久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　乘聯(lián)會發(fā)布數(shù)據(jù)，9月狹義乘用車產(chǎn)量284萬輛，同比+17%，環(huán)比+16%；批發(fā)280萬輛、同比+12%、環(huán)比+13%。
　　評論：
　　9月批發(fā)延續(xù)同比兩位數(shù)增長，但預(yù)計(jì)零售同比微增。9月乘用車批發(fā)銷量為280萬輛、同比+12%、環(huán)比+13%，3Q批發(fā)757萬輛、同比+14%、環(huán)比+8%。
　　我們估計(jì)最終9月零售約213萬輛、同比+1%、環(huán)比+10%，3Q合計(jì)零售595萬輛、同比+3%、環(huán)比+6%。去年以舊換新加碼政策于7月發(fā)力導(dǎo)致基數(shù)不低，今年批發(fā)仍有兩位數(shù)增長但零售增速已降至個(gè)位數(shù)。
　　1）電車：9月批發(fā)150萬輛、同比+22%、環(huán)比+17%，滲透率54%、同比+4PP、環(huán)比+2PP，新能源滲透率首次突破54%。
　　2）自主：9月自主車企批發(fā)198萬輛、同比+17%、環(huán)比+15%，自主占比70.5%、同比+3%、環(huán)比+0.5%。
　　3）價(jià)格：9月下旬行業(yè)折扣率環(huán)比上升（油車為主）：折扣率10.1%，環(huán)比+0.5PP（9/10），同比+1.5PP（9/25）。
　　4）庫存：9月出口53萬輛，同比+17%、環(huán)比持平，對應(yīng)最終渠道加庫12萬輛左右，歷史季節(jié)性為加庫0-5萬輛，以舊換新背景下今年整體加庫力度高于歷史平均。從我們測算的數(shù)據(jù)看，現(xiàn)在總庫存在310萬左右，燃油車庫存在90萬左右，整體庫存高于去年同期，但燃油車庫存低于去年同期。
　　全年展望：2025年以舊換新政策較早在1Q延續(xù)，最終前三季度批發(fā)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長，且增速逐季提升。但需注意，由于去年以舊換新于3Q加碼導(dǎo)致內(nèi)銷基數(shù)不低，3Q零售預(yù)計(jì)同比僅有3%增長；今年主機(jī)廠加庫力度顯著大于歷史平均表現(xiàn)，3Q傳統(tǒng)淡季仍實(shí)現(xiàn)了終端加庫（去年同期以舊換新加碼，單季去庫43萬輛）。4Q將迎來購置稅/以舊換新補(bǔ)貼退坡的過渡時(shí)期，我們預(yù)計(jì)行業(yè)將迎來超歷史季節(jié)性的庫存去化，最終預(yù)計(jì)零售748萬輛、同比+2.3%，批發(fā)850萬輛、同比-3%，全年零售2391萬輛、同比+5.3%，批發(fā)2942萬輛、同比+7.9%。
　　投資建議：市場避險(xiǎn)情緒跟隨美國貿(mào)易摩擦預(yù)期升溫，對傳統(tǒng)汽車板塊影響較小，但對機(jī)器人、AIDC等前期熱門板塊影響較大。我們維持此前觀點(diǎn)，4Q汽車基本面延續(xù)旺銷，但投資仍需稍作等待，機(jī)器人、液冷等預(yù)計(jì)依然是汽車4Q投資主線，本輪調(diào)整帶來新的布局機(jī)會。整車：推薦江淮汽車、吉利汽車、比亞迪，后兩者風(fēng)險(xiǎn)釋放已較為充分，對明年可以適當(dāng)樂觀。
　　零部件：機(jī)器人：建議低位布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并等待，頭部推薦敏實(shí)集團(tuán)，同時(shí)推薦調(diào)整中的頭部標(biāo)的拓普集團(tuán)、銀輪股份、豪能股份、雙環(huán)傳動、新泉股份，建議關(guān)注均勝電子。其次新增推薦常熟汽飾、星宇股份，繼續(xù)推薦福賽科技、愛柯迪，旭升集團(tuán)、福達(dá)股份，建議關(guān)注金鐘股份；AI/智駕：重點(diǎn)推薦地平線機(jī)器人，近期大幅調(diào)整，11月HSD上線有望帶來基本面催化，建議關(guān)注禾賽科技、耐世特、浙江世寶，預(yù)計(jì)將受益于L4；液冷：繼續(xù)推薦銀輪股份、凌云股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，汽車出口低于預(yù)期，新能源車銷量低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動等。