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年初至今固定資產(chǎn)投資增速放緩，制造業(yè)、地產(chǎn)均呈現(xiàn)壓力，總量偏弱背景下，基建投資仍保持一定增長(zhǎng)，體現(xiàn)投資壓艙石作用?；久娣矫妫鶕?jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年1-8月基礎(chǔ)設(shè)施投資（全口徑）同比+5.4%，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）同比+2.0%。細(xì)分結(jié)構(gòu)看，交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同比+2.7%，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資同比-0.2%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資同比+18.8%。我們認(rèn)為年初至今固定資產(chǎn)投資增速放緩，制造業(yè)、地產(chǎn)均呈現(xiàn)壓力，總量偏弱背景下，基建投資保持相對(duì)穩(wěn)定，體現(xiàn)投資壓艙石作用。
　　固定資產(chǎn)投資增速放緩，疊加企業(yè)追求項(xiàng)目質(zhì)量，25Q1-3企業(yè)利潤(rùn)略顯壓力。25年年初至今受制于地方政府債務(wù)等壓力，固定資產(chǎn)投資增速有所放緩，疊加企業(yè)工作重心聚焦項(xiàng)目質(zhì)量，預(yù)計(jì)企業(yè)2025Q1-3收入、利潤(rùn)仍將呈現(xiàn)一定壓力。根據(jù)新簽訂單結(jié)算節(jié)奏，我們預(yù)計(jì)跟蹤重點(diǎn)公司2025Q1-3歸母凈利潤(rùn)情況如下：
　　1）增速在-10%以下的公司：中國(guó)中鐵、中國(guó)中冶、中國(guó)交建、安徽建工、上海建工、鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架；
　　2）增速在-10%-0%的公司：中國(guó)鐵建、中國(guó)電建、中鋼國(guó)際、隧道股份；
　　3）增速在0%~10%的公司：中國(guó)能建、中國(guó)化學(xué)、四川路橋；
　　4）增速在+10%~+20%的公司：東華科技；
　　5）增速在+20%以上的公司：建發(fā)合誠(chéng)、志特新材、深圳瑞捷。
　　弱投資催化央國(guó)企估值修復(fù)。我們認(rèn)為，建筑板塊獲得超額收益的必要條件是邊際上正在形成對(duì)核心驅(qū)動(dòng)力的樂(lè)觀預(yù)期，且股價(jià)尚未充分反映，當(dāng)前建筑行業(yè)PE和PB分別12.4X和0.82X（2025年10月10日收盤(pán)）。我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)刺激政策持續(xù)優(yōu)化，疊加地方政府化債政策推進(jìn)，以及PPP新規(guī)出臺(tái)，低估值建筑央企估值有望獲得修復(fù)。
　　投資分析意見(jiàn)：我們認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)總量偏弱，區(qū)域投資有望隨國(guó)家戰(zhàn)略布局深入而獲得較大彈性，低估值央企推薦中國(guó)化學(xué)、中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建，關(guān)注中國(guó)電建、中國(guó)能建、中國(guó)交建、中國(guó)中冶，東華科技，國(guó)企推薦建發(fā)合誠(chéng)、四川路橋，安徽建工，關(guān)注新疆交建，民營(yíng)類(lèi)企業(yè)推薦志特新材、鴻路鋼構(gòu)，關(guān)注中巖大地、深圳瑞捷、華陽(yáng)國(guó)際，國(guó)際工程企業(yè)推薦中鋼國(guó)際、中材國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期；基建投資不及預(yù)期；上市公司訂單不及預(yù)期。