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投資要點(diǎn)
　　機(jī)器人：海外及國(guó)產(chǎn)鏈共振，關(guān)注Q4大行情。
　　特斯拉：Optimus第三代原型計(jì)劃年內(nèi)發(fā)布、2026年量產(chǎn)。計(jì)劃五年內(nèi)生產(chǎn)1百萬(wàn)臺(tái)。關(guān)注股東大會(huì)（2025年11月6日）第三代機(jī)器人相關(guān)進(jìn)展。
　　國(guó)產(chǎn)廠商：關(guān)注獨(dú)角獸（宇樹(shù)、智元、矩陣超智等）、車企（賽力斯、小米、比亞迪等）、互聯(lián)網(wǎng)（華為、字節(jié)、騰訊等）資本化進(jìn)展、訂單情況及供應(yīng)鏈變化。
　　電子皮膚：高技術(shù)壁壘賽道、國(guó)產(chǎn)化持續(xù)推進(jìn)。靈巧手承擔(dān)了機(jī)器人所有精細(xì)操作的責(zé)任。馬斯克認(rèn)為，開(kāi)發(fā)靈巧手的工程量占到整機(jī)開(kāi)發(fā)工程的一半。全球已初步形成以歐美日企業(yè)為主導(dǎo)、國(guó)內(nèi)廠商加速突破的格局。
　　商用車：中國(guó)客車出口持續(xù)性強(qiáng)，2025年前8月銷量數(shù)據(jù)亮眼。
　　中國(guó)客車出口增長(zhǎng)持續(xù)性強(qiáng)，新能源客車加速滲透。2022-2024年中國(guó)客車出口總量由4.8萬(wàn)增長(zhǎng)至8.2萬(wàn)輛、CAGR 31%。2025年H1，中國(guó)客車出口總量4.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27%。
　　截至25年8月，金龍汽車/宇通客車/中通客車大中客出口分別實(shí)現(xiàn)9239/8377/4589輛，同比增長(zhǎng)27%/5%/3%。
　　乘用車：關(guān)注華為賦能下鴻蒙智行系列銷量趨勢(shì)；及無(wú)人駕駛（交通、物流等）產(chǎn)業(yè)進(jìn)展。
　　華為ADS 4.0：2025年4月，華為正式發(fā)布ADS 4.0最新智能駕駛版本，于2025年9月開(kāi)始大規(guī)模推送。
　　無(wú)人駕駛：北汽藍(lán)谷持續(xù)加強(qiáng)和小馬智行和華為的合作，推動(dòng)產(chǎn)品的升級(jí)和創(chuàng)新。
　　投資建議：我們認(rèn)為，25Q4持續(xù)關(guān)注汽車行業(yè)全球化、智能化、及技術(shù)奇點(diǎn)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；同時(shí)關(guān)注優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)表現(xiàn)。
　　標(biāo)的方面，建議關(guān)注：北汽藍(lán)谷（華為智駕）、日盈電子（機(jī)器人電子皮膚）、金龍汽車（商用車）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：自動(dòng)駕駛進(jìn)展不及預(yù)期；人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期；客車出口銷量不及預(yù)期。