>> 浦銀國際-特朗普宣稱將對中國加征100%關(guān)稅，如何看待中美關(guān)稅戰(zhàn)前景？-251013
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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10月10日，美國總統(tǒng)特朗普宣布自11月1日起將對中國加征100%的關(guān)稅，并對全部關(guān)鍵軟件實施出口管制。而在9月14-15日于西班牙馬德里舉行的中美第四次經(jīng)貿(mào)會談上，雙方交流氛圍仍算良好。10月9日中國宣布加強稀土相關(guān)物項出口管制，商務(wù)部發(fā)布了2025年第61號公告，對含有中國成分的部分境外稀土相關(guān)物項實施出口管制，以及2025年第62號公告，對稀土相關(guān)技術(shù)實施出口管制。不過雙方的沖突不僅僅在稀土出口問題上。在美國10月3日宣布從10月14日起對進入美國港口的中國船舶征收額外費用之后，中方亦決定從10月14日起對美船舶收取船舶特別港務(wù)費（圖表1）。
我們并不意外中美關(guān)稅沖突在“休戰(zhàn)”期間突然升級。早在我們8月發(fā)布的關(guān)稅專題報告中，我們就提到盡管特朗普于7月31日更新各國和地區(qū)關(guān)稅稅率讓關(guān)稅政策不確定性大幅降低，但是潛在行業(yè)關(guān)稅和中美關(guān)稅談判進展仍將是美國關(guān)稅政策不確定性的重點所在。盡管前四輪經(jīng)貿(mào)會談大致進展順利，我們一直認為中美中間的貿(mào)易關(guān)系是暗潮洶涌的（參見：9月中國月度宏觀洞察）。早在9月，特朗普就曾企圖聯(lián)合歐盟，以中國和印度與俄羅斯的貿(mào)易往來為由，對中國和印度施加100%的關(guān)稅，從而迫使普京回到和烏克蘭的談判桌上。中方亦宣布依《反壟斷法》調(diào)查美國企業(yè)英偉達。而在10月10日，中方將高通納入反壟斷調(diào)查。
盡管關(guān)稅沖突再起，我們依然認為中美關(guān)稅在下半年大概率仍會維持現(xiàn)狀。從中美關(guān)稅“休戰(zhàn)”以來雙方談判的情況來看，歷次會議的成果更多的是局部或整體的利益交換。在首次會談之后，雙方同意互相取消報復(fù)性關(guān)稅以及暫緩實施24%的“對等關(guān)稅”。在第二次會談后，美方取消對華芯片設(shè)計軟件和乙烷出口許可證要求，中方將放開稀土的出口管制。第三次會談雙方同意延長關(guān)稅暫緩期90天，而第四次會談則主要聚焦在TikTok和敲定中美兩國元首APEC峰會會晤上。而此次沖突升級的主要起因還是稀土出口管制的博弈，美國副總統(tǒng)萬斯已經(jīng)表明特朗普愿意和中國進行理性談判。
中美全面關(guān)稅戰(zhàn)對雙方來說均是有害的。對中方而言，若美國對中國出口商品加征100%關(guān)稅長期實施，那么將基本阻隔中國對美出口?？紤]到中國對美出口占中國2024年GDP約2%，我們認為今年美國加征關(guān)稅對中國GDP的影響或在1.5-2.0個百分點（圖表2）。但是美國經(jīng)濟同樣無法對關(guān)稅戰(zhàn)免疫。若美國11月對華加征100%關(guān)稅，或?qū)⒔衲昝绹P(guān)稅政策對美國CPI的影響提高到1.8-3.6個百分點，遠高于當(dāng)前的1.1-2.1個百分點（圖表3），盡管我們的模型似乎高估了現(xiàn)有影響。潛在通脹上行風(fēng)險或延遲美聯(lián)儲的降息決議。
不過鑒于形勢變化，我們略微調(diào)高中美再次爆發(fā)關(guān)稅戰(zhàn)概率到40%（此前為30%）。不可否認的是相對4月中旬美國將關(guān)稅戰(zhàn)矛頭指向了全世界而導(dǎo)致了股債雙殺的局面，當(dāng)前美國的談判條件已經(jīng)有所改善，尤其是和大多數(shù)國家的關(guān)稅紛爭已經(jīng)塵埃落定。因此，我們將中美關(guān)稅稅率在下半年維持現(xiàn)狀的概率略微調(diào)低，從此前的70%調(diào)低至60%，并認為有40%的可能性關(guān)稅戰(zhàn)將階段性再起。如果美國在11月1日正式將對中國產(chǎn)品加征的關(guān)稅提高100%，那么我們認為大概率中國亦會同比例加征美國商品關(guān)稅，且推出其他反制措施。從雙方的經(jīng)濟體量以及現(xiàn)階段的貿(mào)易聯(lián)系來看，雙方長期阻斷正常貿(mào)易往來的可能性依然很低。重點關(guān)注本月底潛在的在韓國APEC峰會期間中國兩國元首會談。
風(fēng)險提示：關(guān)稅戰(zhàn)繼續(xù)升級且蔓延至其他領(lǐng)域；中國應(yīng)對潛在關(guān)稅戰(zhàn)的對沖政策的推出和成效不及預(yù)期。
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