>> 華泰期貨-國債期貨日報：關(guān)稅升級，國債期貨全線收漲-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 2057KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：2025年8月1日，財政部與稅務(wù)總局發(fā)布公告稱，自2025年8月8日起，對在該日及以后新發(fā)行的國債、地方政府債券和金融債券的利息收入將恢復(fù)征收增值稅。此前已發(fā)行的上述債券（包括8月8日后續(xù)發(fā)行的部分）仍享受免征增值稅政策，直至到期；關(guān)稅方面，中美發(fā)布斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，自2025年8月12日起再次暫停實施24%的關(guān)稅90天；國務(wù)院第九次全體會議強調(diào)，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢，培育壯大服務(wù)消費，加力擴大有效投資；9月10日，財政部長明確表示，“持續(xù)發(fā)力、適時加力實施更加積極有為的宏觀政策”；發(fā)改委也表示“不斷釋放內(nèi)需潛力”和“推進重點行業(yè)產(chǎn)能治理”；10月8日，美方將多家中國實體列入出口管制清單并征收特別港務(wù)費，10月10日，交通運輸部發(fā)布關(guān)于對美船舶收取船舶特別港務(wù)費的公告。（2）通脹：8月CPI同比下降0.4%。
資金面：（3）財政：8月末，M2同比增長8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差連續(xù)收窄，顯示資金活性增強，企業(yè)經(jīng)營活力改善。前八個月人民幣貸款增加13.46萬億元，社融增量累計26.56萬億元，政府債券融資占比高企，反映企業(yè)中長期融資需求仍偏弱。存款同比增長8.6%，信貸和存款增速均小幅回落，顯示銀行資產(chǎn)擴張動力減弱，經(jīng)濟整體處于弱復(fù)蘇階段。（4）央行：2025-10-13，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標方式開展了1378億元7天的逆回購操作。（5）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.314%、1.447%、1.466%和1.557%，回購利率近期回落。
市場面：（6）收盤價：2025-10-13，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.35元、105.65元、107.98元、113.97元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.05%、-0.09%、-0.06%和-0.49%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.022元、0.044元、0.025元和-0.033元。
綜合來看：受關(guān)稅黑天鵝行情帶動，風(fēng)險偏好回落對債市形成影響，同時美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)、全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性。整體看，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運行，短期關(guān)注月底政策信號。
策略
單邊：回購利率回落，國債期貨價格震蕩，2512合約謹慎偏多。
套利：關(guān)注TF2509基差回落。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風(fēng)險
流動性快速緊縮風(fēng)險
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