>> 光大證券-策略周專題(2025年10月第2期)：短期調(diào)整，無需悲觀-251018
| 上傳日期： |
2025/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,王國興 |
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此報告為加密報告 |
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本周A股市場回調(diào)
受風(fēng)險偏好下降等因素的影響，本周A股市場有所回調(diào)。受中美關(guān)系不確定性加大、市場情緒回落等因素的影響，A股市場本周整體下行，主要寬基指數(shù)普遍下跌。在主要寬基指數(shù)中，本周科創(chuàng)50跌幅最大，跌幅為6.2%，而上證50跌幅最小，跌幅為0.2%。目前萬得全A估值處于2010年以來歷史偏高位置。
本周市場風(fēng)格有所分化，價值風(fēng)格表現(xiàn)較好。從市場風(fēng)格指數(shù)來看，本周市場風(fēng)格相對偏向價值。其中，大盤價值（+2.1%）漲幅最大，中盤成長（-5.8%）跌幅最大。相對而言，市場風(fēng)格偏向價值，這或許與近期市場情緒下降，風(fēng)險偏好較低有關(guān)。
短期調(diào)整，無需悲觀
近期A股市場波動明顯。10月9日，A股市場強勢上攻，上證指數(shù)突破3900點整數(shù)關(guān)，這也是自2015年8月以來，上證指數(shù)再次突破3900點，創(chuàng)10年來新高。10月10日，上證指數(shù)失守3900點，創(chuàng)業(yè)板指當日跌幅達4.6%。而在本周，市場整體仍然呈現(xiàn)震蕩走勢，缺乏明顯的方向。
市場波動加大主要與高估值下中美關(guān)系不確定性增加有關(guān)。此前支撐市場上漲的重要因素之一為中美關(guān)系緩和。但近期中美關(guān)系不確定性正在增加，VIX指數(shù)也出現(xiàn)了明顯抬升。疊加市場整體估值已經(jīng)處在歷史相對高位，因此股市波動便出現(xiàn)了加大。
歷史來看，牛市中市場回調(diào)的情況較為常見。牛市震蕩上行階段通常在開啟后的第60~80個交易日里的走勢較為震蕩。此外，從歷史來看，牛市震蕩上行階段開啟后形成階段性高點后的回調(diào)，通常在震蕩上行的漲幅收窄至6%~7%后，重新開啟上漲。從時點上來看，牛市震蕩上行階段開啟后形成階段性高點后的回調(diào)低點，通常出現(xiàn)在震蕩上行開啟后的第90個交易日附近。
市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震蕩階段。當前市場開啟回調(diào)的時間點在一定程度上符合歷史規(guī)律。從調(diào)整的幅度來看，當前市場最大回撤為4.01%，并未超過歷史水平。市場大方向或仍處在牛市中，不過短期或進入寬幅震蕩階段。
短期關(guān)注防御及消費，中期關(guān)注TMT和先進制造
行業(yè)配置方面，短期關(guān)注防御及消費板塊。歷史來看，市場處于震蕩的過程中時，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會更好，對應(yīng)于本輪即為高股息及消費板塊。此外，外需不確定性加大背景下，內(nèi)需加碼預(yù)期可能會加強，利好消費。防御板塊中可關(guān)注銀行、公用事業(yè)、煤炭等高股息方向，以及具有避險屬性的貴金屬等；消費板塊中，可以關(guān)注食品飲料、社會服務(wù)、美容護理等有望受益于內(nèi)需政策加碼的方向。
中期繼續(xù)關(guān)注TMT和先進制造板塊。流動性驅(qū)動行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會如此。TMT板塊當前存在較多催化，如美聯(lián)儲降息周期開啟、AI產(chǎn)業(yè)趨勢持續(xù)發(fā)展，自身也存在上行動力。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動，考慮到當前行情或正處于中期，先進制造值得重點關(guān)注。
風(fēng)險分析：海外風(fēng)險擾動超預(yù)期；歷史規(guī)律出現(xiàn)失效；市場情緒大幅下降。
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