事件：2025年1-9月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入累計(jì)同比增速為+0.5%，前值（前值指2025年1-8月數(shù)據(jù)，下同）為+0.3%；一般公共預(yù)算支出累計(jì)同比增速為+3.1%，前值為+3.1%。政府性基金預(yù)算收入累計(jì)同比增速為-0.5%，前值為-1.4%；政府性基金預(yù)算支出累計(jì)同比增速為+23.9%，前值為+30.0%。
核心觀點(diǎn)：
9月份財(cái)政數(shù)據(jù)需關(guān)注以下三點(diǎn)：其一，土地市場(chǎng)持續(xù)低迷仍在拖累地方政府性基金收入，也導(dǎo)致地方政府性基金收入進(jìn)度明顯慢于往年同期。這也側(cè)面呼應(yīng)了政策性金融工具的推出，以及地方債結(jié)存限額使用的必要性；其二，專項(xiàng)債發(fā)行后資金加速盤(pán)活，體現(xiàn)為財(cái)政存款同比大幅減少，有助于改善狹義流動(dòng)性，并穩(wěn)定年內(nèi)基建投資增速；其三，政策性金融工具以及使用地方債結(jié)存限額合計(jì)1萬(wàn)億元，對(duì)信用擴(kuò)張和投資產(chǎn)生的實(shí)際拉動(dòng)效應(yīng)。
一、一般公共預(yù)算：當(dāng)月收支增速均回升
財(cái)政收入增速回升。9月，一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比增長(zhǎng)2.58%，增速較上月有所回升。其中，中央本級(jí)預(yù)算收入同比增長(zhǎng)3.47%，地方本級(jí)預(yù)算收入同比增長(zhǎng)1.96%，中央收入增速有所提升且表現(xiàn)好于地方。分類別來(lái)看，9月非稅收入同比下跌11.41%，跌幅較上月有所擴(kuò)大；稅收收入同比增長(zhǎng)8.66%，增速較上月改善明顯，且為年內(nèi)增速高點(diǎn)。
從9月份的稅收收入結(jié)構(gòu)來(lái)看：
?。?）四大主力稅種：
9月國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅同比增速為+3.83%，增速較上月回升2.9個(gè)百分點(diǎn)，改善幅度較大。一方面，前期超豪華小汽車(chē)征收消費(fèi)稅門(mén)檻下調(diào)對(duì)消費(fèi)稅增長(zhǎng)構(gòu)成積極貢獻(xiàn)，9月車(chē)輛購(gòu)置稅同比增速較上月回升8.53個(gè)百分點(diǎn)也能印證這一點(diǎn)；另一方面，去年同期國(guó)內(nèi)消費(fèi)稅的基數(shù)較低，但10月份將面臨高基數(shù)效應(yīng)，需予以關(guān)注。
9月國(guó)內(nèi)增值稅同比增速為+7.6%，增速較上月回升3.18個(gè)百分點(diǎn)。與消費(fèi)稅表現(xiàn)類似的是，其去年同期基數(shù)較低，對(duì)當(dāng)月讀數(shù)改善的正面效應(yīng)較強(qiáng)。但不可忽視的是，整體上，工業(yè)生產(chǎn)維持平穩(wěn)。9月份PMI生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至51.9%。
所得稅方面，9月企業(yè)所得稅同比增速為19.59%，增速較上月回落幅度較大。但需要注意的是，9月接近20%的增長(zhǎng)是構(gòu)建在去年同期25.43%的同比增速之上的，而絕對(duì)增速亦為年內(nèi)次高。綜合評(píng)價(jià)來(lái)看，9月企業(yè)所得稅表現(xiàn)非常強(qiáng)勁，其驅(qū)動(dòng)因素主要為：一方面，價(jià)格因素對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)，也即企業(yè)所得稅的稅基拖累顯著減輕。9月PPI同比增速回升至-2.3%，增速較上月改善0.6個(gè)百分點(diǎn)；另一方面，部分行業(yè)推進(jìn)“反內(nèi)卷”，也在一定程度上抑制了地方政府進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性減稅行為，這一政策變化在今年持續(xù)發(fā)揮著積極作用。
9月個(gè)人所得稅同比增速為+16.68%，增速較上月回升6.99個(gè)百分點(diǎn)，且絕對(duì)增速水平為年內(nèi)次高。個(gè)稅持續(xù)增長(zhǎng)與低基數(shù)效應(yīng)、監(jiān)管技術(shù)升級(jí)、股市上漲擴(kuò)大股息和財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入等因素有關(guān)。
?。?）外貿(mào)相關(guān)稅收表現(xiàn)：
外貿(mào)相關(guān)稅收表現(xiàn)與當(dāng)月外貿(mào)形勢(shì)相關(guān)度較高。9月份，外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比增速為-4.16%，增速較上月回落0.25個(gè)百分點(diǎn)；關(guān)稅同比增速為+10.95%，增速較上月回升17.99個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅同比增速為+2.05%，增速較上月回升13.23個(gè)百分點(diǎn)。
外貿(mào)相關(guān)稅收表現(xiàn)與9月份外貿(mào)形式好轉(zhuǎn)相互印證，9月進(jìn)口金額、出口金額同比增速分別較上月大幅回升6.2個(gè)百分點(diǎn)，4.0個(gè)百分點(diǎn)。
?。?）地方獨(dú)享稅方面：9月房產(chǎn)稅同比增速為+13.25%，較上月下滑5.86個(gè)百分點(diǎn)；契稅同比增速為-8.40%，較上月回升9.85個(gè)百分點(diǎn)；土地增值稅同比增速為-10.60%，較上月回升15.22個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度不高，今年“金九”表現(xiàn)平淡，弱于去年同期。
（4）證券交易印花稅同比增速繼續(xù)大幅提升。9月份，A股市場(chǎng)成交量維持高位，當(dāng)月證券交易印花稅同比增速高達(dá)342.37%，持續(xù)快速增長(zhǎng)。
財(cái)政支出同比增速回升。9月，一般公共預(yù)算支出同比增速為+3.08%，較上月回升2.26個(gè)百分點(diǎn)。其中，地方財(cái)政支出同比增速為+3.07%，較上月回升2.64個(gè)百分點(diǎn)；中央財(cái)政支出同比增速為+3.16%，較上月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。
從支出結(jié)構(gòu)來(lái)看：9月份，基建相關(guān)支出同比增速為-1.17%，較上月大幅回升8.93個(gè)百分點(diǎn)；各分項(xiàng)中，相較于上月，節(jié)能環(huán)保支出同比增速回落7.19個(gè)百分點(diǎn)，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比增速提升5.21個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)林水事務(wù)支出同比增速提升15.98個(gè)百分點(diǎn)，交通運(yùn)輸支出同比增速提升4.19個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)合9月財(cái)政存款大幅減少，以及增量財(cái)政政策的推出，基建投資增速有望持續(xù)回暖。
體現(xiàn)“三?！被A(chǔ)性工作的社保就業(yè)、衛(wèi)生健康支出同比增速，分別較上月提升5.05個(gè)百分點(diǎn)，回落2.08個(gè)百分點(diǎn)。此外，教育、科學(xué)技術(shù)支出同比增速分別較上月提升0.55個(gè)百分點(diǎn)、24.96個(gè)百分點(diǎn)。
預(yù)算收支進(jìn)度：2025年1-9月，一般公共預(yù)算收入完成進(jìn)度為85.6%，高于過(guò)去五年（2020年至2024年，下同）同期均值79.2%；從支出端看，1-9月一般公共預(yù)算支出完成度為83.2%，高于過(guò)去五年同期均值的73.7%。
二、政府性基金：收入同比增速邊際改善
