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本期投資提示：
　　投資分析意見：本周發(fā)布25Q3業(yè)績前瞻報告《白酒加速觸底食品強者恒強》，建議關注。維持觀點，行業(yè)基本面仍要耐心等待，白酒要經歷筑底和磨底的過程，食品公司自下而上尋找結構性機會。維持個股觀點，頭部企業(yè)從分紅和股息角度已具備長期投資價值，包括高端白酒、伊利、青啤等大眾品頭部公司；具有新消費特點的個股后期將隨業(yè)績分化而分化，我們看好真正有長期競爭力和改善空間的公司。白酒：展望四季度，行業(yè)已進入去庫存階段，但量價平衡和庫存消化仍需比較長的時間，預計三季報仍有壓力；股價不破不立，關注調整帶來的長期投資價值提升。重點推薦：貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖，關注五糧液、今世緣、迎駕貢酒等。大眾品：成本紅利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成長，1、推薦估值處于低位的高股息個股；2、關注悅己、健康、方便等新消費理念驅動下的新品類機會。重點推薦：伊利股份、青島啤酒股份、統(tǒng)一企業(yè)中國、新乳業(yè)、衛(wèi)龍美味、燕京啤酒、鹽津鋪子，關注東鵬飲料等。
　　白酒板塊：本周茅臺批價散瓶1750元，周環(huán)比下跌15元，整箱批價1780元，周環(huán)比下跌15元，五糧液批價約830元，周環(huán)比穩(wěn)定；國窖1573批價約840元，周環(huán)比穩(wěn)定。本周秋季糖酒會召開，熱度平淡，行業(yè)仍面臨較大調整壓力，驗證國慶期間渠道反饋結論。展望明年春節(jié)，一方面，當前渠道庫存仍然較高，需要時間消化，另一方面，消費場景仍然在恢復過程中，需求仍然較弱，且25年春節(jié)基數較高，我們預計26年春節(jié)動銷仍有較大壓力。報表端看，25Q2部分酒企報表開始釋放壓力，預計25Q3報表端全面釋放壓力，可能會持續(xù)至26Q1。綜上，行業(yè)基本面仍需筑底和磨底，渠道出清速度有望快于報表出清速度，股價拐點將先于基本面拐點出現。
　　大眾品板塊：維持觀點，看好乳業(yè)成本下行，供需改善，政策助力下的趨勢性機會，推薦伊利股份、新乳業(yè)，關注牧業(yè)去產能情況。啤酒行業(yè)格局穩(wěn)定，業(yè)績確定，推薦燕京啤酒、青啤港股。零食、飲料、低度酒水等細分賽道具備結構性亮點，推薦統(tǒng)一企業(yè)中國、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子。展望下半年，我們認為要關注兩點，1、競爭加劇，由于需求復蘇緩慢，部分領域可能面臨競爭加劇，包括常溫奶、零食等，建議關注企業(yè)費用投入情況；2、餐飲產業(yè)鏈筑底復蘇，關注可能的政策助力，疊加場景恢復，餐飲業(yè)可能筑底回暖，相關鏈條的底部公司或有估值修復機會。
　　風險提示：食品安全問題，經濟下行影響白酒及大眾品需求。