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市場分析
　　國內強預期弱現(xiàn)實割裂加劇。國內8月經(jīng)濟壓力邊際增加，一是中國8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所轉弱，顯現(xiàn)“工業(yè)緩、投資弱、消費淡”等特征；另一方面是外部關稅壓力有所增加，美國以及墨西哥、印度等國家紛紛加征關稅。為了應對邊際增加的外部壓力，國內近期頻提穩(wěn)增長政策。國家發(fā)改委表示，經(jīng)濟運行仍存挑戰(zhàn)，將適時加力實施宏觀政策，新型政策性金融工具規(guī)模共5000億元。關注政策預期，以及當下旺季不旺預期的修正可能。中國9月以美元計價出口同比增長8.3%，進口同比增7.4%，均超預期。中國9月新增社融3.53萬億元，新增人民幣貸款1.29萬億元，M2-M1剪刀差刷新年內低值。中國9月CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19個月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3%。10月16日，A股市場全天沖高回落，三大指數(shù)漲跌互現(xiàn)，個股跌多漲少，煤炭板塊集體大漲，航運港口板塊拉升，存儲芯片概念繼續(xù)活躍。
　　中國關稅摩擦加劇。隨著11月10日中美關稅延后執(zhí)行又將到期，近期中美關稅摩擦有所升級。9月12日美國商務部將23加中國企業(yè)列入實體清單，收緊半導體、AI等領域的出口。9月25日，美國對廚房、家具、重型卡車等多項進口產(chǎn)品加征關稅。作為回應，10月9日中國采取了對稀土全產(chǎn)業(yè)鏈技術實施出口管制等措施。10月10日，中國交通運輸部發(fā)布對美船舶收取船舶特別港務費實施辦法，10月14日起施行。10月11日，特朗普于社交媒體發(fā)文稱，從11月1日起將對中國加征100%關稅，至此市場對關稅摩擦所帶來的風險擔憂快速上升。10月14日，美國開始實施對中國海事、物流和造船領域301調查的最終措施。對此，商務部發(fā)布公告，對韓華海洋株式會社5家美國相關子公司采取反制措施。10月16日下午，商務部舉行例行新聞發(fā)布會，介紹中美會談、稀土出口管制、穩(wěn)外貿政策等相關情況。盡管從合理性去推導，當下美國所采取的關稅措施是為了施壓我方在關稅談判上做出更多讓步，但在10月28日-11月1日韓國APEC峰會前，仍需警惕關稅升級對市場所帶來的風險沖擊。
　　關注美國政府停擺時長。10月15日，美共和黨臨時撥款法案再次未能在參議院獲得推進，美參議院16日將第十次表決臨時撥款法案；美國法官暫時阻止特朗普政府在“停擺”期間裁員。受“停擺”影響，美國的多個經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布延遲?；久娣矫?，美國9月Markit制造業(yè)和服務業(yè)PMI小幅下行。美國8月新建住宅銷售意外激增至年化80萬戶，房價同比上漲。目前市場對美國政府停擺嚴重程度定價相對不足，關注事件后續(xù)進展。美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示再次降息且縮表近尾聲，警告勞動力市場前景惡化；美聯(lián)儲理事鮑曼預計年底前還有兩次降息。美聯(lián)儲內部關于降息步伐現(xiàn)分歧仍存，沃勒主張謹慎降息，米蘭呼吁50基點更大力度降息。美聯(lián)儲褐皮書顯示，9月初上次報告以來美國經(jīng)濟活動變化不大，關稅推高物價，消費者感受到?jīng)_擊。
　　商品中，近期主要關注黃金、有色等板塊?；久鎭砜矗谏鍓K仍受下游需求預期拖累，重點關注“反內卷”事實。有色板塊長期供給受限仍未緩解，近期受到全球寬松預期提振。能源中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+公告稱，該組織八個產(chǎn)油國將在11月進一步增產(chǎn)13.7萬桶/日。行業(yè)周報顯示，美國API原油庫存+740萬桶。沙姆沙伊赫峰會舉行，埃及、美國、土耳其和卡塔爾四國擔保加沙?；稹Ｃ绹偨y(tǒng)特朗普14日稱，他已經(jīng)收到巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動將解除武裝的口頭保證。如果哈馬斯不自行解除武裝，美國可能會介入。化工板塊中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內卷”空間也值得關注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關稅和通脹預期驅動，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應的信號，并且需要關注中美談判帶來的擾動。貴金屬方面，美國政府關門疊加央行持續(xù)增持，我們認為黃金仍有望繼續(xù)走強，短期金價主要受避險情緒驅動。10月16日，現(xiàn)貨黃金站上4250美元/盎司，再創(chuàng)歷史新高，日內漲1%。
　　策略
　　商品和股指期貨：工業(yè)品和貴金屬逢低多配。
　　風險
　　地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經(jīng)濟超預期下行（風險資產(chǎn)下行風險）；美聯(lián)儲超預期收緊（風險資產(chǎn)下行風險）；海外流動性風險沖擊（風險資產(chǎn)下行風險）。