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事件描述
　　FY2026Q1（2025/6/1-2025/8/31）Nike實(shí)現(xiàn)營收117.2億美元，收入表現(xiàn)超預(yù)期（彭博一致預(yù)期110.2億美元），固定匯率下同比-1%。毛利率同比-3.2pct至42.2%，主要受批發(fā)及工廠店折扣提升、關(guān)稅及直營渠道下滑較導(dǎo)致產(chǎn)品成本增加影響。營銷費(fèi)用減少帶動(dòng)SG&A費(fèi)用率下滑-0.6pct，但所得稅率同比+1.5pct拖累凈利率同比-2.9pct至6.2%。
　　事件評(píng)論
　　營收拆分：北美恢復(fù)增長(zhǎng)，大中華區(qū)延續(xù)承壓。
　　1）分地區(qū)：Nike品牌北美/EMEA/APLA/大中華區(qū)營收分別同比+4%/+1%/+1%/-10%至50.2/33.3/14.9/15.1億美元，北美地區(qū)增長(zhǎng)受益于批發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，電商拖累下直營下滑。大中華區(qū)受客流疲軟及淡季銷售影響延續(xù)承壓。
　　2）分渠道：DTC/批發(fā)營收分別同比-5%/+5%至45/68億美元，DTC主要受電商渠道（營收同比-12%）拖累，預(yù)計(jì)主要為折扣減少與全價(jià)銷售增多影響，自營門店?duì)I收同比-1%，批發(fā)合作伙伴勢(shì)頭強(qiáng)勁帶動(dòng)批發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。
　　3）分產(chǎn)品：鞋類/服裝/裝備營收分別同比-2%/+7%/+3%至74.1/33.1/6.3億美元。
　　庫存情況：FY2026Q1末公司庫存為81.1億美元，同比-2%，F(xiàn)Y2026H1庫存恢復(fù)健康計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)。分產(chǎn)品看，AF1庫存企穩(wěn)，AJ1庫存正恢復(fù)健康，Dunk庫存延續(xù)大幅下滑。分地區(qū)看，北美地區(qū)庫存有所改善，EMEA地區(qū)庫存恢復(fù)正常水平，大中華區(qū)庫存同比-11%但仍需降低老舊庫存。
　　關(guān)稅影響：關(guān)稅預(yù)計(jì)帶來約15億美元成本（FY2025Q4指引為10億美元），預(yù)計(jì)對(duì)FY2026全年毛利率不利影響為1.2pct。
　　業(yè)績(jī)指引：Win Now行動(dòng)取得進(jìn)展，品牌經(jīng)營觸底向上。預(yù)計(jì)FY2026Q2營收同比低單位數(shù)下滑，毛利率同比下滑3pct-3.75pct。預(yù)計(jì)FY2026全年批發(fā)收入溫和增長(zhǎng)但直營收入延續(xù)下滑，大中華區(qū)和匡威對(duì)營收和毛利率的不利影響將持續(xù)全年。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、市場(chǎng)需求偏弱風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；
　　3、庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)。