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10月17日，A股市場出現(xiàn)較大幅度下跌調(diào)整，全天上證綜指下跌2.0%、Wind全A指數(shù)下跌2.6%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)100分別下跌3.4%和4.2%（參見圖表1）。
　　近幾日A股市場下跌有明顯的“再平衡”特征，即前期漲幅較大板塊領跌。主要行業(yè)板塊10月9日至17日漲跌幅，與7月1日至10月9日漲跌幅呈高度負相關特征（參見圖表2、圖表3）。下半年以來漲幅較大的板塊，在近幾日調(diào)整中跌幅也顯較大，如電子、通信、電力設備等板塊。
　　從估值角度看，經(jīng)過前期上漲后市場整體估值有所抬升，但距離歷史頂部仍有不小距離。且由于當前處于盈利周期底部，市凈率歷史分位數(shù)顯著低于市盈率，截至10月17日，Wind全A市凈率處于2010年初以來48%歷史分位數(shù)（參見圖表4）。從兩融角度看，10月份A股融資余額突破2015年6月時高點，但由于當前市值相比十年前大幅增長，目前融資余額占流通市值比例為2.54%，相比2015年高點時的4.72%大幅下降（參見圖表5）。
　　因此無論從估值還是兩融看，當前A股風險水平整體在正常合理范圍內(nèi)，而支持A股向上的關鍵邏輯并未變化：一是在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革中，中國誕生了一大批具有國際競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。二是當前處在本輪盈利下行尾聲筑底期，后續(xù)上市公司盈利有望系統(tǒng)性回升（圖表6）。三是國內(nèi)利率水平處于歷史低位，權(quán)益資產(chǎn)性價比突出（圖表7）。四是國家出臺一系列重要政策支持資本市場高質(zhì)量發(fā)展。
　　綜上，我們依然堅定看好后續(xù)A股市場表現(xiàn)。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、海外市場大幅波動、歷史經(jīng)驗不代表未來。