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投資要點(diǎn)
　　本周觀察：迅銷(xiāo)公布2025財(cái)年年度業(yè)績(jī)
　　10月10日，迅銷(xiāo)集團(tuán)公布FY2025（2024年9月1日-2025年8月31日）年度業(yè)績(jī)。FY2025，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34005.39億日元，同比增長(zhǎng)9.6%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)5642.65億日元，同比增長(zhǎng)12.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6505.74億日元，同比增長(zhǎng)16.8%。
　　分業(yè)務(wù)板塊看，公司業(yè)務(wù)分為以下四個(gè)板塊，日本UNIQLO、海外UNIQLO、GU、全球品牌。
　　（一）日本UNIQLO，F(xiàn)Y2025，營(yíng)收為10260億日元，同比增長(zhǎng)10.1%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為1813億日元，同比增長(zhǎng)17.5%。全年度同店銷(xiāo)售凈額（包括網(wǎng)絡(luò)商店）同比增長(zhǎng)8.1%。
　?。ǘ┖Ｍ釻NIQLO，F(xiàn)Y2025，營(yíng)收為19102億日元，同比增長(zhǎng)11.6%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為3053億日元，同比增長(zhǎng)10.6%。其中：大中華地區(qū)營(yíng)收為6502億日元（同比減少4.0%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為899億日元（同比減少12.5%）。韓國(guó)以及東南亞、印度及澳洲地區(qū)營(yíng)收與業(yè)績(jī)皆錄得大幅增長(zhǎng)，營(yíng)收為6194億日元（同比增長(zhǎng)14.6%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1169億日元（同比增長(zhǎng)20.5%）。北美地區(qū)營(yíng)收為2711億日元（同比增長(zhǎng)24.5%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為442億日元（同比增長(zhǎng)35.1%）；歐洲地區(qū)營(yíng)收為3695億日元（同比增長(zhǎng)33.6%），營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為542億日元（同比增長(zhǎng)23.7%）。
　　（三）GU，F(xiàn)Y2025，營(yíng)收為3307億日元，同比增長(zhǎng)3.6%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為283億日元，同比下降12.6%。
　　（四）全球品牌，F(xiàn)Y2025，營(yíng)收為1315億日元，同比下降5.3%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為26億日元。
　　公司發(fā)布對(duì)FY2026的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37500億日元，同比增長(zhǎng)10.3%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)6100億日元，同比增長(zhǎng)8.1%，歸母凈利潤(rùn)4350億日元，同比增長(zhǎng)0.5%。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)：
　　1)稅務(wù)總局利用增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)，對(duì)國(guó)慶中秋假期相關(guān)消費(fèi)行業(yè)銷(xiāo)售收入情況進(jìn)行分析。結(jié)果顯示：國(guó)慶中秋假期，全國(guó)消費(fèi)相關(guān)行業(yè)日均銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)4.5%，其中，商品消費(fèi)和服務(wù)消費(fèi)同比分別增長(zhǎng)3.9%和7.6%。數(shù)碼產(chǎn)品、汽車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)較快，旅游、文化藝術(shù)體育服務(wù)需求強(qiáng)勁，食品及保健品消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　2)上海市商務(wù)委介紹，據(jù)消費(fèi)市場(chǎng)大數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室數(shù)據(jù)，2025年國(guó)慶中秋假期（10月1日至10月8日），全市線上線下消費(fèi)支付金額796億元，同比增長(zhǎng)3.0%。據(jù)美團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，上海地區(qū)餐飲銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)7.5%。全市重點(diǎn)商圈銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)10.2%，其中，南京東路、南京西路、中山公園等3個(gè)商圈銷(xiāo)售額分別增長(zhǎng)23.2%、22.7%和29.4%。本市5個(gè)夜間經(jīng)濟(jì)人氣地標(biāo)的夜間消費(fèi)額同比增長(zhǎng)15.3%，環(huán)比節(jié)前一周增長(zhǎng)31.8%。其中，西岸夢(mèng)中心、吳江路-豐盛里分別增長(zhǎng)111.9%和28.0%。5個(gè)夜生活好去處夜間消費(fèi)額同比增長(zhǎng)0.4%，環(huán)比節(jié)前一周增長(zhǎng)19.0%。其中，長(zhǎng)寧上生夜未央、靜安大悅城夜食天臺(tái)分別增長(zhǎng)104.1%和35.4%。
　　3)據(jù)商務(wù)部商務(wù)大數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，國(guó)慶中秋假期全國(guó)重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷(xiāo)售額按可比口徑同比增長(zhǎng)2.7%。10月1日至7日，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的78個(gè)步行街（商圈）客流量、營(yíng)業(yè)額同比分別增長(zhǎng)8.8%和6.0%。綠色、智能、國(guó)潮消費(fèi)亮點(diǎn)突出。商務(wù)部監(jiān)測(cè)的主要電商平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，節(jié)日期間綠色有機(jī)食品銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)27.9%，智能家居產(chǎn)品同比增長(zhǎng)14.3%，國(guó)潮服裝同比增長(zhǎng)14.1%。商家推出低油、低糖月餅，受到消費(fèi)者青睞。服務(wù)消費(fèi)熱度攀升。一批優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)影片帶動(dòng)觀影熱潮，截至10月8日15時(shí)，國(guó)慶檔電影票房超17.9億元。多項(xiàng)體育賽事掀起觀賽熱潮，各地開(kāi)設(shè)集美食、文創(chuàng)與特色商品為一體的觀賽“第二現(xiàn)場(chǎng)”，將賽事熱度延伸至消費(fèi)端。”
　　行情回顧（2025.10.06-2025.10.10）
　　本周，SW紡織服飾板塊上漲1.6%，SW輕工制造板塊上漲0.71%，滬深300下跌0.51%，紡織服飾板塊紡服跑贏大盤(pán)2.12pct，輕工制造板塊輕工跑贏大盤(pán)1.23pct。各子板塊中，SW紡織制造上漲3.04%，SW服裝家紡上漲1.08%，SW飾品上漲0.84%，SW家居用品上漲0.58%。截至10月10日，SW紡織制造的PE-TTM為22.46倍，為近三年的75.82%分位；SW服裝家紡的PE-TTM為30.24倍，為近三年的98.04%分位；SW飾品的PE-TTM為30.00倍，為近三年的88.89%分位；SW家居用品的PE-TTM為26.04倍，為近三年的82.35%分位。
　　投資建議：
　　品牌服飾板塊：2025年8月，紡織服裝社零單月增速邊際小幅改善，1-8月累計(jì)同比增長(zhǎng)2.9%，其中體育娛樂(lè)用品社零呈現(xiàn)更快增長(zhǎng)，1-8月累計(jì)同比增長(zhǎng)20.6%，8月單月增長(zhǎng)16.9%。稅務(wù)總局利用增值稅發(fā)票數(shù)據(jù)，對(duì)國(guó)慶中秋假期相關(guān)消費(fèi)行業(yè)銷(xiāo)售收入情況進(jìn)行分析，國(guó)慶中秋假期，日用品、化妝品、鞋帽消費(fèi)增長(zhǎng)較快，銷(xiāo)售收入同比分別增長(zhǎng)14.9%、19.2%、4.3%。國(guó)慶中秋假期，服裝消費(fèi)穩(wěn)健增長(zhǎng)。繼續(xù)推薦361度，建議關(guān)注特步國(guó)際、安踏體育。
　　紡織制造板塊：本周，迅銷(xiāo)集團(tuán)發(fā)布2025財(cái)年年度業(yè)績(jī)并前瞻2026財(cái)年業(yè)績(jī)，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37500億日元，同比增長(zhǎng)10.3%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)6100億日元，同比增長(zhǎng)8.1%，歸母凈利潤(rùn)4350億日元，同比增長(zhǎng)0.5%。2025年上半年，關(guān)稅擾動(dòng)背景下，品牌客戶下單趨于謹(jǐn)慎，訂單能見(jiàn)度減弱。從全年業(yè)績(jī)確定性維度，我們預(yù)計(jì)申洲國(guó)際、開(kāi)潤(rùn)股份、百隆東方全年業(yè)績(jī)