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10月13日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)《可再生能源消費(fèi)最低比重目標(biāo)和可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重制度實(shí)施辦法（征求意見(jiàn)稿）》，機(jī)制上首次將可再生能源電力消費(fèi)和非電消費(fèi)比重目標(biāo)并列。該機(jī)制延續(xù)9月聯(lián)合國(guó)氣候變化峰會(huì)“全經(jīng)濟(jì)范圍”控排思路，并有望通過(guò)強(qiáng)化綠電直連與綠證綠電交易職能、打開(kāi)綠氫氨醇應(yīng)用空間推動(dòng)減排進(jìn)程。我們建議關(guān)注風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的三一重能和光伏產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的協(xié)鑫科技、通威股份、大全能源，同時(shí)頭部風(fēng)機(jī)廠、海風(fēng)&海外條線、低成本硅料、高效電池/組件等相關(guān)標(biāo)的或也有望受益。
　　首提電力與非電雙重消費(fèi)目標(biāo)，延續(xù)“全經(jīng)濟(jì)范圍”控排思路
　　可再生能源消費(fèi)最低比重目標(biāo)首次將“電力”和“非電”消費(fèi)雙目標(biāo)并列，意味著減排思路正從單一電力結(jié)構(gòu)優(yōu)化，邁向熱力、氫能、生物質(zhì)等系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型，與國(guó)家“全經(jīng)濟(jì)范圍”溫室氣體減排目標(biāo)契合：9月24日，在聯(lián)合國(guó)氣候變化峰會(huì)上，習(xí)總書(shū)記宣布中國(guó)新一輪國(guó)家自主貢獻(xiàn)目標(biāo)：到2035年，中國(guó)全經(jīng)濟(jì)范圍溫室氣體凈排放量比峰值下降7%-10%，力爭(zhēng)做得更好?！叭?jīng)濟(jì)范圍”溫室氣體不僅包括二氧化碳，還涵蓋甲烷（CH4）和氧化亞氮（N2O），根據(jù)北京大學(xué)碳中和研究院測(cè)算，兩者分別占我國(guó)溫室氣體排放的12.7%和5.5%。減排目標(biāo)與消納考核機(jī)制兩相呼應(yīng)，體現(xiàn)我國(guó)氣候治理正邁向全領(lǐng)域、全要素的系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型。
　　強(qiáng)化綠電直連與綠證綠電交易職能，完善新能源消納體系
　　政策明確綠電直連與綠證綠電交易的核心職能，并劃定電網(wǎng)、供電、售電企業(yè)及用戶權(quán)責(zé)。核算機(jī)制方面，各省以實(shí)際生產(chǎn)并消納的可再生能源電量及區(qū)域外凈輸入作為依據(jù)，其中實(shí)際消納電量包括上網(wǎng)電量和自發(fā)自用綠電直連項(xiàng)目，按發(fā)電量歸屬計(jì)入相應(yīng)主體，形成可考核、可激勵(lì)的閉環(huán)機(jī)制。我們認(rèn)為該機(jī)制有望保障未來(lái)新能源高比例并網(wǎng)消納。根據(jù)我們2025年9月28日發(fā)布的《首提降碳目標(biāo)，展現(xiàn)大國(guó)擔(dān)當(dāng)》：若2035年中國(guó)人均能源消費(fèi)總量達(dá)到OECD均值6噸標(biāo)煤/年（較2024年4.2噸增長(zhǎng)43%），電氣化率提升至60%（2024年27.4%），要實(shí)現(xiàn)10%減排，十六五期間風(fēng)光裝機(jī)需達(dá)3451GW（年均690GW，較2025-30年均380GW增長(zhǎng)82%）。
　　非電可再生能源消費(fèi)目標(biāo)有望進(jìn)一步打開(kāi)綠氫/氨/醇空間
　　政策首次將可再生能源制氫氨醇等非電消費(fèi)納入最低比重目標(biāo)，并提出將另行制定實(shí)施可持續(xù)航空燃料消費(fèi)最低比重目標(biāo)及監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)和考核監(jiān)管等細(xì)則。結(jié)合國(guó)際船運(yùn)減排要求收緊趨勢(shì)：1）歐洲FuelEU自2025年1月1日起將全面適用于總噸位超過(guò)5000噸的船舶，覆蓋在歐盟港口停泊及歐盟境內(nèi)航行的全部能源使用（對(duì)于歐盟與第三國(guó)間、或往返歐盟最外緣成員國(guó)的航行，則50%的能源適用），提出2025/30/35/40/45/50年相比基準(zhǔn)值91.16 gCO2 eq/MJ實(shí)現(xiàn)減排2%/6%/14.5%/31%/62%/80%；2）IMO凈零框架（IMO’s Net-Zero Framework）將于10月14-17日決定是否正式通過(guò)。政策信號(hào)有望進(jìn)一步打開(kāi)綠氫氨醇等可持續(xù)燃料應(yīng)用空間。
　　釋放非電綠電需求，看好風(fēng)光投資機(jī)會(huì)
　　1）風(fēng)電：出力穩(wěn)定性較優(yōu)，頭部整機(jī)廠積極布局風(fēng)電制氫氨醇項(xiàng)目，有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們看好風(fēng)電制造環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)陸風(fēng)量?jī)r(jià)齊升+國(guó)內(nèi)海風(fēng)開(kāi)工旺盛+出海訂單產(chǎn)能加速推進(jìn)，建議關(guān)注三一重能。相關(guān)公司包括頭部風(fēng)機(jī)廠（金風(fēng)、運(yùn)達(dá)、明陽(yáng)）與海風(fēng)&海外條線（海力、大金、東纜、泰勝）。2）光伏：非電消費(fèi)目標(biāo)提振終端需求，能耗管控+產(chǎn)能收儲(chǔ)+行業(yè)自律優(yōu)化供給側(cè)，或驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)，建議關(guān)注協(xié)鑫科技、通威股份、大全能源。相關(guān)公司包括晶澳、天合、阿特斯、隆基、鈞達(dá)（A/H）、愛(ài)旭。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)、可持續(xù)燃料應(yīng)用不及預(yù)期，政策不確定性。