>> 華泰期貨-農(nóng)產(chǎn)品日報：反彈驅(qū)動不足，板塊低位震蕩-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨 |
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棉花觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤棉花2601合約13270元/噸，較前一日變動+5元/噸，幅度+0.04%?，F(xiàn)貨方面，3128B棉新疆到廠價14513元/噸，較前一日變動-85元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1243，較前一日變動-90；3128B棉全國均價14674元/噸，較前一日變動-81元/噸，現(xiàn)貨基差CF01+1404，較前一日變動-86。
近期市場資訊，根據(jù)巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）消息，因巴西2024/25年度（對應(yīng)USDA2025/26年度）棉花單產(chǎn)略有提高，因此總產(chǎn)預(yù)期小幅上修至407.7萬噸。據(jù)CONAB首次發(fā)布2025/26年度（對應(yīng)USDA2026/27年度）棉花總產(chǎn)預(yù)測數(shù)據(jù)，2025/26年度巴西全國植棉面積預(yù)期在213.8萬公頃（約3207萬畝），同比（3129萬畝）增加2.5%；全國單產(chǎn)預(yù)期在125.7公斤/畝，同比（130.3公斤/畝）減少3.5%?；诖?，2025/26年度巴西棉花總產(chǎn)預(yù)期在403.1萬噸，同比（407.7萬噸）減少1.1%。
市場分析
昨日鄭棉期價窄幅震蕩。宏觀方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)上周再度升級，雙方采取強(qiáng)硬措施互相施壓：美國威脅自11月1日起對中國商品加征100%額外關(guān)稅，中國則實(shí)施稀土出口管制、對美船舶征收特別港務(wù)費(fèi)等措施。國際方面，美國聯(lián)邦政府已停擺超一周，受此影響美棉生長周報、出口裝運(yùn)以及USDA月報等數(shù)據(jù)均暫停發(fā)布。由于此前USDA對于中國等增產(chǎn)國家的產(chǎn)量調(diào)整或尚未到位，新年度全球棉市供需格局預(yù)計仍將趨于寬松。疊加當(dāng)前北半球新棉集中上市，階段性供應(yīng)壓力增加，而美棉出口簽約表現(xiàn)不佳，需求端壓力仍存。中長期需關(guān)注美棉減產(chǎn)預(yù)期的落地情況以及美棉出口目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。國內(nèi)方面，棉花去庫速度持續(xù)偏快，商業(yè)庫存降至同期低位。不過節(jié)前籽棉已經(jīng)陸續(xù)開秤，軋花廠收購心態(tài)較為謹(jǐn)慎，前期搶收預(yù)期落空。國慶期間新棉陸續(xù)上市，隨著采收進(jìn)度加快，收購價逐步企穩(wěn)，一定程度上限制棉價繼續(xù)下行的空間。
策略
中性偏空。當(dāng)前中美貿(mào)易戰(zhàn)再度升級，市場不確定性增強(qiáng)，短期或?qū)ΡP面造成一定沖擊。疊加新年度增產(chǎn)預(yù)期持續(xù)壓制盤面，下游旺季不旺，需求面支撐不足，短期棉價仍有繼續(xù)走弱的風(fēng)險。
風(fēng)險
宏觀及政策風(fēng)險、主產(chǎn)國天氣
白糖觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤白糖2601合約5403元/噸，較前一日變動+6元/噸，幅度+0.11%。現(xiàn)貨方面，廣西南寧地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5790元/噸，較前一日變動-20元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+387，較前一日變動-26。云南昆明地區(qū)白糖現(xiàn)貨價格5770元/噸，較前一日變動-10元/噸，現(xiàn)貨基差SR01+367，較前一日變動-16。
近期市場資訊，據(jù)路透社援引歐洲貿(mào)易商消息，巴基斯坦已邀請國際投標(biāo)，擬采購至多10萬噸白糖，報價有效期至10月14日（周二）。截至目前，尚未有任何采購消息傳出，有貿(mào)易商表示達(dá)成交易的可能性似乎越來越小，此次招標(biāo)的報價已于10月6日提交，巴基斯坦貿(mào)易公司（TCP）可在敲定任何采購前繼續(xù)談判數(shù)日。而這一采購動作的背景是，巴基斯坦政府此前已批準(zhǔn)進(jìn)口50萬噸白糖的計劃，目的是穩(wěn)定近幾周大幅上漲的國內(nèi)白糖價格；過去幾周，TCP已進(jìn)行了多輪白糖招標(biāo)，最近一次采購是9月29日公布的8萬噸。
市場分析
昨日鄭糖期價橫盤整理。原糖方面，9月上半月糖產(chǎn)量同比仍大幅增長，雙周制糖比維持高位，短期巴西供應(yīng)依舊維持強(qiáng)勢，持續(xù)壓制原糖期價。不過下方也有乙醇重心的支撐，在缺乏新的基本面驅(qū)動的情況下，原糖價格短期進(jìn)一步下跌空間或有限。中期重點(diǎn)關(guān)注巴西制糖比何時能明顯回落，外盤或存在階段性反彈機(jī)會。鄭糖方面，8月以來國內(nèi)旺季產(chǎn)銷表現(xiàn)并不好，8月進(jìn)口量再創(chuàng)新高，加工糖持續(xù)沖擊國內(nèi)現(xiàn)貨市場，而甜菜糖也在9月陸續(xù)開榨，短期國內(nèi)供應(yīng)充足。不過廣東和廣西地區(qū)近期受到兩輪臺風(fēng)影響，部分地區(qū)甘蔗出現(xiàn)大面積倒伏和折斷，其中湛江地區(qū)受災(zāi)較為嚴(yán)重，廣西目前了解到澇水基本退去，總體影響預(yù)計不大，需持續(xù)跟蹤臺風(fēng)對產(chǎn)量的實(shí)際影響。
策略
中性。國內(nèi)臺風(fēng)造成部分地區(qū)甘蔗受災(zāi)，新榨季食糖產(chǎn)量變數(shù)增加，預(yù)計對糖價起到一定支撐作用。不過當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦再度升級，短期受宏觀情緒影響，盤面波動或有所加劇。
風(fēng)險
宏觀、天氣及政策影響
紙漿觀點(diǎn)
市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨方面，昨日收盤紙漿2511合約4856元/噸，較前一日變動+10元/噸，幅度+0.21%?，F(xiàn)貨方面，山東地區(qū)智利銀星針葉漿現(xiàn)貨價格5590元/噸，較前一日變動+0元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+734，較前一日變動-10。山東地區(qū)俄針（烏針和布針）現(xiàn)貨價格4975元/噸，較前一日變動+20元/噸，現(xiàn)貨基差SP11+119，較前一日變動+10。
近期市場資訊，昨日進(jìn)口木漿現(xiàn)貨市場價格以穩(wěn)為主，個別略有上調(diào)。上海期貨交易所主力合約今日價格窄幅震蕩調(diào)整，進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場貿(mào)易商業(yè)者多數(shù)穩(wěn)盤觀望，部分跟隨盤面略上調(diào)出貨報價，零星高價推進(jìn)不暢，成交略松動，山東、江浙滬、東北、河北、河南市場個別牌號價格調(diào)整空間在20-70元/噸；進(jìn)口闊葉漿市場貿(mào)易商業(yè)者仍以挺價出貨為
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