣頭企業(yè)生產(chǎn)成本暫時(shí)無(wú)法對(duì)價(jià)格形成有效支撐，因此后續(xù)伴隨出口政策逐漸清晰，尿素下方估值逐步下探北方地區(qū)工廠固定床裝置現(xiàn)金流成本線。宏觀方面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月10日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在社交媒體平臺(tái)發(fā)文宣布，將從11月1日起對(duì)中國(guó)輸美商品加征100%的額外關(guān)稅。中美貿(mào)易沖突階段性升級(jí)或?qū)е率袌?chǎng)對(duì)尿素需求端再次產(chǎn)生弱預(yù)期。商品指數(shù)弱勢(shì)同樣對(duì)尿素期貨日內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生拖拽整體來(lái)看，基本面與宏觀情緒共振，尿素短期弱勢(shì)運(yùn)行。后續(xù)建議重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)，其一，中美貿(mào)易沖突的進(jìn)一步進(jìn)展。其二，國(guó)內(nèi)是否會(huì)因?yàn)槟蛩鼗久婧蛢r(jià)格弱勢(shì)而調(diào)整出口相關(guān)政策。
策略
單邊：?jiǎn)芜吰酰?1、12、01合約單邊趨勢(shì)偏弱。02、03、04、05為強(qiáng)勢(shì)合約，有旺季需求預(yù)期；
01上方壓力1640-1650元/噸，01下方靜態(tài)支撐1550-1560元/噸，動(dòng)態(tài)預(yù)計(jì)持續(xù)下移；01合約終點(diǎn)價(jià)值來(lái)看，建議逢高布空；
跨期：11-05/12-05逢高反套；1-5逢高反套；
跨品種：暫無(wú)；
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
出口政策調(diào)整、煤炭?jī)r(jià)格大幅波動(dòng)、海外能源價(jià)格大幅波動(dòng)、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；
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