>> 申萬宏源-互聯(lián)網(wǎng)傳媒行業(yè)周報：Sora2驗證AI視頻機會，關(guān)稅不改變港股互聯(lián)網(wǎng)和游戲投資邏輯-251012
|
游戲板塊繼續(xù)推薦：（1）出海領(lǐng)軍受中美貿(mào)易摩擦及美限制關(guān)鍵軟件出口影響小，（2）A股游戲板塊權(quán)重標(biāo)的華通有望年底摘除st，更多資金解除配置限制。（3）當(dāng)前26年P(guān)E不到20x，年輕人和出海市場創(chuàng)造增量，競爭格局好轉(zhuǎn)支撐今年業(yè)績和估值上行，后續(xù)關(guān)注AI應(yīng)用催化對估值的進一步拉動。標(biāo)的：核心推薦【騰訊控股】（三角洲行動9月DAU突破3000萬，《和平精英》宣布綠洲啟元DAU達到3300萬），【世紀華通】（根據(jù)Sensor Tower，點點互動旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》繼續(xù)強勢包攬9月中國出海手游收入榜冠亞軍），【巨人網(wǎng)絡(luò)】（《超自然行動》國慶小紅書粉絲數(shù)快速增長，天花板遠未到）；重點【愷英網(wǎng)絡(luò)】【吉比特】【心動公司】（近期發(fā)布深度二）【嗶哩嗶哩】（《百將牌》10月測試）以及【神州泰岳】【三七互娛】【完美世界】。其他關(guān)注貪玩、電魂。
Sora2發(fā)布，關(guān)注AI視頻有數(shù)據(jù)積累的核心標(biāo)的。9月30日OpenAI發(fā)布Sora 2，在物理上更準確、更逼真、更可控，且具有同步對話和音效功能。Sora IOS應(yīng)用程序在美國和加拿大推出，目前采用邀請碼機制，產(chǎn)品定位類似AI視頻版抖音快手；根據(jù)Sam Altman的博客，后續(xù)Sora2可能開放IP分成模式。我們認為除了模型能力，IP數(shù)據(jù)積累也是AI視頻競爭核心要素。重點標(biāo)的：嗶哩嗶哩（張迪加盟，關(guān)注AI視頻播客、廣告推薦等應(yīng)用），快手-w（9月23日發(fā)布可靈2.5 Turbo，降價30%），美圖公司（在C端修圖有較高壁壘）。近期發(fā)布《AI應(yīng)用：Token經(jīng)濟萌芽——AI應(yīng)用深度之三》，美股/海外創(chuàng)業(yè)公司/國內(nèi)AI應(yīng)用商業(yè)化節(jié)奏以及競爭要素。
恒生科技：10月中美貿(mào)易摩擦擾動，但國產(chǎn)模型與芯片的進步是應(yīng)對底氣，仍然堅定看好港股互聯(lián)網(wǎng)AI云和自研芯片價值重估。騰訊控股（模型芯片投資+混元多模態(tài)持續(xù)進步+微信游戲廣告等場景）阿里巴巴（通義千問+阿里云+平頭哥+電商搜索場景）、百度（云+文心一言+昆侖芯+自動駕駛）、金山云（背靠小米金山）。但更值得關(guān)注的是即時零售的激烈競爭邊際變化，3季度預(yù)計是內(nèi)卷高峰，后續(xù)競爭緩和幅度將對港股互聯(lián)網(wǎng)的盈利預(yù)期影響較大。
小確幸悅己消費往往有更明顯的避險屬性，關(guān)注網(wǎng)易云音樂（發(fā)布深度二）、泡泡瑪特、大麥娛樂等。
風(fēng)險提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管邊際趨嚴風(fēng)險；項目延期/表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；競爭加劇影響利潤率風(fēng)險；內(nèi)容公司無法及時適應(yīng)AI時代變革，在競爭中處于不利地位的風(fēng)險。
|
|
