>> 聯(lián)儲(chǔ)證券-9月外貿(mào)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：低基數(shù)下出口增速反彈-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
聯(lián)儲(chǔ)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
沈夏宜,魏爭(zhēng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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出口增速回升。以美元計(jì)價(jià)，9月出口增速8.3%，較上月抬升3.9個(gè)百分點(diǎn)，高于Wind一致預(yù)期5.7%。環(huán)比上看，9月出口環(huán)比2.2%，略低于季節(jié)性。9月出口反彈主要有兩方面原因，一是低基數(shù)影響。2024年9月出口同比增速為2.3%，為年內(nèi)次低點(diǎn)；二是對(duì)非美國(guó)家出口維持較強(qiáng)韌性。高頻數(shù)據(jù)上看，出口動(dòng)能持續(xù)性有所減弱。一方面，9月港口吞吐量增速較高但邊際下降：同比增速5.7%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，CCFI、SCFI綜合指數(shù)9月均出現(xiàn)走弱跡象。
對(duì)非美地區(qū)出口延續(xù)韌性。從地區(qū)結(jié)構(gòu)看，我國(guó)對(duì)非美經(jīng)濟(jì)體出口整體保持韌性，尤其對(duì)非洲出口增速大幅躍升，對(duì)出口拉動(dòng)首次超過(guò)東盟：9月同比增速達(dá)56.4%，較上月加快29.5個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)出口增速2.7個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)度達(dá)32%。同時(shí)，我國(guó)對(duì)東盟和歐盟出口仍維持較高增速，分別為15.6%和14.2%，其中對(duì)歐盟增速較上月提升3.8個(gè)百分點(diǎn)。盡管在加征轉(zhuǎn)口關(guān)稅背景下，對(duì)東盟出口略有回落，但整體仍處于較高水平。相比之下，對(duì)美出口持續(xù)疲軟，9月同比為-27.0%，累計(jì)同比-16.8%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。結(jié)構(gòu)上，三季度末對(duì)美出口占我國(guó)總出口比重已降至11.4%，顯示出口市場(chǎng)進(jìn)一步向非美地區(qū)轉(zhuǎn)移。
勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口修復(fù)，技術(shù)密集型產(chǎn)品顯著回升。從產(chǎn)品類型看，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口雖有所修復(fù)，但多數(shù)品類仍處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，如箱包（-12.3%）、鞋靴（-13.3%）和玩具（-28.0%）等，合計(jì)拉低整體出口0.8個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)格同比下降是主要拖累。相比之下，技術(shù)密集型產(chǎn)品出口顯著回升，機(jī)電產(chǎn)品增速達(dá)12.6%，較上月提升4.9個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)出口增長(zhǎng)7.7個(gè)百分點(diǎn)；高技術(shù)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)11.5%，拉動(dòng)3.1個(gè)百分點(diǎn)。重點(diǎn)品類中，集成電路、船舶、液晶平板顯示模組出口表現(xiàn)突出，增速分別為32.7%、42.7%和17.0%，價(jià)格同比正增對(duì)出口總額形成支撐；手機(jī)出口雖仍為負(fù)增長(zhǎng)（-1.9%），但降幅大幅收窄。
進(jìn)口增速大幅回升。9月，我國(guó)進(jìn)口同比增速達(dá)7.4%，較上月顯著回升6.1個(gè)百分點(diǎn)，主要受四方面因素推動(dòng)：一是農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口增速大幅回升至5.7%，其中，大豆進(jìn)口增速為1.7%，較上月大幅提升10.6個(gè)百分點(diǎn)，主因中美貿(mào)易摩擦影響下，中國(guó)調(diào)整進(jìn)口來(lái)源地，從南美大量進(jìn)口大豆；二是能源類產(chǎn)品進(jìn)口降幅普遍收窄。煤炭、原油、成品油進(jìn)口增速分別回升7.8、7.7和12.4個(gè)百分點(diǎn)；三是資源品進(jìn)口顯著反彈，鐵礦石與銅礦實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，其中，鐵礦進(jìn)口增速年內(nèi)首次由負(fù)轉(zhuǎn)正至13.4%；四是機(jī)電與高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)口大幅增長(zhǎng)，增速分別為10.1%和14.1%，其中集成電路進(jìn)口增速提升至14.1%，成為重要拉動(dòng)因素。
出口或存結(jié)構(gòu)性支撐?？偨Y(jié)來(lái)看，9月出口反彈主要受低基數(shù)效應(yīng)推動(dòng)。往前看，隨著基數(shù)抬升，出口增速可能再度放緩，但出口對(duì)象的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變有望提供一定支撐。一方面，對(duì)美出口持續(xù)收縮預(yù)計(jì)將繼續(xù)拖累整體表現(xiàn)。10月10日，特朗普宣布擬自11月1日起對(duì)華加征100%的關(guān)稅，若該政策落地，將進(jìn)一步加劇對(duì)美出口壓力；另一方面，我國(guó)對(duì)非美地區(qū)的出口展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。目前，對(duì)東盟、歐盟、拉美、非洲及中國(guó)香港的出口總額占比已超過(guò)55%，且自二季度以來(lái)，對(duì)這些地區(qū)的出口增速持續(xù)攀升，尤其對(duì)非洲出口增長(zhǎng)顯著。出口重心向非美地區(qū)轉(zhuǎn)移，有望在一定程度上緩解整體出口所面臨的壓力。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外政策變動(dòng)超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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