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本期觀察區(qū)間：2025/10/6-2025/10/10。本文數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)。
　　板塊表現(xiàn)方面：本期（2025/9/29-2025/10/10），Wind全A下跌0.4%，銀行板塊整體（中信一級行業(yè)）上漲0.2%，排在所有行業(yè)第17位，跑贏萬得全A。國有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行變動(dòng)幅度分別為0.74%、-0.42%、0.85%、0.03%。恒生綜合指數(shù)下跌3.4%，H股銀行跌幅0.9%，跑贏恒生綜合指數(shù)，跑輸A股銀行。
　　個(gè)股表現(xiàn)方面：Wind數(shù)據(jù)顯示A股銀行漲幅靠前為齊魯銀行上漲2.61%、長沙銀行上漲2.60%，跌幅前三為郵儲(chǔ)銀行下跌1.57%、渝農(nóng)商行下跌1.52%、南京銀行下跌1.10%。H股銀行漲幅靠前為渤海銀行上漲1.94%、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行上漲1.55%，跌幅前三為青島銀行下跌1.41%、江西銀行下跌1.41%、郵儲(chǔ)銀行下跌1.11%。
　　銀行轉(zhuǎn)債方面：Wind數(shù)據(jù)顯示本期銀行轉(zhuǎn)債平均價(jià)格上漲0.96%，跑輸中證轉(zhuǎn)債0.42個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)券方面，漲幅前三為重銀轉(zhuǎn)債（+1.46%）、上銀轉(zhuǎn)債（+1.21%）、青農(nóng)轉(zhuǎn)債（+0.67%），跌幅前三為浦發(fā)轉(zhuǎn)債（下跌0.31%）、常銀轉(zhuǎn)債（下跌0.16%）、紫銀轉(zhuǎn)債（下跌0.26%）。
　　盈利預(yù)期方面：本期共2家銀行25年業(yè)績增速一致預(yù)期有變化（寧波銀行、杭州銀行）。A股銀行25年凈利潤增速、營收增速一致預(yù)期環(huán)比上期分別變動(dòng)0.00pct、0.00pct。
　　投資建議：基于特朗普政策的歷史特征，這次大概率仍是一次典型的TACO交易，只能將其視為短期沖擊納入交易考慮。同時(shí)，外部壓力加大將加強(qiáng)內(nèi)部財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策支持力度，且上次特朗普關(guān)稅威脅加大對美元指數(shù)帶來較大壓力，因此預(yù)計(jì)人民幣匯率仍將保持升值趨勢。匯率升值也有利于央行貨幣政策寬松，預(yù)計(jì)近期債市利率階段性回落，而長債利率的企穩(wěn)有利于銀行板塊估值階段性修復(fù)?？紤]到三季度資產(chǎn)負(fù)債向大行集中且中收總體修復(fù)特征，大型銀行相對表現(xiàn)應(yīng)該會(huì)強(qiáng)于板塊。
　　中期來看，考慮到市場流動(dòng)性依然寬松，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)還未出現(xiàn)大幅變化，市場風(fēng)偏提升趨勢可能還會(huì)延續(xù)，考慮到去年同期高基數(shù)特征，四季度利率回落后仍有兌現(xiàn)壓力，長債的階段性反彈類似于2季度初，大概率提供了減持窗口期，銀行板塊表現(xiàn)在此處大概率進(jìn)入平臺(tái)筑底期。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（3）政策落地不及預(yù)期；（4）利率波動(dòng)超預(yù)期，其他非息收入表現(xiàn)不及預(yù)期；（5）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。