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海外風(fēng)偏下行沖擊A股，止跌觀察英偉達(dá)企穩(wěn)信號，短期配置內(nèi)需、紅利、能源、貴金屬等防御資產(chǎn)。
　　海外風(fēng)偏下行沖擊A股，止跌觀察英偉達(dá)企穩(wěn)信號，短期配置內(nèi)需、紅利、能源、貴金屬等防御資產(chǎn)。A股當(dāng)前市場情緒處于短期高位，中美貿(mào)易摩擦或帶來短期風(fēng)偏下行。回顧2025年4月關(guān)稅沖擊，短期A股或?qū)⒚媾R回調(diào)壓力。海外英偉達(dá)的“止跌信號”對于A股科技成長指數(shù)的映射效應(yīng)正在增強(qiáng)，2024年Q4后，英偉達(dá)數(shù)次至少5%級別回撤后的止跌點(diǎn)都有助于A股創(chuàng)業(yè)板指實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，海外行情特別是英偉達(dá)的止跌信號或?qū)⒊蔀楸据喺{(diào)整結(jié)束的重要參考。歷輪牛市之中，第三輪（2013-2015年）牛市和第五輪（2019-2021年）牛市指數(shù)超過10%幅度的最大回撤（非結(jié)束轉(zhuǎn)熊式調(diào)整）分別發(fā)生3、5次。從最大回撤幅度觀察而言，15%幅度或?yàn)橹档帽敬握{(diào)整參考的一個“閾值”。類比4月初“對等關(guān)稅”宣布后市場結(jié)構(gòu)表現(xiàn)，科技、高端制造等方向短期或迎來較為明顯的調(diào)整；前期漲幅較弱的內(nèi)需、紅利、能源、貴金屬板塊或迎來階段性超額收益。
　　短期防御沖擊，回調(diào)擇機(jī)配置科技板塊。節(jié)后兩個交易日，市場熱點(diǎn)快速輪動。大類資產(chǎn)方面，貿(mào)易摩擦擔(dān)憂升溫、美政府停擺等風(fēng)險(xiǎn)因素有所升溫，一定程度上抑制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好水平，此外，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，美元持續(xù)低位震蕩，金價(jià)上行趨勢短期有望進(jìn)一步增強(qiáng)。后市需要重點(diǎn)關(guān)注“十五五”規(guī)劃以及中美貿(mào)易摩擦的階段性升溫對于市場情緒的影響。更長視角下，美元中長期走弱邏輯仍在持續(xù)兌現(xiàn)，海外降息周期的開啟有助于人民幣資產(chǎn)重估進(jìn)程。四季度外資增量有望邊際提升，有望助力A股增量資金延續(xù)。存儲芯片漲價(jià)潮持續(xù)驗(yàn)證AI算力需求，國內(nèi)外大模型加速更新優(yōu)化催化下游應(yīng)用與端側(cè)機(jī)會，AI產(chǎn)業(yè)鏈景氣上行趨勢仍在持續(xù)演繹之中，“融資融券”折算率變動與中美關(guān)稅摩擦等短期交易因素雖有擾動但不構(gòu)成決定性因素，反而可能提供較優(yōu)配置機(jī)會，中期行情趨勢更多取決于中觀景氣與業(yè)績驗(yàn)證，業(yè)績上行趨勢延續(xù)則行情仍然有望延續(xù)。短期回調(diào)擇機(jī)配置，重點(diǎn)關(guān)注國產(chǎn)算力、AI端側(cè)、AI應(yīng)用、存儲芯片。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策落地不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期。2）市場波動風(fēng)險(xiǎn)。3）海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退、流動性風(fēng)險(xiǎn)。