>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：行業(yè)繼續(xù)筑底，關(guān)注高股息品種-251012
| 上傳日期： |
2025/10/13 |
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| 849KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣,王子昂 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
投資分析意見：維持觀點，行業(yè)基本面仍要耐心等待，白酒要經(jīng)歷筑底和磨底的過程，食品公司自下而上尋找結(jié)構(gòu)性機會。維持個股觀點，頭部企業(yè)從分紅和股息角度已具備長期投資價值，包括高端白酒、伊利、青啤等大眾品頭部公司；具有新消費特點的個股后期將隨業(yè)績分化而分化，我們看好真正有長期競爭力和改善空間的公司。白酒：展望四季度，行業(yè)已進入去庫存階段，但量價平衡和庫存消化仍需比較長的時間，預(yù)計三季報仍有壓力；股價不破不立，關(guān)注調(diào)整帶來的長期買點。重點推薦：貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖，關(guān)注五糧液、今世緣、迎駕貢酒等。大眾品：成本紅利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成長，1、推薦估值處于低位的高股息個股；2、關(guān)注悅己、健康、方便等新消費理念驅(qū)動下的新品類機會。重點推薦：伊利股份、青島啤酒股份、統(tǒng)一企業(yè)中國、新乳業(yè)、衛(wèi)龍美味、燕京啤酒、鹽津鋪子，關(guān)注東鵬飲料、涪陵榨菜等。
白酒板塊：本周茅臺批價散瓶1765元，較節(jié)前下降35元，整箱批價1795元，較節(jié)前下降35元，五糧液批價約830元，較節(jié)前下降10元；國窖1573批價約840元，環(huán)比穩(wěn)定。結(jié)合2025中秋國慶白酒渠道反饋，我們預(yù)計2025中秋國慶白酒行業(yè)整體需求同比下降30~20%，庫存增加10-20%（全年任務(wù)量），批價全面下行。從消費場景看，宴席表現(xiàn)低于預(yù)期，有所下降，禮品需求下降，政商務(wù)場景環(huán)比改善但同比仍有明顯缺口。展望明年春節(jié)，一方面，當前渠道庫存仍然較高，需要時間消化，另一方面，消費場景仍然在恢復(fù)過程中，需求仍然較弱，且25年春節(jié)基數(shù)較高，我們預(yù)計26年春節(jié)動銷仍有較大壓力。報表端看，25Q2部分酒企報表開始釋放壓力，預(yù)計25Q3報表端全面釋放壓力，可能會持續(xù)至26Q1。綜上，行業(yè)基本面仍需筑底和磨底，渠道出清速度有望快于報表出清速度，股價拐點將先于基本面拐點出現(xiàn)。
大眾品板塊：維持觀點，看好乳業(yè)成本下行，供需改善，政策助力下的趨勢性機會，推薦伊利股份、新乳業(yè)，關(guān)注牧業(yè)去產(chǎn)能情況。啤酒行業(yè)格局穩(wěn)定，業(yè)績確定，推薦燕京啤酒、青啤港股。零食、飲料、低度酒水等細分賽道具備結(jié)構(gòu)性亮點，推薦統(tǒng)一企業(yè)中國、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子。展望下半年，我們認為要關(guān)注兩點，1、競爭加劇，由于需求復(fù)蘇緩慢，部分領(lǐng)域可能面臨競爭加劇，包括常溫奶、零食等，建議關(guān)注企業(yè)費用投入情況；2、餐飲業(yè)的筑底復(fù)蘇，特別是在可能的政策支持下，例如9月2日紹興市發(fā)布了提振消費相關(guān)政策，如果后續(xù)有更多地區(qū)相關(guān)政策跟進，疊加場景恢復(fù)，餐飲業(yè)可能會筑底回暖，相關(guān)鏈條的底部公司或有估值修復(fù)機會。
風險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行影響白酒及大眾品需求。
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