>> 華泰期貨-中國通脹系列十三：9月通脹降幅繼續(xù)收斂-251016
| 上傳日期： |
2025/10/16 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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宏觀事件
10月15日，國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示：
2025年9月份，全國居民消費價格同比下降0.3%。其中，城市下降0.2%，農(nóng)村下降0.5%；食品價格下降4.4%，非食品價格上漲0.7%；消費品價格下降0.8%，服務價格上漲0.6%。1—9月平均，全國居民消費價格比上年同期下降0.1%。
2025年9月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6個百分點，環(huán)比繼續(xù)持平。工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9個百分點，環(huán)比上漲0.1%。1—9月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降2.8%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降3.2%。
核心觀點
■ 9月CPI，PPI降幅收窄
CPI：2025年9月PPI同比下降2.3%，降幅較上月收窄0.6個百分點，環(huán)比連續(xù)兩月持平，顯示工業(yè)品價格下行壓力持續(xù)緩解。中游制造業(yè)價格有所改善，煤炭、黑色金屬等行業(yè)價格延續(xù)上漲；外需相關行業(yè)中電子、飛機制造價格保持增長。結構上呈現(xiàn)分化特征：一方面，新質生產(chǎn)力行業(yè)如光伏設備價格回升，消費升級類產(chǎn)品價格漲幅顯著；另一方面，受國際油價下行影響，國內(nèi)石油相關產(chǎn)品價格走弱?？傮w而言，當前PPI的回升主要受低基數(shù)效應及政策預期驅動，但下游需求恢復仍不均衡，后續(xù)工業(yè)品價格走勢仍需關注需求端實質性改善情況。
PPI：2025年9月CPI同比下降0.3%，降幅較上月收窄0.1個百分點，環(huán)比由平轉漲至0.1%。核心CPI同比上漲1.0%，漲幅連續(xù)5個月擴大，為近19個月來首次重回1%以上。食品價格同比下降4.4%，鮮菜、豬肉等主要食品價格仍處下行區(qū)間；非食品價格同比上漲0.7%，其中金飾品、家用器具等工業(yè)消費品漲幅明顯；服務價格保持穩(wěn)定增長?？傮w來看，核心CPI持續(xù)回升顯示國內(nèi)消費需求在政策支持下穩(wěn)步修復，但食品價格拖累仍在，四季度CPI改善幅度可能有限。
風險
經(jīng)濟數(shù)據(jù)短期波動風險，上游價格快速上漲風險
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