>> 中泰證券-銀行業(yè)前瞻｜上市銀行2025年三季報：營收利潤增速維持正增，穩(wěn)健性持續(xù)-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君,楊超倫 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：1、投資建議：銀行股從“順周期”到“弱周期”，看好板塊的穩(wěn)健性和持續(xù)性。在目前環(huán)境下，從兼顧成長與防御的角度，建議關(guān)注有成長性且估值低的城農(nóng)商行。2、預(yù)計(jì)行業(yè)前三季度營收利潤增速仍能維持正增。其中凈利息收入降幅收窄，手續(xù)費(fèi)增速邊際向上，其他非息收入增速放緩。全年趨勢延續(xù)。3、資產(chǎn)質(zhì)量維持平穩(wěn)：對公持續(xù)優(yōu)化，零售不良暴露速度預(yù)計(jì)有放緩。
利息收入：預(yù)計(jì)2025前三季度凈利息收入同比-0.6%（1H25同比-1.3%），降幅繼續(xù)收窄。規(guī)模：半年度6月沖高后行業(yè)總資產(chǎn)增速回歸平穩(wěn)，信貸增速保持在8%以上的省份為四川（11.2%）、江蘇（9.4%）、浙江（8.7%）、山東（8.6%）。息差：行業(yè)3季度凈息差有企穩(wěn)可能，一是Q3資產(chǎn)端重定價壓力減?。欢?月綜合貨幣政策落地后，存款利率下降幅度大于LPR下降幅度，對息差形成支撐。測算上市銀行3Q25、4Q25凈息差環(huán)比分別+0.7bp、+0.3bp，環(huán)比均基本持平。
非息收入：手續(xù)費(fèi)繼續(xù)修復(fù)；其他非息單季略有壓力。手續(xù)費(fèi)：增速繼續(xù)修復(fù)。24年受基金、保險費(fèi)率下調(diào)影響，手續(xù)費(fèi)增長承壓，費(fèi)率調(diào)整完畢以后，低基數(shù)下全年手續(xù)費(fèi)預(yù)計(jì)同樣延續(xù)逐季改善態(tài)勢。測算上市銀行3Q25手續(xù)費(fèi)同比增速修復(fù)至+3.7%左右。凈其他非息：三季度債市利率波動上行，預(yù)計(jì)其他非息有壓力，但浮盈仍可兌現(xiàn)平滑。測算3Q25其他非息同比+2.7%，主要是大行多元化其他非息收入支撐。雖然Q3債市利率上行，但Q4開始至今利率又有所下行，在OCI有支撐的情況下，預(yù)計(jì)全年其他非息收入對業(yè)績不會有較大拖累。
資產(chǎn)質(zhì)量趨勢延續(xù)：對公改善、零售暴露、總體穩(wěn)健，零售暴露速度預(yù)計(jì)放緩。對公端國家信用支撐客群占比高，零售繼續(xù)暴露但預(yù)計(jì)暴露幅度收窄。零售不良暴露平穩(wěn)：測算1H25上市銀行零售貸款不良率1.27%，相較2024年末提升12bp，2023-1H25每半年度零售貸款不良率增幅分別為4bp、11bp、11bp、12bp，在分母增長乏力的情況下，不良率增幅仍展現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢。經(jīng)營貸不良率升幅、不良額升幅均下降：針對零售風(fēng)險暴露最快的經(jīng)營貸，我們6月判斷24年高風(fēng)險經(jīng)營貸暴露較多，此后暴露幅度有望趨緩，后續(xù)8月1H25數(shù)據(jù)出爐后，對我們的觀點(diǎn)有所驗(yàn)證，經(jīng)營貸不良率升幅、不良額升幅均有下降。
預(yù)計(jì)營收、利潤仍能維持正增。測算3Q25營收累積同比+0.4%，城商行業(yè)績依然領(lǐng)跑，預(yù)計(jì)大行板塊營收仍能維持正增長。資產(chǎn)質(zhì)量總體維持平穩(wěn)，行業(yè)撥備釋放利潤能力仍強(qiáng)，預(yù)計(jì)行業(yè)利潤維持正增仍可期。我們測算3Q25凈利潤預(yù)計(jì)在+1.1%左右，大行凈利潤增速有望轉(zhuǎn)正，營收高增的城商行仍是凈利潤增速最高的板塊。
投資建議：1、銀行股從“順周期”到“弱周期”，看好板塊的穩(wěn)健性和持續(xù)性。在目前環(huán)境下，從兼顧成長與防御的角度，建議關(guān)注有成長性且估值低的城農(nóng)商行（邏輯詳見報告《銀行股：從“順周期”到“弱周期”》。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等（詳見我們區(qū)域經(jīng)濟(jì)系列深度研究），重點(diǎn)推薦江蘇銀行、齊魯銀行、杭州銀行、渝農(nóng)商、南京、成都、滬農(nóng)、等區(qū)域銀行。二是高股息穩(wěn)健的邏輯，重點(diǎn)推薦大型銀行：六大行（如農(nóng)行、建行和工行）；以及股份行中招商、興業(yè)和中信等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期；研報信息更新不及時；政策落地不及預(yù)期。
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