>> 華鑫證券-國光電氣(688776)公司動態(tài)研究報告：短期業(yè)績承壓，可控核聚變業(yè)務(wù)成長空間廣闊-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
呂卓陽,宋子豪 |
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▌核工業(yè)設(shè)備訂單延后，短期業(yè)績承壓
2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.31億元，同比下降34.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.12億元，同比下降124.06%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.17億元，同比下降135.36%。
公司業(yè)績承壓主要原因系核工業(yè)設(shè)備受ITER項目在設(shè)計領(lǐng)域的技術(shù)更改，國內(nèi)總體單位處于設(shè)計階段，目前尚未下發(fā)采購訂單。同時微波器件產(chǎn)品因總體單位項目推進(jìn)節(jié)點未達(dá)預(yù)期，部分訂單延遲下發(fā)以及部分產(chǎn)品價格下降，疊加上半年信用減值準(zhǔn)備所致。
▌深耕核工業(yè)設(shè)備及部件業(yè)務(wù)，深度受益于可控核聚變行業(yè)發(fā)展
公司的核工業(yè)設(shè)備及部件產(chǎn)品品類主要包括ITER配套設(shè)備、核工業(yè)領(lǐng)域?qū)Ｓ帽靡约伴y門等。具體來看，公司能夠生產(chǎn)ITER項目的關(guān)鍵部件主要包括偏濾器和包層系統(tǒng)。偏濾器是托卡馬克裝置的關(guān)鍵組成部分，是構(gòu)成高溫等離子體與材料直接接觸的過渡區(qū)域。包層系統(tǒng)由覆蓋約600平方米的440塊包層模塊（BM）組成，一塊BM主要分為兩部分：一塊面向等離子體的第一壁（FW）面板和一塊屏蔽模塊（SB）。
目前，公司研制的偏濾器已應(yīng)用于HL-3等托卡馬克裝置；公司制造的屏蔽模塊熱氦檢漏設(shè)備是全球首臺滿足ITER要求的包層部件的大型真空高溫氦檢漏設(shè)備；公司參與新的鎢第一壁（FW）研制并進(jìn)入樣件生產(chǎn)階段。此外，公司生產(chǎn)的核工業(yè)領(lǐng)域的全金屬抽空增壓泵已進(jìn)入小批量的試制階段。公司已經(jīng)成功完成DN40在內(nèi)的多款核工業(yè)領(lǐng)域閥門的研制及批產(chǎn)，目前產(chǎn)品已實現(xiàn)在下游應(yīng)用單位的批量供貨。我們認(rèn)為公司在核工業(yè)部件及設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，有望受益于我國重點發(fā)展可控核聚變的大趨勢。
▌盈利預(yù)測
預(yù)測公司2025-2027年收入分別為8.91、11、12.98億元，EPS分別為0.97、1.3、1.63元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為103.4、77.1、61.3倍，我們認(rèn)為公司在核工業(yè)部件及設(shè)備領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，有望受益于我國重點發(fā)展可控核聚變的大趨勢。首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
▌風(fēng)險提示
知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險；核心技術(shù)泄密與技術(shù)人員流失的風(fēng)險；技術(shù)升級替代風(fēng)險。
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