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今日焦點(diǎn):
　　極兔速遞（1519 HK，股價(jià)HK$10.15，市值HK$904億）
　　東南亞與新市場(chǎng)包裹量增長(zhǎng)強(qiáng)勁
　　極兔速遞是深耕東南亞與中國(guó)市場(chǎng)的全球物流龍頭。公司公佈的3Q25營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)顯示，其單季總包裹量達(dá)77億件，按年增長(zhǎng)23%。以此推算，日均包裹量高達(dá)8,300萬(wàn)件，創(chuàng)下歷史新高。
　　東南亞市場(chǎng)：電商需求驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)，行業(yè)整合利好龍頭。該市場(chǎng)包裹量激增79%至20億件，主要受惠于電商平臺(tái)的強(qiáng)勁需求。領(lǐng)先電商平臺(tái)Shopee在泰國(guó)、越南等市場(chǎng)推行免運(yùn)費(fèi)策略，引發(fā)同業(yè)跟進(jìn)，持續(xù)刺激單量增長(zhǎng)。與此同時(shí)，電商平臺(tái)對(duì)物流服務(wù)的價(jià)格與質(zhì)量要求日趨嚴(yán)格，加速了行業(yè)整合，使部分無(wú)力滿足新標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)出清。這一整合趨勢(shì)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步鞏固極兔速遞作為市場(chǎng)龍頭的地位。
　　中國(guó)市場(chǎng)：經(jīng)營(yíng)壓力持續(xù)。中國(guó)市場(chǎng)包裹量年增10%至56億件，日均處理量達(dá)6,100萬(wàn)件。受惠於行業(yè)「反內(nèi)捲」政策，單票價(jià)格已於9月顯現(xiàn)改善跡象。管理層預(yù)期，2025年下半年單票收入與利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。然而，近期漲價(jià)導(dǎo)致行業(yè)整體包裹增速放緩，可能為盈利修復(fù)帶來(lái)壓力。展望未來(lái)，公司策略將轉(zhuǎn)向優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)拓展價(jià)格敏感度較低、業(yè)務(wù)量更穩(wěn)定的中高端與品牌客戶。
　　新市場(chǎng)：區(qū)域表現(xiàn)分化，巴西動(dòng)能強(qiáng)勁。新市場(chǎng)包裹量年增23%至1.04億件，呈現(xiàn)區(qū)域性差異。其中，墨西哥市場(chǎng)因關(guān)稅上調(diào)影響，業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，此一負(fù)面因素預(yù)計(jì)將延續(xù)至第四季。反觀巴西市場(chǎng)表現(xiàn)突出，主要受惠於TikTok、SHEIN等跨境電商平臺(tái)在當(dāng)?shù)乜焖贁U(kuò)張，成為推動(dòng)增長(zhǎng)的主要引擎。
　　我們觀點(diǎn)：2025年前三季，東南亞與新市場(chǎng)包裹量增長(zhǎng)優(yōu)於預(yù)期，相信極兔速遞將持續(xù)受惠於這些區(qū)域的強(qiáng)勁電商需求。同時(shí)隨著2025年下半年「反內(nèi)捲」政策延續(xù)，中國(guó)本土市場(chǎng)利潤(rùn)修復(fù)仍具空間。該股2026財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率為21倍。