>> 光大證券-2025年9月進出口數(shù)據(jù)點評：為何9月出口增速超預期？-251014
| 上傳日期： |
2025/10/14 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙格格,周可 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2025年10月13日，海關(guān)總署發(fā)布2025年9月進出口數(shù)據(jù)：
【1】出口3285.7億美元，同比+8.3%，預期+5.7%，前值3218.1億美元，同比+4.4%。
【2】進口2381.2億美元，同比+7.4%，預期+1.4%，前值2194.8億美元，同比+1.3%。
【3】貿(mào)易順差904.5億美元，前值1023.3億美元。
核心觀點：
2025年9月，我國出口同比增長8.3%，增速較上月上行3.9個百分點。主要原因在于非美經(jīng)濟體需求旺盛、產(chǎn)能出海以及同比低基數(shù)效應。機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品的出口拉動率上升。
展望未來，我們?nèi)匀豢春贸隹?。原因一是，非美?jīng)濟體對出口支撐作用持續(xù)。我們在2025年9月19日外發(fā)的《對非美出口韌性還會持續(xù)嗎？——<見微知著>第二十七篇》報告中曾提到，我國對歐盟、東盟、非洲出口增長分別得益于其居民消費回升、產(chǎn)能出海拉動中間品出口、礦產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈合作和消費需求全面深化，而非對美出口的轉(zhuǎn)口需求。非洲、越南等新興經(jīng)濟體連續(xù)多月保持較高的制造業(yè)PMI水平，歐元區(qū)也處于主動補庫周期中、其產(chǎn)能利用率在2025年一季度見底后連續(xù)兩個季度上行。二是，中美貿(mào)易不確定性較高，存在再次“搶出口”的可能。從10月10-12日特朗普對華關(guān)稅政策的表態(tài)來看，中美將再次進入到談判窗口期，但本次100%關(guān)稅何時能“TACO”存在不確定性，在面臨圣誕消費旺季的背景下，10月有望再次出現(xiàn)“搶出口”高峰。
此外，由于2024年10月起我國出口同比增速較高，可能會對未來幾個月的同比讀數(shù)造成壓力。
一、出口：非洲、拉美占我國出口份額創(chuàng)新高
9月出口總額（以美元計，下同）3285.7億美元，同比增速較上月上升3.9個百分點至8.3%，超過WIND一致預期的5.7%。
海外需求旺盛疊加前期低基數(shù)效應，出口保持強勁態(tài)勢。首先，非美經(jīng)濟體需求旺盛。全球制造業(yè)景氣水平仍處于擴張區(qū)間，尤其是9月新興國家市場制造業(yè)PMI上升至51.2%，連續(xù)4個月處于榮枯線之上。9月韓國、越南出口同比增速也分別錄得12.7%、25.3%。其次，產(chǎn)能出海支撐了我國中間品出口。9月美國集裝箱貨物進口量較上年同期下降8.4%，其中來自中國的商品進口量同比下降22.9%。但美國自越南、韓國進口同比顯著增長間接拉動了我國中間品出口。9月越南（主要商品）對美國出口同比增長38.3%，自我國進口同比增長34.4%，韓國9月前20日對美國出口同比增長6.1%，自我國進口同比增長18.8%。最后，去年的出口同比基數(shù)較低。2024年9月，臺風接連過境，長三角、珠三角等地區(qū)的港口作業(yè)效率受到影響，我國出口同比增速僅有2.3%。
分區(qū)域來看，貿(mào)易對象多元化成效進一步顯現(xiàn)。2025年9月，三大貿(mào)易伙伴美國、歐盟、東盟分別占我國出口份額的10.4%、14.6%、16.3%，其中，我國對美國出口同比增速由8月的-33.1%上升至9月的-27.0%。對歐盟出口同比增速由8月的10.4%上升至9月的14.2%。對東盟出口同比增速由22.5%下降至15.6%。新興貿(mào)易伙伴中，9月我國對非洲、拉丁美洲、印度的出口同比增速較高，分別為56.4%、15.2%、14.4%。貿(mào)易多元化戰(zhàn)略進一步支撐了我國的出口增長，9月美國、歐盟、東盟合計占我國出口份額的41.4%，連續(xù)3個月下滑，而拉丁美洲和非洲合計占我國出口的份額升至14.9%，僅次于東盟。
具體產(chǎn)品方面，出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向新向優(yōu)，勞動密集型產(chǎn)品拉動效果有限。
勞動密集型產(chǎn)品方面，相對于上月，七大勞動密集型產(chǎn)品合計出口同比增速小幅收窄至-4.1%，其中塑料制品、紡織品、箱包、服裝、鞋靴、家具出口同比增速回升，玩具出口同比增速進一步回落。
消費電子方面，海外需求分化。自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備、手機出口同比跌幅繼續(xù)收窄，分別錄得-0.3%、-1.9%；家用電器出口同比增速進一步回落至-9.7%；音視頻設(shè)備出口同比增速由8月的4.2%上升至7.8%。
高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)需求強勁。高新技術(shù)產(chǎn)品出口同比增速升至11.5%，通用機械設(shè)備出口同比增速大幅上升至24.8%，汽車、集成電路、船舶仍保持較高的景氣水平，出口同比增速分別為10.9%、32.7%、42.7%。
大宗商品方面，稀土出口同比增速由上月的34.7%上升至97.1%，主要原因應是價格的大幅上漲，出口數(shù)量從上月的5792噸下降至4000噸。肥料出口同比增速上升至95.4%，繼續(xù)反映俄烏沖突背景下，全球肥料供應鏈斷裂對我國肥料出口的利好影響。
出口拉動率方面，高新科技產(chǎn)品、集成電路是主要貢獻項。9月機電產(chǎn)品拉動出口增長7.7個百分點，其中集成電路、船舶分別拉動出口增長1.5、0.7個百分點。勞動密集型產(chǎn)品對出口的拉動作用有限。
二、進口：同比增速大幅改善
2025年9月進口當月同比增速上升至7.4%，高于WIND一致預期的1.4%。一是，在“以舊換新”政策的帶動下，國內(nèi)需求不足問題有所緩解。二是，9月中美貿(mào)易不確定性有所緩解，出口高增也帶動了相關(guān)原材料和中間品進口。預計隨著10月第四批690億元消費品“以舊換新”資金到位，將進一步提振國內(nèi)需求。
分項來看，高端制造產(chǎn)品進口需求較強。機電產(chǎn)品中
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